天然气盈利大幅增长，第三季度归母净利润环比增长2.3%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月29日优于大市中国石油（601857.SH）天然气盈利大幅增长，第三季度归母净利润环比增长 2.3%核心观点公司研究·财报点评石油石化·炼化及贸易证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.20 元总市值/流通市值1500772/1500772 百万元52 周最高价/最低价11.06/6.67 元近 3 个月日均成交额1570.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国石油（601857.SH）-积极实施“走出去”战略，海外项目快速发展》 ——2024-09-10《中国石油（601857.SH）-天然气盈利大幅增长，新能源新材料放量，化工业务实现盈利》 ——2024-08-27《中国石油（601857.SH）-页岩油未来有望迎来快速上产期》 ——2024-07-10《中国石油（601857.SH）-非常规天然气业务将迎来快速发展》——2024-05-22《中国石油（601857.SH）-油气产量稳步增长，化工业务实现盈利》 ——2024-04-30第三季度归母净利润环比增长 3.9%，业绩超预期。2024 年前三季度公司实现营收 2.26 万亿元（同比-1.1%），归母净利润 1325.2 亿元（同比+0.7%）。2024 年第三季度公司实现营收 7024.1 亿元（同比-12.4%，环比-5.3%），归母净利润 439.1 亿元（同比-23.2%，环比+2.3%），第三季度布伦特原油期货均价为 78.6 美元/桶，环比下降 6.2 美元/桶（环比-7.3%），公司受益于天然气开发、销售盈利增长，归母净利润环比逆势增长，业绩超预期。油气产量稳中有增，新能源业务快速发展。2024 年前三季度公司油气与新能源板块实现经营利润 1442.6 亿元（同比+8.7%），第三季度实现经营利润526.0 亿元，同/环比分别增加 54.2/39.1 亿元。2024 年前三季度公司实现油气当量产量 1342.3 百万桶油当量（同比+2.0%），其中原油产量 708.3 百万桶（同比+0.3%），原油平均实现价格为 76.9 美元/桶（同比+2.1%），油气单位操作成本 11.49 美元/桶（同比+2.1%）；可销售天然气产量 3803.8十亿立方英尺（同比+4.0%）；风光发电量 33.6 亿千瓦时（同比+128.6%）。公司海外业务不断加大新项目获取力度,成功签署苏里南浅海 14 区块及 15区块石油产品分成合同。新材料产销量大幅增长，炼化、成品油销售板块利润环比下滑。2024 年前三季度炼化、成品油销售板块分别实现经营利润 152.8 亿元（同比-45.1%）、129.0 亿元（同比-25.3%），第三季度化工、炼化、成品油销售分别实现经营利润 12.8/3.7/28.0 亿元，环比分别减少 22.6/16.1/5.5 亿元。2024 年前三季度公司实现原油加工量 1036.2 百万桶（同比-0.7%），生产成品油 8990.9万吨（同比-2.7%），化工产品商品量 2864.3 万吨（同比+9.7%），其中新材料产量 161.8 万吨（同比+62.6%）。实现成品油销售 11988.6 万吨（同比-4.6%），其中国内销量 8959.6 万吨（同比-3.7%）。持续优化资源池结构，天然气销售增销增效。2024 年前三季度公司天然气销售板块实现经营利润 252.7 亿元（同比+29.7%），第三季度经营利润为 84.6亿元，同/环比分别增加 31.1/39.7 亿元。公司前三季度销售天然气 2098.2亿立方米（同比+8.6%），其中国内销售天然气 1629.6 亿立方米（同比+4.9），国内天然气平均销售价格为 8.90 美元/千立方英尺（同比+1.0%）。风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。投资 建议： 维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为1735/1863/2029 亿元，摊薄 EPS 为 0.95/1.02/1.11 元，对于当前 A 股 PE 为8.6/8.1/7.4x，对于 H 股 PE 为 5.6/5.2/4.8x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,239,1673,011,0123,105,0673,198,1103,295,256(+/-%)23.9%-7.0%3.1%3.0%3.0%净利润(百万元)149375161144173503186327202863(+/-%)62.1%7.9%7.7%7.4%8.9%每股收益（元）0.820.880.951.021.11EBITMargin9.1%8.8%9.8%10.1%10.5%净资产收益率（ROE）10.9%11.1%11.4%11.9%12.6%市盈率（PE）10.09.38.68.17.4EV/EBITDA5.35.55.14.74.3市净率（PB）1.101.040.990.950.93资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2第三季度归母净利润环比增长 3.9%，业绩超预期。2024 年前三季度公司实现营收2.26 万亿元（同比-1.1%），归母净利润 1325.2 亿元（同比+0.7%）。2024 年第三季度公司实现营收 7024.1 亿元（同比-12.4%，环比-5.3%），归母净利润 439.1 亿元（同比-23.2%，环比+2.3%），第三季度布伦特原油期货均价为 78.6 美元/桶，环比下降6.2 美元/桶（环比-7.3%），公司归母净利润环比逆势增长，业绩超预期。图1：中国石油营业收入及增速图2：中国石油归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理油气产量稳中有增，新能源业务快速发展。2024 年前三季度，布伦特原油现货平均价格为 82.79 美元/桶（同比+0.9%）；美国西得克萨斯中质原油现货平均价格为 77.71美元/桶（同比+0.5%）。2024 年前三季度，公司油气与新能源板块实现经营利润 1442.6 亿元（同比+8.7%），第三季度实现经营利润 526.0 亿元，同/环比分别增加 54.2/39.1 亿元。2024 年前三季度公司实现油气当量产量 1342.3 百万桶油当量（同比+2.0%），其中原油产量 708.3 百万桶（同比+0.3%），原油平均实现价格为 76.9 美元/桶（同比+2.1%），油气单位操作成本 11.49 美元/桶（同比+2.1%）；可销售天然气产量 3803.8 十亿立方英尺（同比+4.0%）；风光发电量 33.6 亿千瓦时（同比+128.6%）。