2024年三季报点评：前三季度营收同比+77%，智算业务持续落地

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 11 月 05 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]前三季度营收同比+77%，智算业务持续落地——恒为科技（603496）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/11/05表现1M3M12M恒为科技9.3%35.8%5.8%沪深 3000.7%21.0%12.8%市场数据2024/11/05当前价格（元）28.3852 周价格区间（元）17.12-45.97总市值（百万）9,087.54流通市值（百万）9,087.54总股本（万股）32,020.92流通股本（万股）32,020.92日均成交额（百万）807.50近一月换手（%）7.77事件:2024 年 10 月 30 日，公司发布三季度报告：2024 年前三季度，公司营业收入为 8.81 亿元，同比增长 76.76%；归母净利润为 0.78 亿元，同比增长 145.87%；扣非归母净利润 0.80 亿元，2023 年同期为 0.22 亿元。2024Q3，公司实现营业收入 2.45 亿元，同比增长 36.52%；归母净利润0.07 亿元，2023 年同期 0.15 亿元；扣非归母净利润 0.11 亿元，2023年同期 0.12 亿元。投资要点:前三季度营收同比+77%，归母净利润翻倍增长2024 年前三季度，公司网络可视化业务稳中有升，智能系统平台的销售额增长较快，智算相关业务收入逐步确认，致使营业收入较快增长。同时，公司在期间费用方面依然保持谨慎控制，因此前三季度净利润较2023 年同期大幅增长。2024H1，公司嵌入式与融合计算平台产品实现收入 4.51 亿元、同比+141.34%，毛利率 18.91%，主要系公司积极拓展智算相关业务，智算一体机和服务器等业务逐步落地并形成收入，带动营业收入增长所致；网络可视化基础架构产品实现营收 1.83 亿元、同比+40.43%，毛利率66.24%，主要系政府侧网络可视化业务收入增长较快。前三季度净利率实现增长，持续加强产品研发2024 年前三季度，公司毛利率 31.88%，同比-6.06pct，净利率8.89% ， 同 比 +2.77% ； 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为3.59%/5.23%/10.06%，同比-1.87pct/-3.41pct/-6.73pct。2024 年前三季度，公司研发费用 0.89 亿元，同比+5.95%；2024Q3，公司研发费用 0.29 亿元，同比+10.41%。公司研发投入较为稳定，坚持市场导向和技术引领的双驱动模式，加强产品研发，提升产品和解决方案竞争力。国家推动人工智能产业发展，公司打造国产化智算中心政策引导智算中心发展，加速算力设施国产化进程。如青岛海之心智算中心要求国产人工智能加速卡占比超 70%，宁夏推动华为等自主可控产业园区落地等。2023 年 10 月 8 日，工信部等六部门联合印发《算证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2力基础设施高质量发展行动计划》，提出计算力、运载力、存储力、应用赋能四方面到 2025 年量化指标。恒为智云•前海智算中心首批算力 300P 正式点亮。8 月 14 日，恒为科技建设运营的“恒为智云•前海智算中心”正式入驻博大数据并点亮运行，是广东省第一个由民企投资、民企运营的华为昇腾集群。我们认为，我国政策有力支持人工智能产业发展，国产智算中心落地持续加速，公司智算中心相关业务，有望凭借“国产化”为主的软硬件平台解决方案，业绩实现持续增长。盈利预测和投资评级：公司是国内优秀的网络可视化和智能系统平台提供商，以及算网解决方案和运维科技的提供商，有望受益于 AI算力需求增长带来的高速成长机会。预计公司 2024-2026 年营业收入11.18/14.33/18.08 亿元，归母净利润 1.31/1.76/2.32 亿元，当前股价对应 PE 为 69/52/39X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争风险、行业和技术变革风险、政策风险、核心人员流失风险、供应链风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）771111814331808增长率(%)0452826归母净利润（百万元）79131176232增长率(%)3663432摊薄每股收益（元）0.250.410.550.73ROE(%)691113P/E123.4169.4151.6539.10P/B7.376.185.574.91P/S12.938.136.345.02EV/EBITDA111.8451.3951.8635.98资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3事件：2024 年 10 月 30 日，公司发布三季度报告：2024 年前三季度，公司营业收入为 8.81 亿元，同比增长 76.76%；归母净利润为 0.78 亿元，同比增长 145.87%；扣非归母净利润 0.80 亿元，2023 年同期为 0.22 亿元。2024Q3，公司实现营业收入 2.45 亿元，同比增长 36.52%；归母净利润 0.07亿元，2023 年同期 0.15 亿元；扣非归母净利润 0.11 亿元，2023 年同期 0.12亿元。评论：1、前三季度营收同比+77%，归母净利润翻倍增长2024 年前三季度，公司营业收入为 8.81 亿元，同比增长 76.76%，实现高速增长；归母净利润为 0.78 亿元，同比增长 145.87%。2024Q3，公司实现营业收入 2.45 亿元，同比增长 36.52%；归母净利润 0.07 亿元，2023Q3 为 0.15 亿元。2024 年前三季度，公司网络可视化业务稳中有升，智能系统平台的销售额增长较快，智算相关业务收入逐步确认，致使营业收入较快增长。同时，公司在期间费用方面依然保持谨慎控制，因此前三季度净利润较 2023 年同期大幅增长。图 1：公司营收及同比增速图 2：公司归母净利润及同比增速资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所2024H1，公司嵌入式与融合计算平台产品实现收入 4.51 亿元、同比+141.34%，毛利率 18.91%，主要系公司积极拓展智算相关业务，智算一体机和服务器等业务逐步落地并形成收入，带动营业收入增长所致；网络可视化基础架构产品实现营收 1.83 亿元、同比+40.43%，毛利率 66.24%，主要系政府侧网络可视化业务收入增长较快。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图 3：公司各项业务收入情况资料来源：Wind、国海证券研究所公司是国内优秀的网络可视化和智能系统平台提供商，以及算网解决方案和运维科技的提供商，积极迎接数字经济与人工智能迅猛发展的机遇，强化以算网一体化和国产自主信息化为主导方向的发展战略。公司业务中，网络可视化是一类面向网络应用领域的细分智能系统，而智能系统平台指的是为智能系统应用提供硬件及软件平台解决方案的行业，目前以信创领域