9月财政数据点评：利好政策频出，静待政策效果显现

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 10 月 28 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 月财政数据点评：利好政策频出，静待政策效果显现 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 分析师 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 证书:S1320524070001 投资要点： 受高基数影响，财政收入同比增速持续为负，收入完成进度偏慢。1 至 9 月一般公共预算收入同比增长-2.2%，负增主因在于去年出台的缓税减税政策。一般公共预算收入完成进度为 72.8%，五年维度看处于低位。 税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。1 至 9 月税收收入同比增速为-5.3%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为 13.5%，较前值增幅扩大。受高基数因素影响，国内增值税累计同比增速为-5.6%；企业所得税累计同比增速为-4.3%；国内消费税累计同比增速为 1.6%，增幅收窄指向消费修复承压；个人所得税累计同比增速为-4.9%，降幅收窄。土地增值税与契税累计同比增速为负，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；受低基数因素影响，出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性偏慢。 地方支出增速持续处于低位，拖累财政支出增速，中央支出增速维持高位。1 至 9月一般公共预算支出同比增速为 2%，与前值比增速提高 0.5pct。一般公共预算支出完成进度为 70.7%，五年维度看表现中性偏慢。一般公共预算赤字使用率为62.9%，五年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到 8.4%，地方支出增幅为 1%，中央支出发力明显，地方支出缓慢。民生类支出增速低位改善，基建类支出增速表现分化。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，新增专项债发行加速，完成进度较前值大幅提高。1 至 9 月土地出让金收入累计同比增速为-24.6%，连续落入负增区间，印证房地产与土地市场 cc 处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端累计同比增速录得-20.2%，支出端增速录得-8.9%。9 月地方政府新增专项债完成进度为92.5%，完成进度较前值大幅提高。 多项利好政策频出，静待政策效果逐步显现。9 月中央政治局会议定调要加大货币政策和财政政策的调节力度，努力完成全年增速目标。央行推出结构性货币政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率等；财政部明确会完成全年预算目标，强调国债和地方债加快发行和更好使用。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 相关报告 9 月外贸数据点评：增速不及预期，出口或维持低位增长 2024.10.25 回顾日本 70 年：经济、政策与大类资产复盘 2024.10.24 9 月金融数据点评：政策转向后，金融数据有望企稳 2024.10.16 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 财政收入边际改善，税收收入降幅持平 ........................................................................ 4 2. 财政支出增速低位改善，地方支出增速提高 ................................................................. 7 3. 政府性基金收支持续负增，专项债完成进度大幅提高 ................................................. 11 4. 后续：利好政策频出，静待政策效果逐步显现 ........................................................... 12 5. 风险提示 ..................................................................................................................... 13 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录 图 1 国家一般公共预算收入累计同比增速（%） ........................................................... 4 图 2 国家一般公共预算收入累计值（亿元） .................................................................. 4 图 3 一般公共预算收入完成进度（%） .......................................................................... 4 图 4 税收收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 5 非税收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 6 1 至 9 月税收收入细分项累计同比增速（%） ......................................................... 5 图 7 9 月税收收入细分项贡献度（%） ........................................................................... 5 图 8 国内增值税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 9 企业所得税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 10 国内消费税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 11 个人所得税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 12 土地增值税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 13 契税累计同比增速（%） .............................................