2024年三季报点评：2024Q3单季度净利润环比下降，产品结构持续优化

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 11 月 02 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李振方S0350524080003lizf@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q3 单季度净利润环比下降，产品结构持续优化——三角轮胎（601163）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/11/01表现1M3M12M三角轮胎-10.5%-0.5%0.1%沪深 300-3.2%13.8%8.9%市场数据2024/11/01当前价格（元）14.2852 周价格区间（元）12.24-19.46总市值（百万）11,424.00流通市值（百万）11,424.00总股本（万股）80,000.00流通股本（万股）80,000.00日均成交额（百万）129.91近一月换手（%）1.15相关报告《三角轮胎（601163）2024 半年报点评报告：2024Q2 业绩环比改善，产品结构持续优化（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏，李振方》——2024-08-30《三角轮胎（601163）2023 年年报及 2024 年一季度报告点评报告：2023 年公司业绩大幅增长，产品结构不断优化（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2024-05-02事件:2024 年 10 月 29 日，三角轮胎公告 2024 年三季度报告：2024 年前三季度实现营业收入 76.12 亿元，同比-3.28%；实现归母净利润 8.84 亿元，同比-16.44%；实现扣非归母净利润 7.01 亿元，同比-21.40%；销售毛利率 18.73%，同比-2.71 个 pct，销售净利率 11.61%，同比-1.83pct；经营活动现金流净额为 7.65 亿元，同比-41.73%。2024Q3 单季度，公司实现营业收入 26.08 亿元，同比-2.49%，环比-0.36%；实现归母净利润为 2.72 亿元，同比-39.59%，环比-14.59%；扣非后归母净利润 2.16 亿元，同比-44.64%，环比-10.65%；经营活动现金流净额为 2.88 亿元，同比-19.97%，环比-39.53%。销售毛利率为16.72%，同比-7.56 个 pct，环比-2.15 个 pct；销售净利率为 10.41%，同比-6.40 个 pct，环比-1.74 个 pct。投资要点:原材料价格上涨，2024Q3 单季度净利润同环比下降2024 年前三季度实现营业收入 76.12 亿元，同比-3.28%；实现归母净利润 8.84 亿元，同比-16.44%。其中，2024 年前三季度公司实现毛利润14.26 亿元，同比-2.61 亿元；期间费用 5.51 亿元，同比-0.11 亿元；资产减值损失 0.18 亿元，同比减少 0.19 亿元；信用减值损失 0.13 亿元，同比减少 0.02 亿元。期间费用方面，2024 年前三季度公司销售费用率为 3.82%，同比+0.09 个 pct；管理费用率为 2.46%，同比+0.12 个 pct；研发费用率为 1.46%，同比+0.15 个 pct；财务费用率为-0.51%，同比-0.27个 pct。2024 年前三季度公司实现经营活动现金流净额 7.65 亿元，同比-41.73%。2024Q3 单季度公司实现归母净利润 2.72 亿元，同比-39.59%，环比-14.59%，主要受原材料价格上涨、成本上升影响。期间费用方面，2024Q3 单季度公司销售费用率为 3.67%，同比-0.09 个 pct，环比持平；管理费用率为 2.33%，同比-0.03 个 pct，环比-0.25 个 pct；研发费用率为 1.52%，同比+0.09 个 pct，环比-0.12 个 pct；财务费用率为-0.33%，同比-0.33 个 pct，环比+0.46 个 pct。轮胎产销方面，2024Q3 单季度公司实现轮胎产量 622.49 万条，同比-0.73%，环比-1.31%；实现轮胎销量 618.93 万条，同比-5.08%，环比-2.69%；轮胎销售均价 418.70 元/证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2条，同比+2.77%，环比+2.56%。持续优化产品结构，增强轮胎市场竞争力公司持续优化产品结构，不断提升产品性能。商用车胎方面，公司开发超低滚阻产品，丰富原有 TF01 产品系列，进一步开发 TF21 驱动轮专用产品；开发适用于城市渣土车、中长途牵引车的 EV 专用花纹产品；完成部分宽基产品花纹的升级换代。进一步丰富乘用车产品深度，完成全新一代中欧高速雪地胎系列产品、电动汽车专用产品的研发。工程胎重点开发了适用矿山的高载荷系列工程子午胎和 49 吋巨胎产品。在配套市场方面，公司完成比亚迪、上汽通用五菱、现代企业、吉利、郑州日产及江铃等多个配套项目的开发及投产；巨胎产品获得欧洲客户的认可。重视投资者回报，实施高水平现金分红公司 2023 年度分红方案已经于 2024 年 6 月 26 日经股东大会审议通过，现金分红 5.36 亿元，占公司 2023 年度归属于上市公司股东的净利润的38.39%，较上一年提高了 8.02 个百分点。2016-2023 年，公司累计实现净利润 70.45 亿元，累计现金分红约 22.40 亿元，平均分红率达31.80%。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入为103.59、113.26、120.66 亿元，归母净利润分别为 11.69、12.75、13.70 亿元，对应 PE 分别 9.77、8.96、8.34 倍，考虑公司经营稳健，产品结构不断优化，看好公司长期成长。维持“买入”评级。风险提示国际贸易风险；新产品推广不及预期；全球市场竞争风险；原材料价格波动；汇率变动风险等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）10422103591132612066增长率(%)13-197归母净利润（百万元）1396116912751370增长率(%)89-1697摊薄每股收益（元）1.751.461.591.71ROE(%)11999P/E8.239.778.968.34P/B0.900.840.800.75P/S1.111.101.010.95EV/EBITDA6.015.875.154.41资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、分产品经营数据表 1：三角轮胎轮胎产销量数据资料来源：公司公告，国海证券研究所图 1：公司季度生产和销售量图 2：公司轮胎季度销售均价资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所2、公司财务数据图 3：2024Q3 营收同比-2.49%图 4：2024Q3 归母净利润同比-39.59%资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部