三季度业绩承压，IDC和PLC业务进展可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月05日优于大市宝信软件（600845.SH）三季度业绩承压，IDC 和 PLC 业务进展可期核心观点公司研究·财报点评计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价27.11 元总市值/流通市值78196/77128 百万元52 周最高价/最低价49.33/26.38 元近 3 个月日均成交额464.54 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宝信软件（600845.SH）-上半年业绩稳健增长，自动化进展可期》 ——2024-08-28《宝信软件（600845.SH）——2024 年一季报点评-收入增速反弹，业绩持续稳健增长》 ——2024-04-25《宝信软件（600845.SH）——2023 年报点评-归母净利润增长约17%，毛利率创新高》 ——2024-03-31《宝信软件（600845.SH）-单 Q3 利润增长超 31%，保持高质量成长》 ——2023-10-23《宝信软件（600845.SH）-Q2 收入增速超 27%，软件业务毛利率提升》 ——2023-08-20三季度收入和利润承压。公司前三季度收入 97.57 亿元（+10.64%），归母净利润 19.30 亿元（+3.16%），扣非归母净利润 18.85 亿元（+4.70%）。单Q3 来看，公司收入 30.14 亿元（-4.06%），归母净利润 5.99 亿元（-15.50%），扣非归母净利润 5.81 亿元（-16.32%），主要受到下游行业影响。毛利率同比有所下降，控费效果明显。公司前三季度毛利率为 36.06%，同比下降 3.51 个百分点。费用方面，公司销售、管理、研发费用同比下降 10.04%、22.47%、7.44%。但 Q3 来看，公司毛利率、现金流也均有下降。从存货和合同负债来看，虽然同比有所下降，但环比中报均出现回升，呈现积极信号。全栈自主可控 PLC 产品成功首发，国产化有望加速。24 年 9 月，公司成功发布自主研发的工业控制系统核心部件——全栈自主可控 PLC T3、T4 系列产品。天行系列 PLC 产品从操作系统，到运行时软件，再到编程环境实现了全栈自主可控，具有高度的可靠性、稳定性和灵活性，可广泛应用于各行业自动化领域，是工业控制领域国产化替代的重要突破。公司在 PLC 领域持续投入，目前团队专职研发人员近 400 人。目前自研 PLC 产品在湖南宏旺基地实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用，涵盖 14 条机组超过 120套主控单元，成为目前国内规模最大的国产控制系统示范项目。随着产品在连轧机、处理线等多种复杂工序中获得成功验证，国产化替代有望持续加速。IDC 业务中标大单，重回增长节奏。公司近期成功中标某互联网巨头的 IDC项目，宝之云华北基地成为该项目的承接方。公司已接收 60MW IT 订单，同时预留 60MW IT 且保障可短期交付。宝之云华北基地位于河北省张家口宣化区宣钢厂区内，位于国家“东数西算”的张家口集群，总规划 2 万个 8kW 机柜，总规模达到 160MW IT。此次中标项目约占总规划规模的 75%以上。该项目将采用绿色可再生能源电力，力争在 2030 年前实现 100%的可再生能源电力使用。公司复制上海宝之云管理、资源等优势，IDC 业务将重回增长节奏。风险提示：宏观经济影响 IT 支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。投资建议：维持“优于大市”评级。由于下游钢铁行业承压，下修盈利预测，预 计 2024-2026 年 归 母 净 利 润 由 30.22/37.60/45.93 亿 元 ， 下 修 为29.07/36.26/44.23 亿元，对应当前 PE 为 27/22/18 倍。考虑到公司 PLC 等国产替代空间广阔，且 IDC 业务再次中标大单，未来业绩有望加速，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)13,15012,91614,91018,06621,863(+/-%)11.8%-1.8%15.4%21.2%21.0%净利润(百万元)21862554290736264423(+/-%)20.2%16.8%13.8%24.8%22.0%每股收益（元）0.760.891.011.261.53EBITMargin17.1%19.8%20.2%20.9%21.2%净资产收益率（ROE）22.0%22.6%23.5%26.5%29.0%市盈率（PE）35.830.626.921.617.7EV/EBITDA33.730.328.123.119.7市净率（PB）7.866.916.335.725.12资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司前三季度收入 97.57 亿元（+10.64%），归母净利润 19.30 亿元（+3.16%），扣非归母净利润 18.85 亿元（+4.70%）。单 Q3 来看，公司收入 30.14 亿元（-4.06%），归母净利润 5.99 亿元（-15.50%），扣非归母净利润 5.81 亿元（-16.32%），主要受到下游行业影响。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“优于大市”评级。由于下游钢铁行业承压，下修盈利预测，预计 2024-2026 年 归 母 净 利 润 由 30.22/37.60/45.93 亿 元 ， 下 修 为29.07/36.26/44.23 亿元，对应当前 PE 为 27/22/18 倍。考虑到公司 PLC 等国产替代空间广阔，且 IDC 业务再次中标大单，未来业绩有望加速，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物492959607290853310047营业收入1315012916149101806621863应收款项37393553410249706015营业成本8806814796531175014322存货净额31483524425951836327营业税金及附加687283101122其他流动资产36614090472257216923销售费用