三季度收入环比提升，盈利承压

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 11 月 6 日 603218.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 13.20 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 7.8 4.8 32.7 (5.3) 相对上证综指 (6.6) 3.2 14.3 (17.1) 发行股数 (百万) 1,030.69 流通股 (百万) 1,026.86 总市值 (人民币 百万) 13,605.14 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 179.88 主要股东 傅明康 25.29 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 11 月 5 日收市价为标准 相关研究报告 《日月股份》20240429 《日月股份》20231030 《日月股份》20230905 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：风电设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：许怡然 yiran.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524030001 日月股份 三季度收入环比提升，盈利承压 公司发布 2024 年三季报，前三季度业绩同比增长 43.54%，公司 Q3 收入环比改善，但盈利能力仍有承压，电站转让保障公司业绩稳健；维持增持评级。 支撑评级的要点  2024 年前三季度业绩同比增长 43.54%：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 31.85 亿元，同比减少 9.78%；实现盈利 5.07 亿元；同比增长 43.54%，实现扣非盈利 2.23 亿元，同比减少 28.17%。  三季度风电行业装机需求向好，公司收入同环比均有提升：根据国家能源局的统计数据，2024 年 7-9 月，我国风电新增并网量达到 13.28GW，同比增长 26.60%。伴随终端需求的向好，公司收入亦有所增长。2024Q3，公司实现营业收入 13.97 亿元，同比增长 23.23%，环比增长 28.11%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比增长 37.98%，环比减少 74.61%。  毛利率仍有承压，电站转让贡献部分业绩：2024 年前三季度，公司综合毛利率同比下降 2.27 个百分点至 17.22%，反映出铸造主业盈利能力仍有承压；但公司综合净利率同比提升 5.81 个百分点至 15.76%，主要是由于2024 年 4 月 24 日，公司全资子公司日月重工（甘肃）有限公司完成转让酒泉浙新能风力发电有限公司 80%股权，累计综合确认投资收益约 2.73亿元（所得税前）。在公司铸造主业竞争相对激烈的背景下，公司多元化布局电站等资源业务，助力公司业绩保持平稳。  核废料储罐、合金钢等新业务顺利推进：公司积极投入新业务研发，完成核废料储存罐产品试生产和性能测试，并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付，为后续实现其他系列产品批量生产做好了技术、生产储备。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货，为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。 估值  在当前股本下，结合公司季报盈利能力波动与风电需求情况，我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 0.63/0.75/0.89 元（原 2024-2026 年摊薄预测为 0.68/0.77/0.93 元），对应市盈率 20.8/17.6/14.9 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 4,865 4,656 4,686 6,250 7,425 增长率(%) 3.2 (4.3) 0.7 33.4 18.8 EBITDA(人民币 百万) 391 681 706 1,126 1,313 归母净利润(人民币 百万) 344 482 653 772 915 增长率(%) (48.4) 39.8 35.5 18.4 18.4 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.33 0.47 0.63 0.75 0.89 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.68 0.77 0.93 调整幅度 (%) (6.9) (2.7) (4.6) 市盈率(倍) 39.5 28.3 20.8 17.6 14.9 市净率(倍) 1.4 1.4 1.3 1.3 1.2 EV/EBITDA(倍) 41.2 14.8 15.0 9.5 7.3 每股股息 (人民币) 0.2 0.3 0.4 0.1 0.1 股息率(%) 1.0 2.3 2.9 0.6 0.7 资料来源：公司公告，中银证券预测 (40%)(29%)(18%)(8%)3%14%Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Oct-24 Nov-24 日月股份 上证综指 2024 年 11 月 6 日 日月股份 2 图表 1.三季度业绩摘要 (人民币，百万) 2023 年前三季度 2024 年前三季度 同比(%) 营业收入 3,530.12 3,184.79 (9.78) 营业成本 2,842.05 2,636.26 (7.24) 毛利润 688.07 548.53 (20.28) 营业税金及附加 18.61 22.46 20.65 管理费用 145.53 132.62 (8.87) 销售费用 27.17 12.58 (53.72) 营业利润 399.34 594.92 48.97 资产减值 47.86 3.14 (93.44) 财务费用 (83.60) (45.56) / 投资收益 6.60 274.71 4063.31 营业外收入 1.39 1.50 7.93 营业外支出 4.05 3.40 (16.13) 利润总额 396.68 593.01 49.50 所得税 45.46 91.12 100.46 少数股东损益 (1.67) (4.63) / 归属于母公司的净利润 352.89 506.52 43.54 基本每股收益(元) 0.34 0.49 44.12 毛利率(%) 19.49 17.22 (2.27 个百分点) 净利率(%) 9.95 15.76 5.81 个百分点 资料来源：iFinD，中银证券 2024 年 11 月 6 日 日月股份 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2022 2023 20