前三季度收入同比增长33%，盈利能力改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月31日优于大市艾为电子（688798.SH）前三季度收入同比增长 33%，盈利能力改善核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价70.51 元总市值/流通市值16406/9539 百万元52 周最高价/最低价91.64/38.94 元近 3 个月日均成交额149.69 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾为电子（688798.SH）-二季度收入创季度新高，毛利率环比回升》 ——2024-08-20《艾为电子（688798.SH）-2023 年收入同比增长 21%，四季度毛利率回升》 ——2024-04-12《艾为电子（688798.SH）-三季度收入创季度新高，短期利润承压》 ——2023-10-31《艾为电子（688798.SH）-二季度收入环比增长 62%，多款新产品实现量产》 ——2023-08-22《艾为电子（688798.SH）-2022 年收入同比减少 10%，四季度环比增长》 ——2023-04-17前三季度收入同比增长 33%，归母净利润扭亏为盈。公司 2024 年前三季度实现收入 23.66 亿元(YoY +32.71%)，归母净利润 1.78 亿元(YoY +265%)，扣非归母净利润 1.36 亿元(YoY +161%)，同比扭亏为盈，净利率提高 13.6pct至 7.52%。其中 3Q24 实现收入 7.85 亿元(YoY +1.35%，QoQ -2.62%)，归母净利润 0.86 亿元(YoY +325%，QoQ +55%)，扣非归母净利润 0.68 亿元(YoY+290%，QoQ +56%)，净利率为 11.01%(YoY +16.0pct，QoQ +4.1pct)。三季度毛利率同环比提高，已连续 4 个季度回升。公司 2024 年前三季度毛利率为 29.69%，相比去年同期提高 4.6pct，其中 3Q24 毛利率为 32.92%，同比提高 10.8pct，环比提高 4.0pct，毛利率实现连续 4 个季度持续提升。期间费用方面，前三季度研发费用同比减少 15.56%至 3.88 亿元，研发费率同比下降 9.4pct 至 16.40%；管理费率同比下降 2.6pct 至 4.64%，销售费率同比下降 1.6pct 至 3.70%，财务费率同比下降 0.1pct 至 0.22%。其中 3Q24 研发费率、销售费率、财务费率同环比均提高，管理费率同比下降，环比提高，四个期间费率合计同比提高 0.1pct，环比提高 3.8pct。新产品和新市场的市场份额持续提升，降本增效效果明显。公司消费电子、工业互联及汽车领域业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升。公司采取多项措施提升经营质量，持续推进管理变革包括产研数字化建设，优化运营效率、控费增效，不断提升公司管理效率和研发效率。公司重视研发投入，按照战略规划不断丰富产品品类、拓展市场领域，形成了以高性能数模混合芯片、电源管理及信号链产品线为主的平台化协同运作，同时稳步构建产品多维、市场多维的发展态势，为公司的未来业务增长奠定了基础。投资建议：新产品和新市场进展顺利，维持“优于大市”评级公司毛利率回升并采取多项降本增效措施，盈利能力逐渐改善，我们上调 2024-2026 年 归 母 净 利 润 至 2.41/3.97/5.45 亿 元 ( 前 值1.24/2.79/4.03 亿元)，对应 2024 年 10 月 29 日股价的 PE 分别为65/39/29x。公司新产品持续推出，同时盈利能力改善，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,0902,5313,1493,7824,445(+/-%)-10.2%21.1%24.4%20.1%17.5%归母净利润(百万元)-5351241397545(+/-%)-118.5%195.6%372.8%64.7%37.1%每股收益（元）-0.320.221.041.712.34EBITMargin-3.7%-5.4%5.5%8.8%11.0%净资产收益率（ROE）-1.5%1.4%6.3%9.6%11.9%市盈率（PE）-208.5305.064.739.328.6EV/EBITDA-1415.4-450.260.936.226.1市净率（PB）3.154.294.063.753.40资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2盈利预测收入：公司 2024 年前三季度实现收入 23.66 亿元(YoY +32.71%)，毛利率提高 4.6pct至 29.69%。其中 3Q24 实现收入 7.85 亿元(YoY +1.35%，QoQ -2.62%)，毛利率为32.92%，同比提高 10.8pct，环比提高 4.0pct。高性能数模混合芯片：公司 2024 上半年高性能数模混合芯片收入 7.56 亿元(YoY +52.9%)，占比 48%，毛利率为 27.9%，相比 2023 年全年提高 0.1pct。考虑到市场需求回升，及公司数字音频功放产品、车规级音频功放产品、SARSensor 等新产品上量，我们预计公司 2024-2026 年高性能数模混合芯片收入增速分别为+20%/+15%/+13%，毛利率分别为 29.0%/31.0%/31.5%。电源管理芯片：公司 2024 上半年电源管理芯片收入 5.22 亿元(YoY +44.8%)，占比 33%，毛利率为 36.2%，相比 2023 年全年的 27.9%提高 8.3pct。考虑到市场需求回升，及公司 LDO PMIC、OVP、Amoled power、APT buck-boost 等新产品上量，我们预计公司 2024-2026 年电源管理芯片收入增速分别为+25%/+23%/+20%，毛利率分别为 38.0%/39.0%/39.5%。信号链芯片：公司 2024 上半年信号链芯片收入 3.02 亿元(YoY +118%)，占比19%，毛利率为 14.4%，相比 2023 年全年的 4.2%提高 10.2pct。