轻资产高研发A50指数构建

轻资产高研发A50指数构建证券研究报告|策略简评报告分析师：徐建华xujianhua@csc.com.cnSAC 编号：S1440523100002发布日期：2024年10月30日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。核心观点核心观点轻资产高研发A50指数基于《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第6号——轻资产、高研发投入认定标准（试行）》构建，旨在反映轻资产、高研发投入企业的表现。核心要点如下：•指数表现：轻资产高研发A50指数考察期内累计收益率为18.67%，年化收益率65.48%，均优于科创50。尽管年化波动率较高（42.53%），风险调整后年化收益率为1.54，仍高于科创50的1.23，显示出更高的风险调整后回报。•行业分布与权重：半导体行业为A50指数核心，占比达54.52%，入选比例36.36%。化学制药和新能源动力系统行业入选比例也较高，分别为60%和50%。云服务、计算机软件行业占11.19%和8.65%，化学制药占7.55%。•重仓股：寒武纪和中微公司均为10%权重，寒武纪研发投入显著，占收入比达174.66%。2摘要摘要轻资产高研发A50指数是基于《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第6号——轻资产、高研发投入认定标准（试行）》构建，旨在支持科技创新和激励企业加大研发投入，聚焦具有轻资产和高研发特征的企业表现。以下是该指数的主要内容：•指数编制背景：依据指引，轻资产公司需满足最近一年末实物资产占总资产比重不超过20%的要求。高研发投入公司需满足最近三年平均研发投入占营业收入比重不低于15%或累计研发投入不少于3亿元，且研发人员占比需达10%以上。•指数编制方法：待选样本包括满足轻资产和高研发条件的上市公司。成分股选择关键在于流通市值和行业分布，指数按自由流通市值加权，个股权重上限为10%，前五大权重合计不超过40%。•指数表现：轻资产高研发A50指数在考察期内累计收益率达18.67%，年化收益率为65.48%，均优于科创50指数，年化波动率为42.53%，风险相对较高，但风险调整后年化收益率1.54也高于科创50的1.23，显示出该指数在风险调整后提供了更高回报。•行业分布：半导体行业在待选样本中占据55个，A50指数中入选20个，入选比例为36.36%，成为指数的核心行业。化学制药和新能源动力系统行业也入选比例较高，分别为60%和50%。•行业权重：半导体在指数中占比54.52%，为主要驱动力，云服务和计算机软件行业也占据较大份额，权重分别为11.19%和8.65%。化学制药以7.55%的权重展现出良好的稳定性和市场认可度。•重仓股：寒武纪和中微公司分别占10%权重，其中寒武纪的研发费用占营业收入比例高达174.66%，突显其在半导体行业的高研发投入。金山办公作为云服务龙头，持仓权重也为10%，其三年累计研发费用达38.85亿元，研发人员占员工总数比例为68.87%，显示出其在创新方面的深厚积累。奇安信作为网络安全龙头企业，三年累计研发费用达49.28亿元，展示了公司对技术创新的持续投入。3一、板块景气度跟踪一、轻资产高研发A50指数编制背景3轻资产高研发A50指数编制背景5本指数主要参考了上海证券交易所发布的《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第6号——轻资产、高研发投入认定标准（试行）》中关于“轻资产”和“高研发投入”的认定标准，以支持科技创新、鼓励企业加大研发投入为核心目标。以下为指数编制的背景说明： 轻资产的认定：指引第三条规定，具备轻资产特点的公司需符合一定的资产结构要求，即最近一年末固定资产、在建工程、土地使用权、使用权资产及长期待摊费用等资本性支出实物资产占总资产比重不超过20%。本指数从样本池中筛选出符合此标准的公司，以确保指数聚焦于资产结构较为轻盈、具备高度灵活性和成长潜力的企业。 高研发投入的认定：根据第四条的要求，公司需在研发方面具备较高投入力度，最近三年平均研发投入占营业收入比重不低于15%或最近三年累计研发投入不低于3亿元。同时，最近一年研发人员占员工总数比例需达到10%以上。该标准确保了指数涵盖的公司不仅符合研发投入要求，也在人力资源配置上体现出对科技创新的重视。本指数中的成分股正是基于这些研发投入和人力资源指标筛选而成。通过以上标准，本指数力求代表“轻资产、高研发”特质突出的企业群体，所涵盖的成分股不仅符合特定资产结构和研发投入的要求，还在其所处的行业中体现出卓越的创新能力和灵活性。通过该指数，推动投资者关注具有高创新能力的企业，为资本市场支持科技创新提供数据依据。一、板块景气度跟踪二、轻资产高研发A50指数编制方法3轻资产高研发A50编制方法7 待选样本考量：对于上市不满三年的公司，若其满足最近一年或两年平均研发投入占营业收入比例不低于15%或者最近一年或两年累计研发投入不低于3亿元，也可进入待选样本。 流通市值考量：在选择最终成分股时，指数根据中信二级行业内的自由流通市值排名进行筛选，保证指数的流动性和投资可行性。 行业考量：在考虑可投资筛选标准和优先入选标准后，尽可能保持行业分布与待选样本比例一致。 权重分配与调整：若单只个股权重超过10%或前五大权重超过40%，会进行调整，确保指数成分股的权重合理分配。图表：轻资产高研发A50编制规则指数名称轻资产高研发A50指数样本空间科创板样本空间待选样本选取同时满足以下条件的证券作为待选样本：轻资产条件：公司最近一年末固定资产、在建工程、土地使用权、使用权资产、长期待摊费用以及其他通过资本性支出形成的实物资产合计占总资产比重不高于20%的高研发条件：1）最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于15%或者最近三年累计研发投入不低于3亿元2）最近一年研发人员占当年员工总数的比例不低于10%可投资筛选过去一年日均成交金额排名待选样本前90%优先入选基于待选样本，“过去三年平均研发费用/当年营业收入”大于等于20%的证券优先入选。进一步，优先选择中信二级行业自由流通市值排名第一的企业。行业筛选最终指数行业分布尽可能与待选样本一致，同时也需要结合考量可投资筛选及优先入选标准。最终入选基于待选样本，按照每个中信二级行业内自由流通市值从高到低排名，每个行业按比例选择公司数量，尽可能使样本中信二级行业自由流通市值分布与待选样本一致。加权方式自由流通市值加权，个股上限权重10%，前五大上限40%基准设定基准日期：2024年4月30日基础点位：1000资料来源：中信建投，wind一、板块景气度跟踪三、轻资产高研发A50指数表现3轻资产高研发A50指数表现9整体表现分析： 在考察期内，轻资产高研发A50指数的累计收益率为18.67%，显著高于科创50指数的13.67%，两个指数虽然整体走势较为一致，但是轻资产高研发A50指数显示出更优的整体表现。年化收益率与波动性： 轻资产高研发A50指数的年化收益率为65.48%，高于科创50指数的46.05%。然而，其年化波动率为42.53%，也高于科创50指数的37.