金属行业11月投资策略：宏观政策刺激下，看好金属价格走强

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年11月05日金属行业11月投资策略宏观政策刺激下，看好金属价格走强行业研究 · 行业投资策略 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪证券分析师：焦方冉证券分析师：马可远010-88005312021-60933161021-60933177010-88005007liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnmakeyuan@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005S0980522080003S0980524070004证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点u工业金属：交易政策刺激，价格震荡走强9月下旬在国内政策利好刺激下，包括铜在内的工业金属价格有一轮明显反弹，货币政策后，在期待财政政策发力。在此期间，铜价涨至78000元/吨左右，明显感觉下游接受度降低，国内铜库存也出现累积，铜价稍回落后，铜库存又开始去化，铜价走势窄幅震荡。10月底六部委发布了再生铜铝进口新规，新规对进口再生铜铝做了更明确的要求，可能会略微增加进口量。商品价格方面，铝价10月份同样高位震荡，价格重心在20800元/吨附近。10月份铝库存持续回落，加上氧化铝价格高位攀升，铝价走势相对更强一些。10月份锌价高位波动幅度较大，主因LME锌持续BACK结构，有挤仓迹象，沪锌受此带动显著上涨，而随着LME锌交仓，价格又快速回落。当前铜精矿和锌精矿的现货加工费还处于历史低位，临近四季度矿山和冶炼厂明年长单的谈判期，预计供应端扰动的信息会比较多。u贵金属：金价迭创新高，预期美联储第二次降息临近10月失业率环比持平，但非农数据远低于预期。美国10月失业率环比持平在4.1%，但10月非农就业人数增加仅1.2万人，远低于市场预期的10.5万人，也远低于过去一年的月均水平。10月非农数据大幅回落，主要是由于美国遭遇了两场飓风的侵袭，对劳动力市场产生了不小的冲击，另外从10月1日起由于工资等问题导致新劳动合同谈判破裂，美国东海岸和墨西哥湾沿岸36个港口约4.5万名码头工人举行罢工，罢工持续3天，也对就业数据产生了负面影响。目前来看，10月非农数据的“噪音”，暂时不会改变美联储的货币政策节奏。市场预期11月再降息25bp。近期美国各项经济数据仍有韧性，但暂时不会改变美联储的货币政策节奏，市场普遍预期美联储11月将再降息25bp，目前CME预测显示，11月降息25bp的概率为98.4%，降息50bp的概率为1.6%。u稀土：国内指标增速放缓，缅甸出口可能受阻近期氧化镨钕价格在42-44万元/吨区间震荡，缅甸克钦邦稀土出口或受影响。今年国内第一二批指标开采分别于2月和8月发布，合计27万吨，较2023年的25.5万吨仅增长5.9%；而2023年增速为21.4%，今年我国指标增速明显放缓。国内稀土供给增速放缓的同时，海外轻稀土供给出现负增长，美国Mountain Pass 2024H1稀土矿产量2.02万吨，同比下滑6%；澳大利亚Mount Weld 2024年Q1-Q3稀土矿产量8455吨，同比下滑32%。截至2024年11月4日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为42.6万元/吨、169万元/吨、599万元/吨；北方稀土11月挂牌价环比上升，氧化镨钕挂牌价为41.66万元/吨，金属镨钕价格为51.60万元/吨。10月末，有消息显示缅甸克钦独立军近日宣布已经控制该国稀土矿区，反叛武装控制该地区可能影响稀土精矿出口，而克钦邦是缅甸最主要的稀土产地，今年前三季度我国从缅甸进口3.1万吨稀土氧化物，占氧化物总进口量76%，占国内进口稀土矿产品40%，若缅甸稀土无法出口，将对我国稀土供给产生较大影响。u推荐组合：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、铜陵有色、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、神火股份、云铝股份、赤峰黄金、兴业银锡、北方稀土。u风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容工业金属及材料交易政策刺激，价格震荡走强u交易政策刺激，工业金属价格高位震荡• 9月下旬在国内政策利好刺激下，包括铜在内的工业金属价格有一轮明显反弹，货币政策后，在期待财政政策发力。在此期间，铜价涨至78000元/吨左右，明显感觉下游接受度降低，国内铜库存也出现累积，铜价稍回落后，铜库存又开始去化，铜价走势窄幅震荡。10月底六部委发布了再生铜铝进口新规，新规对进口再生铜铝做了更明确的要求，可能会略微增加进口量。• 铝价10月份同样高位震荡，价格重心在20800元/吨附近。10月份铝库存持续回落，加上氧化铝价格高位攀升，铝价走势相对更强一些。• 10月份锌价高位波动幅度较大，主因LME锌持续BACK结构，有挤仓迹象，沪锌受此带动显著上涨，而随着LME锌交仓，价格又快速回落。• 当前铜精矿和锌精矿的现货加工费还处于历史低位，临近四季度矿山和冶炼厂明年长单的谈判期，预计供应端扰动的信息会比较多。u布局有色金属价格上涨的机会• 工业金属需求存在周期波动，但供给端扰动不断，供给增速不高，价格中枢提升。相关标的，铜：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、铜陵有色；铝：中国铝业、中国宏桥、天山铝业、神火股份、云铝股份。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容工业金属：交易政策刺激，金属价格高位运行u10月工业金属价格窄幅震荡，没有走出趋势• 9月下旬在国内政策利好刺激下，包括铜在内的工业金属价格有一轮明显反弹，货币政策后，在期待财政政策发力。在此期间，铜价涨至78000元/吨左右，明显感觉下游接受度降低，国内铜库存也出现累积，铜价稍回落后，铜库存又开始去化，铜价走势窄幅震荡。10月底六部委发布了再生铜铝进口新规，新规对进口再生铜铝做了更明确的要求，可能会略微增加进口量。• 铝价10月份同样高位震荡，价格重心在20800元/吨附近。10月份铝库存持续回落，加上氧化铝价格高位攀升，铝价走势相对更强一些。• 10月份锌价高位波动幅度较大，主因LME锌持续BACK结构，有挤仓迹象，沪锌受此带动显著上涨，而随着LME锌交仓，价格又快速回落。• 当前铜精矿和锌精矿的现货加工费还处于历史低位，临近四季度矿山和冶炼厂明年长单的谈判期，预计供应端扰动的信息会比较多。图：LME铜价（美元/吨）资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理图：上海铝期货主力价（元/吨）资料来源：SHFE，国信证券经济研究所整理图：LME锌价（美元/吨）资料来源：LME，国信证券经济研究所整理700075008000850090009500100001050011000115002023/012023/052023/092024/012024/052024/0917000175001800018500190001950020000205002100021500220002022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/091500200