【宏观专题】2024年Q2跨境资本季度跟踪：跨境资本净流出继续放缓

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观专题 2024 年 10 月 29 日 【宏观专题】 跨境资本净流出继续放缓 ——2024 年 Q2 跨境资本季度跟踪  核心观点 1）2024Q2 跨境资本流动格局与过去两个季度相似，外资继续净流入而内资继续净流出，只是跨境资本净流出规模继续减少。2）过去四个季度跨境资本净流出规模总体回落，从 2023Q2 的净流出 2130 亿美元回落到 2024Q2 的净流出 264 亿美元。3）2024Q2 海外存款回流规模达 2015Q2 以来的最高水平。4）随着欧美货币政策转向宽松，年底宏观环境改善或令跨境资本转为净流入。  跨境资本净流出规模缩减，预计年底将转为净流入。 2024Q2 跨境资本继续净流出，净流出额为 264 亿美元。具体来看，2024Q2 内资回流 632 亿美元，外资流入 1284 亿美元，外资撤出 263 亿美元，内资流出1917 亿美元。2024Q2 跨境资本净流出的主要驱动因素是内资流出 1917 亿美元。随着美欧央行货币政策转向，预计年底跨境资本将转为净流入。  证券投资转为净流入，外资证券投资流入规模扩大。 2024Q2 证券投资转为净流入，外资证券投资流入规模扩大。内资证券投资净流出 814 亿美元，外资证券投资净流入 1173 亿美元，净流入规模为 359 亿美元。值得注意的是，2024Q2 外资股权类证券投资明显扩大。考虑到美国货币政策由紧缩周期向宽松周期的转向，A 股对外资的吸引力或将继续回升。  中美利差继续走阔，直接投资净流出额扩大。 2024Q2 直接投资继续净流出，净流出额为 898 亿美元。内资直接投资流出 672亿美元，外资直接投资流出 226 亿美元。考虑到美联储 9 月宣布降息 50 个基点，2024Q3 中美利差转为收窄，预计 2024Q3 外资直接投资流出压力继续缓解，货币政策转向或将带来年底外商直接投资转为净流入。  海外存款回流达 2015 年 Q2 以来的最高水平。 2024Q2 我国存放海外存款回流 442 亿美元，而海外存放我国的存款流出 231亿美元，货币和存款净流入额为 211 亿美元。值得注意的是，2024Q2 海外存款回流规模达 2015 年 Q2 以来的最高水平。2024Q2 我国存款海外存款回流442 亿美元，仅次于 2013Q1 的 487 亿美元和 2015Q1 的 1223 亿美元。  2024Q2 资本流动情况：跨境资本净流出继续放缓。 以 2024 年 2 季度末的国际投资头寸表为观察口径，2024Q2 资本流动继续净流出，规模为 264 亿美元。2024Q2 内资呈现净流出格局，内资流出额为 1917亿美元，内资回流额为 632 亿美元，净流出额为 1286 亿美元（上季净流出 826亿美元）；2024Q2 外资继续净流入，外资流出额为 263 亿美元，外资流入额为1284 亿美元，净流入额为 1021 亿美元（上季净流入 290 亿美元）。  风险提示： 美国货币政策超预期，地缘冲突风险加剧。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：李星宇 邮箱：lixingyu@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】美国居民部门的“韧”与“险”——居民信贷视角》 2024-10-28 《【华创宏观】财政五个数据的理解》 2024-10-23 《【华创宏观】“中证 A500”-“沪深 300”≈？》 2024-10-21 《【华创宏观】增量财政政策的四条猜测路径》 2024-10-11 《【华创宏观】9 月全球投资十大主线》 2024-10-10 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 目前对跨境资本流动情况的跟踪多使用国际收支平衡表，而我们则选用了国际投资头寸表这一数据库，相比于国际收支平衡表该表包含了估值因素（汇率波动与资产价格涨跌）的影响，因此能更充分的反映跨境资本的变动情况。通过将国际投资头寸表分拆为内资流入/流出与外资流入/流出，可以跟踪到季度影响跨境资本流动的具体因素。 投资逻辑 报告对 2024Q2 的跨境资本流动数据进行拆分，区分出内资流入/流出与外资流入/流出的细项。2024Q2 跨境资本继续净流出，规模为 264 亿美元（2024Q1净流出 536 亿美元）。其中，内资净流出 1286 亿美元（2024Q1 净流出 826 亿美元），外资净流入 1021 亿美元（2024Q1 净流入 290 亿美元）。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、2024Q2 资本流动全景 ............................................................................................... 5 （一）跨境资本净流出规模缩减，预计年底将转为净流入 ......................................... 5 （二）证券投资转为净流入，外资证券投资流入规模扩大 ......................................... 5 （三）中美利差继续走阔，直接投资净流出额扩大 ..................................................... 7 （四）海外存款回流达 2015 年 Q2 以来的最高水平..................................................... 7 二、资本流动拆解 ............................................................................................................. 8 （一）2024Q2 资本流动情况 ........................................................................................... 8 三、资本流出拆解 ........................................................................................................... 10 （一）2024Q2 资本流出拆解 ......................................................................................... 10 四、资本流入拆解 .