2024年三季报点评：猪用生物制品销售承压，宠物板块业绩逐步释放

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 畜牧业 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 猪用生物制品销售承压，宠物板块业绩逐步释放 ——普莱柯(603566)2024 年三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2024-10-31) 收盘价(元) 12.88 一年内最高/最低(元) 24.10/10.95 沪深 300 指数 3,891.04 市净率(倍) 1.69 流通市值(亿元) 44.57 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 7.63 每股经营现金流(元) 0.37 毛利率(%) 63.15 净资产收益率_摊薄(%) 4.03 资产负债率(%) 14.61 总股本/流通股(万股) 34,606.23/34,606.23 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《普莱柯(603566)中报点评：Q2 净利率同环比提升，宠物板块业绩逐步释放》 2024-08-30 《普莱柯(603566)季报点评：“大单品+大客户”策略成效显著，管理效率提升》 2024-04-30 《普莱柯(603566)季报点评：降本增效成果显著，业绩逆势增长》 2023-10-27 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号22 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 11 月 01 日 投资要点：  公司业绩短期承压，Q3 营收降幅同比收窄。根据公司公告，2024年前三季度总营收 7.62 亿元，同比-17.96%；归母净利润 1.06 亿元，同比-40.67%；扣非后归母净利润 0.95 亿元，同比-47.18%；经营性现金流量净额 1.26 亿元，同比-33.24%。其中，2024Q3 营收为 2.79 亿元，同比-10.30%，同比降幅较 2024Q2 收窄；归母净利润 0.32 亿元，同比-48.74%；扣非后归母净利润 0.28 亿元，同比-49.49%。由于下游行情影响家畜产品销售订单减少，2024 年上半年普莱柯（南京）项目转固相关折旧费用增加，叠加研发费用增加因素的影响，导致 2024 年前三季度公司业绩承压。  公司猪用生物制品短期承压，宠物板块有望带来增量业绩。分产品看：1）生物制品营收 5.67 亿元，同比-9.68%；其中，猪用收入2.53 亿元，同比-23.75%；禽用收入 3.01 亿元，同比+1.71%；反刍动物用收入 168.85 万元，同比+87.91%；宠物用收入 1202.59万元。2）化药产品营收 1.57 亿元，同比-41.68%；其中，宠物用化药产品收入 1064.27 万元，同比+4.39%。3）宠物用功能性保健品收入 1164.96 万元，同比+82.02%。公司猫三联产品自 2024 年4 月底上市销售以来，合计覆盖 3000 余家宠物医院，月均销量位居行业前列，市场反馈良好；随着猫三联灭活疫苗和狂犬病灭活疫苗上半年推向市场，公司宠物用疫苗将成为新的业绩增长点。  公司 Q3 毛利率同环比提升，加强研发投入维持核心竞争力。2024Q3 毛利率 63.08%，同比+1.6pcts，环比+1.07pcts；净利率11.60%，同比-8.02pcts，环比-7.23pcts。2024 年前三季度，公司销售费用/管理费用/研发费用同比-17.04%/+37.58%/+12.81%，费用率分别为 27.54%/11.05%/9.06%，同比+0.31pcts/+4.46pcts/+2.47pcts。公司管理费用率提升，主要是上半年普莱柯（南京）项目转固，相关折旧费用计入管理费用所导致。2024 年 10 月，公司研发的猪伪狂犬病活疫苗获得新兽药注册证书，加强研发投入有助于公司维持核心竞争力。  维持公司“增持”评级。考虑到下游行业周期波动和部分产品需求短期承压，预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为1.60/2.18/2.31 亿元，对应 EPS 分别为 0.46/0.63/0.67 元，当前股价对应PE为27.80/20.49/19.26倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间。考虑到公司研发创新能力行业领先，未来仍有估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：下游养殖行业产能去化，新品研发上市进展不及预期，行-44%-35%-26%-17%-8%1%10%19%2023.112024.032024.062024.10普莱柯沪深30011718 畜牧业 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 业政策变化等。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,230 1,253 1,171 1,295 1,430 增长比率（%） 11.97 1.84 -6.53 10.60 10.45 净利润（百万元） 168 175 160 218 231 增长比率（%） -31.26 3.99 -8.14 35.73 6.37 每股收益(元) 0.48 0.50 0.46 0.63 0.67 市盈率(倍) 26.56 25.54 27.80 20.49 19.26 资料来源：中原证券研究所，聚源 畜牧业 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 603566.SH 普莱柯 12.88 44.57 0.54 0.65 0.78 23.86 19.95 16.61 600195.SH 中牧股份 6.90 70.46 0.28 0.40 0.53 24.95 17.15 12.93 688526.SH 科前生物 14.40 67.12 0.86 1.04 1.22 16.69 13.82 11.82 600201.SH 生物股份 6.77 75.85 0.29 0.37 0.46 23.04 18.46 14.66 资料来源：Wind 一致预期，中原证券研究所（截至 2024 年 10 月 31 日） 图 1：2018-2024 年公司单季度营收及增速 图 2：2018-2024 年公司单季度归母净利润及增速 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 畜牧业 第 4 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2]