银行行业报告：顺周期标的关注度提升，看好板块绝对收益空间

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：顺周期标的关注度提升，看好板块绝对收益空间 2024 年 11 月 1 日 看好/维持 银行 行业报告 分析师 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师 田馨宇 电话：010-66554013 邮箱：tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 投资摘要： 行情回顾：市场交易经济复苏、资产质量预期改善。在 9 月末政策思路转变的催化下，市场风险偏好、交易热度大幅回升，3Q24 银行板块录得绝对收益、相对收益较弱。板块内部表现分化，主要交易经济复苏、顺周期成长类银行和资产质量预期改善类银行标的。 主动基金：银行仓位环比提升，股份行仓位提升较多。截至 9 月末，主动偏股型公募基金配置银行板块 446.1 亿元，占比 2.78%，环比 Q2 提升 0.05pct（连续三个季度提升），但当前仓位处于历史偏低水平。板块内部股份行仓位环比提升较多，国有行环比下降。个股方面，江苏、中行、宁波、招行仓位环比提升较多，农行、杭州、邮储、成都仓位环比降幅较大。随着 9 月底市场风险偏好及经济预期抬升，顺周期、高弹性、优业绩个股关注度明显提升；而考虑到存量房贷利率下调的阶段性影响，叠加前期上涨偏快，国有行波动有所放大、仓位有一定下降。 北向资金：增持银行板块位居第一，更偏好国股行。3Q24 北向资金净流入银行板块 135.7 亿，位列各行业第 1。板块内部，北向资金增持国股行较多，增持规模靠前的有招商银行（+27.4 亿）、工商银行（+15.9 亿）、平安银行（+15.9 亿）、浦发银行（+15.1 亿）、兴业银行（+13.3 亿）、农业银行（+11.2 亿）。减持较多的有中国银行（-5.4 亿）、江苏银行（-3.0 亿）、中信银行（-2.2 亿）。 被动基金：沪深 300ETF 快速扩容，银行作为第一大权重行业充分受益。截至 10 月 30 日，股票型 ETF 总规模 2.79 万亿元，同比增长 102%。其中，跟踪沪深 300 指数的 ETF 规模达 1.01 万亿元，占全部股票型 ETF 的 36%；年初以来规模增长超7200 亿元，占全部股票型 ETF 的 55%。银行作为沪深 300 指数第一大权重行业，在今年 ETF 资金大幅流入并主要加仓沪深 300 过程中显著受益。在政策支持下，国内 ETF 市场扩容进程有望加速。近期中证 A500 ETF 快速募集发行，或成为下一阶段资金重要流向，大市值龙头个股预计更加受益。 保险资金：保费收入实现较快增长，会计准则切换下，高股息标的需求提升。1-9 月保费收入累计同比增 12.74%，增速保持扩大趋势。银行股高股息、低估值、低波动、高 ROE 的特征契合险资对安全性、现金流稳定性和绝对收益需求，成为保险公司第一大重仓行业。截至 9 月末，保险公司重仓银行股市值 2229.9 亿，持仓占比 45.8%。展望后续，① 会计准则切换后，FVTPL 账户资产占比明显提升，报表波动加大；出于降低利润表波动，获取较高稳定分红现金流的考虑，保险公司通过 FVOCI账户配置高股息标的的需求有望稳步提升。② 随着预定利率、保险负债成本下降，险资对股息率的要求亦会有所下降，利好保险资金增配高股息资产。 投资建议：在 9 月底政策思路转变催化下，市场预期、风险偏好、交易热度明显回升。就银行基本面而言：规模方面，在新一轮稳增长政策发力带动下，银行信贷增速有望逐步企稳；息差方面，本轮降息及降存量房贷利率后，银行资产收益率、息差短期仍然承压，但后续边际压力将逐步缓解；资产质量方面，新一轮宽松政策聚焦化解地方债务风险、地产风险，将推动银行资产质量预期改善。 看好经济复苏、资产预期改善下银行板块绝对收益空间，板块内部建议关注两条主线：① 短期关注顺周期、高成长绩优股。在当前财政、货币政策持续加大力度的趋势下，看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行。包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。② 中长期关注稳定高股息标的。考虑包括险资、养老金等中长线资金增配权益、广谱利率仍处于下行通道，中长期维度看好高股息资产配置价值，重点关注国有大行。财政计划增发特别国债补充国有大行核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 P2 东兴证券深度报告 银行行业：顺周期标的关注度提升，看好板块绝对收益空间 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 行情回顾：市场交易经济复苏、资产质量预期改善 ............................................................................................................. 3 2. 主动基金：Q3 银行仓位环比提升，股份行仓位提升较多 ................................................................................................... 4 3. 北向资金：Q3 增持银行位居第一，更偏好国股行 .............................................................................................................. 7 4. 被动基金：ETF 快速扩容，沪深 300 增长领先 ................................................................................................................... 8 5. 保险资金：保费实现较快增长，高股息标的需求提升 ......................................................................................................... 9 6. 投资建议：短期看好顺周期、高成长绩优股 ..................................................................................................................... 12 7. 风险提示 ........................................................................................................................................