光威复材(300699)2024Q3业绩环比增长，全产业链布局业绩韧性彰显

2024 年 10 月 27 日 强烈推荐（维持） 2024Q3 业绩环比增长，全产业链布局业绩韧性彰显 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：35.73 元 事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现收入 19.02 亿元，同比增长 8.90%，归母净利润 6.15 亿元，同比下降-1.00%；2024Q3 实现收入 7.46亿元，同比增长 42.63%，归母净利润 2.47 亿元，同比增长 18.62%，环比增长16.90%，扣非归母净利润 2.31 亿元，同比增长 89.74%，环比增长 16.38%。  装备用碳纤维业务稳定增长，碳梁业务新客户量产进程顺利推进。2024 年前三季度，包括拓展纤维和内蒙古光威在内的碳纤维板块主要受装备用碳纤维业务需求稳定增长、工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降等综合影响，实现销售收入 11.47 亿元，同比增长 3.76%；能源新材料板块风电碳梁业务随着新客户量产进程顺利推进，规模效应进一步体现，产品盈利能力得到进一步改善，实现销售收入 4.10 亿元，同比增长 20.43%；通用新材料板块预浸料业务尽管受渔具等一些应用场景需求下降和市场竞争的影响，产品价格下滑，贡献收入下降，但随着一些研发/开发的 3C 应用等新项目量产，下降幅度缩小，实现销售收入 1.84 亿元，同比下降 10.15%；复材科技板块实现销售收入 0.81 亿元，同比增长 19.65%；精密机械板块实现销售收入 0.64 亿元，同比增长 266.06%；光晟科技板块实现销售收入 0.11亿元，同比增长 79.92%。  民用碳纤维价格持续回落，行业盈利能力承压。据百川盈孚，截至 2024 年 9月，国内碳纤维名义产能为 13.55 万吨，有效产能为 13.02 万吨，产量为 4.25万吨，行业开工率在 5 成左右；需求方面，下游需求表现平平，截至 2024 年9 月，国内碳纤维表观消费量为 4.37 万吨，同比下滑 12.00%。基于国内碳纤维供给充足，行业库存持续累积，目前行业库存量为 1.66 万吨，同比增长42.25%。未来几年，行业仍有不少碳纤维产能规划，但基于目前行业盈利水平承压，实际产能投放或低于规划。截至 2024 年 10 月 25 日，国产 T300(12K)碳纤维华东市场价 85 元/千克;国产 T300(24/25K)碳纤维华东市场价 75 元/千克；国产 T30(48/50K)华东市场价 70 元/千克;国产 T700(12K)碳纤维华东市场价 110 元/千克，2024 年以来大丝束价格底部震荡，小丝束价格持续回落。  维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 9.2、10.3、11.5 亿元，EPS 分别为 1.11、1.24、1.38 元，当前股价对应 PE 分别为 32.3、28.9、25.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。  风险提示：重大合同交付不及预期、新产品开发不及预期、产品销售价格下降的风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 2511 2518 3127 3859 3654 同比增长 -4% 0% 24% 23% -5% 营业利润(百万元) 1049 992 1045 1168 1307 同比增长 23% -5% 5% 12% 12% 归母净利润(百万元) 934 873 920 1028 1150 同比增长 23% -7% 5% 12% 12% 每股收益(元) 1.12 1.05 1.11 1.24 1.38 PE 31.8 34.0 32.3 28.9 25.8 PB 6.1 5.5 5.0 4.4 3.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 831 已上市流通股（百万股） 821 总市值（十亿元） 29.7 流通市值（十亿元） 29.4 每股净资产（MRQ） 6.6 ROE（TTM） 15.8 资产负债率 28.4% 主要股东 威海光威集团有限责任公司 主要股东持股比例 37.25% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 35 28 42 相对表现 18 16 29 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《光威复材（300699）—H1 业绩同比略降，碳梁业务恢复性增长，全产业链优势突出》2024-08-27 2、《光威复材（300699）—持续开发新型号碳纤维，航天复材业务持续增长》2024-04-28 3、《光威复材（300699）—23 年业绩有所承压，新定型纤维为主要增长动力》2024-04-10 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 连莹 S1090524070001 lianying@cmschina.com.cn -200204060Oct/23Feb/24Jun/24Sep/24(%)光威复材沪深300光威复材（300699.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 正文目录 一、国内碳纤维领先企业，全产业链布局稳步推进 .......................................... 4 1、公司是国内碳纤维领先企业，打造碳纤维全产业链业务平台 ...................... 4 2、业绩短期承压，长期成长性不变 ................................................................. 9 3、公司技术实力出众，全产业链布局提供碳纤维系统解决方案 .................... 10 二、碳纤维行业竞争加剧，价格持续回落 ....................................................... 12 1、碳纤维：高性能纤维，用途广泛 ............................................................... 12 2、碳纤维行业产能快速增长，价格持续回落 ................................................. 14 三、风险提示 ................................................................................................. 17 图表目录 图 1：能源新材料板块主要产品 ........................................................................ 6 图 2：公司复合材料制品 .................................................................................. 7 图 3：公司精密机械板块主要产品 ........