三季度互连类芯片收入和归母净利润创季度新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月31日优于大市澜起科技（688008.SH）三季度互连类芯片收入和归母净利润创季度新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价69.08 元总市值/流通市值78927/78927 百万元52 周最高价/最低价87.09/42.20 元近 3 个月日均成交额1745.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《澜起科技（688008.SH）-二季度扣非归母净利润创季度新高》——2024-08-27《澜起科技（688008.SH）-上半年收入同比增长 79%，二季度互联类芯片收入创季度新高》 ——2024-07-08《澜起科技（688008.SH）-一季度收入同比增 76%，部分新产品规模出货》 ——2024-04-22《澜起科技（688008.SH）-三季度净利润同比增长 55%，关注服务器开启内存迭代》 ——2022-11-03前三季度收入同比增长 68.56%，净利率提高至 37.98%。公司 2024 年前三季度实现收入 25.71 亿元(YoY +68.56%)，归母净利润 9.78 亿元(YoY+318.42%)，扣非归母净利润8.74 亿元(YoY +460.88%)，净利率提高22.64pct至 37.98%。分产品线来看，互联类芯片产品线收入同比增长 59.37%至 23.77亿元，津逮®服务器平台产品线收入同比增长 565.34%至 1.85 亿元。三季度互连类芯片收入和归母净利润创季度新高。公司 3Q24 实现收入 9.06亿元(YoY +51.60%，QoQ -2.35%)，其中互联类芯片产品线收入 8.49 亿元(YoY+46.02%，QoQ +1.83%)，创季度新高；实现归母净利润3.85 亿元(YoY +153.4%，QoQ +4.1%)，创季度新高，扣非归母净利润 3.30 亿元(YoY +116.8%，QoQ+1.5%)，创季度新高，净利率为 42.30%(YoY +16.9pct，QoQ +2.4pct)。三季度毛利率同比下降，环比提高。公司 2024 年前三季度毛利率为 58.12%，相比去年同期下降 1.5pct，其中 3Q24 毛利率为 58.74%，同比下降 6.1pct，环比提高 0.9pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长 13.4%至 5.52亿元，研发费率同比下降 10.4pct 至 21.48%；管理费率同比下降 3.5pct 至4.74%，销售费率同比下降 1.6pct 至 2.69%，财务费率同比提高 1.0pct 至-7.59%。其中 3Q24 研发费率同环比均下降，管理费率、销售费率同比下降，环比提高，财务费率同比提高，环比下降，四个期间费率合计同比下降11.3pct，环比下降 0.01pct。DDR5 第二子代出货量超第一子代，3Q24 Retimer 芯片出货量超 60 万颗。一方面，受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖，DDR5 下游渗透率提升且子代持续迭代，公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品，3Q24 DDR5 内存接口芯片单季度出货量超过 DDR4 内存接口芯片。另一方面，受益于 AI 产业趋势推动，公司三款高性能运力芯片新产品（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD 芯片）开始规模出货，PCIe Retimer 芯片第三季度出货量超过 60 万颗，推动公司三款高性能运力芯片新产品合计销售收入环比小幅增长。投资建议：新产品规模出货顺利，维持“优于大市”评级我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 13.03/19.59/26.37 亿元（前值为 13.54/19.41/26.41 亿元），对应 2024 年 10 月 30 日股价的 PE 分别为 61/40/30x。公司新产品规模出货顺利，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,6722,2863,4665,1726,711(+/-%)43.3%-37.8%51.7%49.2%29.8%归母净利润(百万元)1299451130319592637(+/-%)56.7%-65.3%189.1%50.3%34.6%每股收益（元）1.150.401.141.712.31EBITMargin23.1%17.3%30.1%33.4%35.1%净资产收益率（ROE）13.1%4.4%11.8%16.0%19.1%市盈率（PE）60.3174.560.640.329.9EV/EBITDA89.3163.369.342.831.7市净率（PB）7.907.727.136.455.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年前三季度收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物587057446458717