量化观市：微盘看多信号持续得到验证

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000 指数涨跌幅分别为 0.05%、0.79%、3.01%和 3.92%。 过去一周，市场围绕强预期弱现实进行演绎。21 日 1 年期与 5 年期 LPR 利率均下降 25 个基点，降幅大于前期 7 天期逆回购利率 20 个基点的降幅，超出市场预期。在市场流动性宽松的利好刺激下，过去一周弹性较大的小微市值和北交所板块涨幅靠前。而另一边，国家统计局公布的 9 月工业企业利润累计同比仍显承压，数据较上个月下降 4%，报-3.5%。由于预期工业企业 9 月以及上市公司 3 季报整体业绩的承压，我们能看到上周大盘板块表现较小盘板块偏弱。 但后续，我们认为这样的市场趋势或能得以反转。未来一周准备公布的 10 月中采制造业 PMI，目前彭博一致预期数值为 49.9，较 8 月份继续改善。另外财政部副部长廖岷在世界银行发展委员会议上发言表明中国有信心实现全年 5%左右的经济增长目标。而若需要达到全年 5%的 GDP 增速，我们测算需要四季度 GDP 同比增速达 5.42%,对应相较三季度环比增速为 10.24%。目标的达成需要前期提及的一揽子增量政策的快速落地。而在 10 月 25 日召开的十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议决定，十四届全国人大常委会第十二次会议将于 11 月 4 日至 8 日在北京举行。随着人大常委会会议时间的确定，我们预估市场或又重回对一揽子增量政策预期的博弈，推动大盘板块后续的相对走强。而在战术板块配置方面，在弱现实未转强之前，我们建议围绕有政策预期、业绩超预期以及低估值的板块进行配置，而非进行趋势性配置。 流动性方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 22515 亿元，到期 9944 亿元，整体通过公开市场操作净投放 12571 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.703%和 1.9514%，较上周分别上升 13.5BP 和 13.89BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月SHIBOR 分别报 1.823%和 1.883%，较上周分别上升 0.5BP 和 2.5BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议围绕政策预期、业绩超预期以及低估值的板块进行配置。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：建筑、机械、国防军工、电子、通信及计算机。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为 1.6%，略低于除综合金融外的 29 个行业的平均收益 3.24%，超额收益为-1.65%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，10 月份的权益建议配置比例为 30%，较 9 月有所提升。拆分来看，模型对 9 月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为 0%；模型对货币流动性层面信号强度为 60%。策略 2024年年初至今收益率为 2.06%，同期 Wind 全 A 收益率为 8.24%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在 10 月 14 日触发上穿年线的信号。另外微盘股与茅指数的 20 日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在 10 月 15 日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值 0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 选股量化因子分析：过去一周市场震荡上行，在超预期降息利好下，小微板块表现良好，主题投资属性明显，使得小市值因子继续演绎，而一致预期和成长等基本面因子没有明显超额。但我们能看到偏低估值的价值因子以及低波因子在宽基指数成份域内表现有所回暖，风险偏好有所回落。未来一周，随着政策预期再次演绎，我们预期市场资金会回归对于基本面的关注，使得一致预期和成长因子表现良好，建议后续加大对于一致预期与成长因子的关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、行业配置视角................................................................................ 7 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 7 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 7 2.3 微盘股指数择时与轮动指标监控 ............................................................ 8 三、量化因子视角............................................................................... 10 3.1 选股因子 ............................................................................... 10 3.2 转债因子 ............................................................................... 10 附录.......................................................