业绩符合预告预期，盈利能力提升

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 11 月 6 日 300001.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 22.91 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 9.2 4.1 21.8 26.2 相对深圳成指 (7.9) (0.4) (9.3) 14.5 发行股数 (百万) 1,055.69 流通股 (百万) 1,027.95 总市值 (人民币 百万) 24,185.90 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 348.29 主要股东 青岛德锐投资有限公司 31.57 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 11 月 5 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电网设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：许怡然 yiran.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524030001 特锐德 业绩符合预告预期，盈利能力提升 公司发布 2024 年三季报，前三季度业绩同比增长 101.23%，公司电网、电动汽车充电业务收入快速增长，带动整体业绩向好；维持增持评级。 支撑评级的要点  2024 年前三季度业绩同比增长 101.23%，符合预告预期：公司发布 2024年三季报，前三季度实现收入 104.90 亿元，同比增长 11.56%，实现盈利4.47 亿元，同比增长 101.23%，扣非盈利 3.85 亿元，同比增长 122.13%。根据业绩计算，2024Q3 公司实现盈利 2.53 亿元，同比增长 98.26%，环比增长 92.64%。公司此前发布业绩预告，预计 2024 年前三季度实现盈利4.36-4.62 亿元，公司业绩符合预期。  盈利能力改善：2024 年前三季度，公司综合毛利率同比提升 1.69 个百分点至 20.52%，综合净利率同比提升 2.04 个百分点至 4.13%。其中，2024年三季度，公司综合净利率达到 5.89%，环比提升 1.88 个百分点。  电网、电动汽车充电业务拉动收入增长：电网方面，2024 年，公司在国家电网输变电集采、省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标，在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。同时，公司也受益于农村电网巩固提升、设备更新改造等政策。电动汽车充电方面，公司基于核心充电服务，持续扩大产业协同，抢占核心资源，联合生态伙伴共同构建充电网生态体系。截至 2024 年 6 月底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过 270 家，累计建成车企品牌站超过 1,700 座，充电终端超过 7,000 个，覆盖全国近 30 个城市。 估值  在当前股本下，结合公司季报较快的业绩增速，我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 0.74/1.08/1.30 元（原 2024-2026 年摊薄预测每股收益为 0.68/1.07/-元），对应市盈率 30.8/21.3/17.6 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，价格竞争超预期，产业链需求不达预期，充电运营行业竞争加剧，充电运营新型商业模式开拓不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 11,630 14,602 18,345 22,996 27,895 增长率(%) 23.2 25.6 25.6 25.4 21.3 EBITDA(人民币 百万) 859 1,108 1,465 1,891 2,367 归母净利润(人民币 百万) 272 491 786 1,138 1,375 增长率(%) 45.4 80.4 60.1 44.8 20.8 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.26 0.47 0.74 1.08 1.30 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.68 1.07 - 调整幅度 (%) 9.5 0.7 - 市盈率(倍) 88.9 49.2 30.8 21.3 17.6 市净率(倍) 3.8 3.6 3.3 2.9 2.6 EV/EBITDA(倍) 32.3 25.4 20.5 15.9 12.8 每股股息 (人民币) 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 股息率(%) 0.2 0.4 0.7 0.9 1.1 资料来源：公司公告，中银证券预测 注：模型历史数据采用未重述口径，其余部分历史数据均采用重述口径 (21%)(10%)1%12%23%34%Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Oct-24 Nov-24 特锐德 深圳成指 2024 年 11 月 6 日 特锐德 2 图表 1. 三季度业绩摘要 (人民币，百万) 2023 年前三季度 2024 年前三季度 同比(%) 营业收入 9,402.69 10,490.09 11.56 营业成本 7,631.87 8,337.12 9.24 毛利润 1,770.82 2,152.96 21.58 营业税金及附加 49.34 43.51 (11.81) 管理费用 531.96 602.62 13.28 销售费用 496.11 563.23 13.53 营业利润 197.86 464.78 134.91 资产减值 50.96 67.09 31.64 财务费用 144.14 151.64 5.20 投资收益 55.89 44.85 (19.76) 营业外收入 9.22 11.60 25.78 营业外支出 29.32 28.95 (1.26) 利润总额 177.76 447.43 151.70 所得税 (19.35) 13.72 / 少数股东损益 (24.78) (12.80) / 归属于母公司的净利润 221.89 446.51 101.23 基本每股收益(元) 0.21 0.44 109.52 毛利率(%) 18.83 20.52 1.69 个百分点 净利率(%) 2.10 4.13 2.04 个百分点 资料来源：iFinD，中银证券 2024 年 11 月 6 日 特锐德 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入 11,630 14,602 18,345 22,996 27,