汽车行业周报：特斯拉Q3盈利超预期，预计明年交付量增加二至三成

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 看好 [Table_Authors] 岳清慧 汽车首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 黄璿 汽车研究助理 SAC 执证编号：S0110123010014 huangxuan2023@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport] ! 汽车行业周报：十月前两周乘用车销量同环比增长，高阶智能驾驶有望创新突破 ! 汽车行业周报：9 月乘用车市场回暖，看好汽车板块 ! 汽车行业周报：新车密集催化，九月前两周乘用车零售销量同比增长 核心观点 [Table_Summary] l 特斯拉 Q3 盈利超预期，预计明年交付量增加二至三成 10 月 23 日，特斯拉发布 2024 年第三季度财报。2024Q3 特斯拉实现营收 251.8 亿美元，同/环比分别+7.9%/-1.3%；归属于普通股股东净利润为21.7 亿美元，同/环比分别+17.0%/+46.6%。公司整体毛利率为 19.8％，同环比分别+1.9pct/+1.8pct。两大亮点值得关注，1）特斯拉通过向其他汽车制造商出售碳信用额度，三季度实现 7.4 亿美元纯利润。2）Cybertruck首次实现正毛利率。24Q3 新车交付量同环比上升，25 年销量指引超预期。1）分业务板块，特斯拉汽车业务/能源发电和储能/服务和其他营收分别为 200.16/23.76/27.90 亿美元，同比分别+1.99%/+52.41%/28.81%。2）新车产销方面，Q3 全球累计生产 46.98 万辆汽车，其中 Model 3/ Y 累计产量 44.37 万辆；全球累计交付 46.29 万辆汽车，同/环比分别+6.4%/+4.3%，其中 Model 3/ Y 累计交付 44.00 万辆。3）销量指引上，马斯克乐观估计25 年新车交付量增长 20%-30%，25H1 推出廉价车型且单价低于 3 万美元。乐观指引下产业链公司业绩确定性强，FSD 与机器人打开成长空间。1）短期维度，特斯拉乐观销量指引带动产业链公司销量增长，25 年业绩确定性强。2）中长期维度，FSD、人形机器人、Robotaxi 廉价车型等产品持续催化，带动远期成长空间。 l 10 月前三周乘用车销量同环比增长，以旧换新政策持续发力 乘用车：地补政策发力+加库周期，销量有望持续走强。乘联会数据，10月 1-20 日，乘用车市场零售 126.4 万辆，同/环比分别+16%/12%。全国乘用车厂商批发 133.6 万辆，同/环比分别+25%/+9%。9 月陆续出台的地方置换补贴政策开始发力。商务部数据，截至 10 月 24 日全国汽车报废更新补贴申请 157 万份，汽车置换更新补贴申请 126 万份。地补申请量增长速度快于中央政策，对汽车消费形成明显的拉动效果。叠加 10-11 月乘用车市场处季节性加库存期，乘用车销量有望继续走强。新能源：油车换购需求下新能源渗透率小幅下降，技术驱动下中长期增长确定性强。乘联会数据，10 月 1-20 日，乘用车新能源市场零售 60.9 万辆，同/环比分别+45%/+1% 。 全 国 乘 用 车 厂 商 新 能 源 批 发 67.9 万 辆 ， 同 / 环 比 分 别+51%/+9%。10 月 1-20 日全国新能源市场零售渗透率 48.2%，新能源厂商批发渗透率 50.8%。我们预计地方置换补贴政策多为油车换购需求，导致本月乘用车新能源渗透率环比 9 月小幅下降。中长期维度看随新车发布叠加技术驱动，新能源渗透率提升仍有较强的确定性。 l 投资建议：整车建议关注：比亚迪、长城汽车、赛力斯、北汽蓝谷等。智能驾驶建议关注：德赛西威、星宇股份、伯特利、科博达。特斯拉产业链建议关注：拓普集团、三花智控、双环传动、精锻科技、银轮股份。 l 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。 -0.4-0.200.20.430-Oct10-Jan22-Mar2-Jun13-Aug24-Oct汽车沪深300 [Table_Title] 汽车行业周报：特斯拉 Q3 盈利超预期，预计明年交付量增加二至三成 [Table_ReportDate] 汽车 | 行业简评报告 | 2024.10.30 行业简评报告 ! 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 特斯拉 Q3 盈利超预期，预计明年交付量增加二至三成 ............................................................................................ 1 2 10 月前三周乘用车销量同环比增长，以旧换新政策持续发力 .................................................................................. 1 3 行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 1 4 行业数据情况 .................................................................................................................................................................... 3 5 行业公告和行业新闻 ........................................................................................................................................................ 5 6 行业主要公司估值情况 .................................................................................................................................................... 6 7 风险提示 .......................................................................................................................................