三季报点评：三季度营收正增长，订单逐步恢复全年业绩有望增长

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 航空航天 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 三季度营收正增长，订单逐步恢复全年业绩有望增长 ——中航光电(002179)三季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2024-11-01) 收盘价(元) 43.24 一年内最高/最低(元) 47.56/30.23 沪深 300 指数 3,890.02 市净率(倍) 4.11 流通市值(亿元) 892.35 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 10.51 每股经营现金流(元) 0.34 毛利率(%) 36.61 净资产收益率_摊薄(%) 11.28 资产负债率(%) 36.98 总股本/流通股(万股) 211,966.14/206,371.05 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《中航光电(002179)年报点评：年报稳健增长，军民业务齐头并进》 2024-04-02 《中航光电(002179)中报点评：中报稳健增长，连接器各项业务齐头并进》 2023-08-23 《中航光电(002179)年报点评：2022 年业绩增长 36.5%，供给需求双重增长公司业绩稳步上升》 2023-03-17 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号22 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 11 月 04 日 投资要点： 中航光电（002179）10 月 30 日披露 2024 年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入 140.95 亿元，同比下降 8.23%；归母净利润 25.13 亿元，同比下降 13.15%；扣非净利润 24.52 亿元，同比下降 13.76%。 ⚫ 收入增速逐步改善，三季度营业收入正增长，净利润增速收窄 2024 年三季报实现营业收入 140.95 亿元，同比下降 8.23%；归母净利润25.13 亿元，同比下降 13.15%。其中，第三季度单季度营业收入 48.98 亿，同比正增长 6.45%，归母净利润 8.45 亿，同比下滑 10.14%，跌幅比半年报有所收窄。 分季度看，2024 年 Q1-Q3 公司营业收入分别为 40.13 亿、51.84 亿、48.98亿，分别同比增长-24.87%、-4.28%、6.45%；2024 年 Q1-Q3 归母净利润分别为 7.51 亿、9.17 亿、8.45 亿，分别同比增长-24.41%、-4.47%、-10.14%。 受复杂多变的内外部环境及行业需求短期波动影响，公司前三季度整体业绩出现阶段性下滑。截止三季报公司整体订单已呈现恢复态势，部分主要业务领域需求已释放积极信号，预计全年业绩有望实现增长。 ⚫ 公司毛利率小幅下滑，费用控制良好盈利能力保持稳定 2024 年三季报公司毛利率、净利率分别为 36.61%、18.83%，分别同比下降 2.18 个百分点、0.98 个百分点。受产品结构及业务结构变动等因素影响，公司前三季度毛利率较半年度下降 0.59 个百分点，较去年同期下降2.18 个百分点。 2024 年三季报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.1%、5.64%、8.82%、-0.46%，分别同比-0.23pct、+0.08pct、+0.24pct、+0.40pct。公司四项费用率为 16.1%，同比+0.49pct。 公司 2024 年中报披露电连接器、光连接器毛利率分别为 40.96%、21.02%，分别同比下滑 0.54pct、1.45pct。 ⚫ 募投产能逐步达产产能瓶颈缓解，军民业务持续拓展业绩增长持续性强 公司持续围绕中长期战略规划及远景目标，加速推进现代化产业能力建设。截至 2024 年三季报，公司华南产业基地项目、洛阳基础器件产业园项目已竣工投产。高端互连科技产业社区项目、民机与工业互连产业园项目已完成主体封顶。子公司泰兴光电液冷产业基地项目顺利竣工投用，沈阳兴-24%-17%-10%-4%3%9%16%22%2023.112024.032024.072024.10中航光电沪深30011795 航空航天 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 华航空发动机线束及小型风机产能提升项目已完成主体结构验收。 公司民用业务聚焦战略新兴产业，液冷业务发展迅速，近五年复合增长超 50%。随着算力、数据中心等发展新质生产力的重要引擎领域的快速发展，未来公司液冷业务将实现迅速发展；聚焦主责大力发展民机业务，积极为国产大飞机提供相关产品的配套与技术服务；布局低空经济，加快研制低空飞行器互连方案向市场推广。 三季报军工行业财报边际有所改善，订单情况逐步恢复，我们认为十四五进入最后一年多，为了圆满完成十四五规划的任务，军工订单在接下来的一年多有望恢复增长状态，行业进入向上趋势，过去几年延迟的订单有望在未来得到释放。公司主要下游军工、通信、新能源汽车、数据中心、光伏储能等行业需求增长稳健，中长期可持续增长，预计公司军民业务增长仍将较有持续性。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司经营形势，我们下调公司 2024 年-2026 年营业收入预测分别为208.35 亿、249.31 亿、287.64 亿，下调归母净利润预测分别为 35.07 亿、43.73 亿、51.49 亿，对应的 PE 分别为 26.13X、20.96X、17.8X，公司估值水平较低，军工需求有望恢复增长，继续维持公司"买入"评级。 风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15,838 20,074 20,835 24,931 28,764 增长比率（%） 23.09 26.75 3.79 19.66 15.37 净利润（百万元） 2,718 3,339 3,507 4,373 5,149 增长比率（%） 36.51 22.86 5.02 24.71 17.73 每股收益(元) 1.28 1.58 1.65 2.06 2.43 市盈率(倍) 33.72 27.45 26.13 20.96 17.80 资料来源：中原证券研究所，聚源 航空航天 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 9,158.8