业绩短期承压，静待新品放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月01日优于大市精锻科技（300258.SZ）业绩短期承压，静待新品放量核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林0755-819818140755-81982598tangxx@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980519080002S0980524070005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.93 元总市值/流通市值4302/4132 百万元52 周最高价/最低价15.87/6.71 元近 3 个月日均成交额59.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《精锻科技（300258.SZ）-业绩短期承压，品类扩张与全球化持续推进》 ——2024-08-28《精锻科技（300258.SZ）-一季度净利率环比提升，品类扩张持续推进》 ——2024-05-04《精锻科技（300258.SZ）-三季度毛利率环比提升，开启品类扩张新周期》 ——2023-10-23《精锻科技（300258.SZ）-二季度净利润同环比增长，品类扩张有望打开增量空间》 ——2023-09-02《精锻科技（300258.SZ）-海外业务成长叠加新能源产品放量，公司业绩稳定增长》 ——2023-04-24出口业务短期承压拖累营收。2024 年前三季度实现营收 14.67 亿元，同比-2.54%；归母净利润 1.16 亿元，同比-38.28%；扣非净利润 0.94 亿元，同比-43.87%，单三季度来看，24Q3 精锻科技实现营收 4.60 亿元，同比-17.52%，环比-8.59%，归母净利润 0.23 亿元，同比-62.45%，环比-51.72%，扣非净利润 0.18 亿元，同比-66.53%，环比-45.06%。整体来看，国内燃油车销量下降及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项消除及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。毛利率环比修复，费用管控相对稳定。24Q3 精锻科技毛利率 23.88%，同比-2.2pct，环比+0.05pct，同比下滑预计主要系产能投入提升折旧，以及产品结构变动所致（总成类产品占比提升）；环比修复主要系规模效应释放带来 正 向 收 益 ； 24Q3 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.87%/6.96%/5.87%/4.35% ， 同 比 +0.3/+1.0/+1.2/+1.8pct ， 环 比+0.1/-0.2/-0.9/+2.0pct。展望后续，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩底部向上。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础：1）品类拓展：从单齿轮供货→差速器总成供货，同时拓展减速器齿轮（已完成首批 30 万套产能设备和对应的 60 万套差速器总成激光焊接装配线的安装调试，当前上述产线己在试生产运行中）+轻量化底盘业务（厂房基础建设已经全部完工，首批生产设备已在进行试生产。预期下半年将继续获得客户新项目的提名保障长期增长动力）；2）客户调整：早期绑定大众，当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单；3）海外扩张：公司重视出口，同时泰国工厂预计 24Q4 开始第一期生产设备安装调试，25Q1 开始形成出产能力，长期看有望打开新的增长空间；看好公司客户结构调整，以及产品矩阵开拓带来的业绩持续上行。风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。投资建议：国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“优于大市”评级。持续看好精锻客户持续放量带来的业绩增量，考虑到下游客户需求的波动性，下调盈利预测，预计 2024-2026 归母净利润为 2.3/2.9/3.6 亿元（原预测 2.6/3.3/4.1 亿元），EPS 为 0.47/0.59/0.74 元(原预测0.61/0.78/0.96 元），对应 PE 为 19/15/12x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,8082,1032,4292,9543,554(+/-%)27.0%16.3%15.5%21.6%20.3%净利润(百万元)247238226286355(+/-%)44.0%-3.9%-4.9%26.5%24.3%每股收益（元）0.510.490.470.590.74EBITMargin14.1%12.5%11.5%12.6%12.5%净资产收益率（ROE）7.4%6.3%5.8%7.0%8.3%市盈率（PE）17.418.119.015.012.1EV/EBITDA12.512.212.210.38.4市净率（PB）1.291.151.111.061.00资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩概述：2024 年前三季度实现营收 14.67 亿元，同比-2.54%；归母净利润 1.16 亿元，同比-38.28%；扣非净利润 0.94 亿元，同比-43.87%，单三季度来看，24Q3 精锻科技实现营收 4.60 亿元，同比-17.52%，环比-8.59%，归母净利润 0.23 亿元，同比-62.45%，环比-51.72%，扣非净利润 0.18 亿元，同比-66.53%，环比-45.06%。整体来看，费用的波动及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项消除及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。图1：精锻科技营业收入（亿元）及增速（%）图2：精锻科技单季度营业收入（亿元）及增速（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：精锻科技净利润（亿元）及增速（%）图4：精锻科技单季度净利润（亿元）及增速（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理24Q2 精锻科技毛利率 23.83%，同比-1.1pct，环比-3.5pct，预计主要系产能投入提升折旧，以及产品结构变动所致（总成类产品占比提升）；24Q2 公司销售/管理/研发/财务费率同比+0/+1.2/+3.4/+7.2pct，环比+0.2/+0/+0.8/+0.4pct，费用率提升主要系公司持续重视研发投入，以及可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动；24Q2 公司实现净利率 9.26%，环比整体持平，盈利能力相对稳定；精锻 24H1 出口业务营收 3.1亿元，同比-7.2%，国内业务营收 6.7 亿元，同比+13.4%。展望后续，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：精锻科技毛利率和净利率（%）图6：精锻科技单季度毛利率和净利率（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公