社会服务行业投资策略周报：政策引导积极，消费整体受益

社会服务 / 行业投资策略周报 / 2024.11.04 请阅读最后一页的重要声明！ 政策引导积极，消费整体受益 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 相关报告 1. 《从“59 到 115”，黄金周到小长假》 2024-11-02 2. 《关注政策催化》 2024-10-27 3. 《爱马仕集团：3Q2024 同比+11%，成熟市场具备韧性》 2024-10-27 核心观点 ❖ 文旅：出行总体关注本周对于明年假期延长的预期带动。免税方面关注顺周期下免税客单价修复逻辑，以及四季度起市内免税店开业催化。回顾2024 年 Q2 与 Q3，客单价是海南免税销售额下滑的重要因素之一，目前顺周期预期下，海南旅游大盘有望得到修复，同时可以展望客单价修复对于销售额回暖的带动。旅游出行方面，本轮顺周期行情 OTA 受益于出行链热度提升，估值有望上调，建议关注 OTA 渗透率提升以及竞争格局改善逻辑，个股关注港股 OTA 携程集团-S 与同程旅行。 ❖ 酒店：第 43 周全国酒店 RevPAR 修复至去年同期的 92.39%，三季度财报陆续发布，高基数影响下 RevPAR 下滑，业绩短期承压，但龙头在开店增速和开店结构上均有亮眼表现，关注管理持续提质增效的龙头，以及会员业务建设进展。 ❖ 教育：1）公职考培：2025 年国考 341.6 万人通过资格审查，同比+12.6%。在高校应届毕业生人数走高背景下，2025 国考报考人数持续增长。头部公司纷纷加大基地班建设投入，并研发长周期班型满足市场需求，市占率有望持续提升；2）K12：主要公司披露 Q3 业绩，收入/合同负债保持较快增长，后续业绩有望持续兑现，近期政策引导积极，关注质优头部。AI+教育应用日益成熟，关注 AI 应用落地标的，有望贡献业绩增量。 ❖ 医美：三季报业绩陆续发布，整体来看 Q3 淡季稳健增长，胶原蛋白板块逆势维持高景气度，深圳龙华区日前发布《龙华区支持高端医美行业高质量发展若干措施（征求意见稿）》，有助于提升医美行业市场规模，同时增强 C 端用户对于医美产业的认可度和信任度，提振医美消费，关注绩优标的+Q4 旺季催化+新品获批带动。 ❖ 美妆：2024Q3 消费端疲软，美护板块业绩整体表现平淡，国货品牌分化进一步加剧，部分公司业绩出现不同程度下滑，绩优个股保持增长态势，龙头品牌淡季稳健增长彰显韧性，关注三季报超预期+双 11 大促表现亮眼的标的。 ❖ 跨境电商：美国线上消费热度持续，亚马逊业绩超预期验证必选及性价比需求韧性，同时周期底部向上，平台盈利能力提升，具备提价能力的卖家有望更充分受益。建议关注跨境电商品牌卖家安克创新、致欧科技、乐歌股份；同时关注 11 月美联储议息，推荐业绩有望受益降息催化的工具出口链头部品牌公司巨星科技，伴随终端动销回暖及渠道信心增强，有望迎来戴维斯双击。 ❖ 奢侈品：Q3 行业需求延续承压，关注势能充足个股。三季度整体奢侈品行业需求持续疲软，重点公司中仅爱马仕和 Prada 维持正增，分别受益于顶奢韧性以及品牌设计红利，分地区看，欧美日成熟市场稳健，中国区受损较为严重。 ❖ 风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。 -30%-21%-11%-2%8%17%社会服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 商社板块观点 ........................................................................................................................................... 6 1.1 免税 ...................................................................................................................................................... 6 1.2 酒店 .................................................................................................................................................... 11 1.3 教育 .................................................................................................................................................... 13 1.4 人力资源 ............................................................................................................................................ 16 1.5 医美化妆品 ........................................................................................................................................ 17 1.6 文旅 .................................................................................................................................................... 20 1.7 餐饮 .................................................................................................................................................... 23 1.8 零售 .................................................................................................................................................... 25 2 本周绝对估值变化 ...........................