2024年三季报点评：Q3消费电池销量快速增长，盈利能力环比显著提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月29日优于大市珠海冠宇（688772.SH）-2024 年三季报点评Q3 消费电池销量快速增长，盈利能力环比显著提升核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价17.73 元总市值/流通市值19987/19987 百万元52 周最高价/最低价22.59/11.13 元近 3 个月日均成交额214.49 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《珠海冠宇（688772.SH）-2024 年中报点评-消费电池销量持续增长，动储电池业务稳步减亏》 ——2024-08-19《珠海冠宇（688772.SH）-2023 年三季报点评-消费电池业绩亮眼，启停电池等业务放量在即》 ——2023-11-03《珠海冠宇（688772.SH）-2023 年中报点评-二季度消费电池量利齐升，动力储能业务扎实推进》 ——2023-08-24《珠海冠宇（688772.SH）-2022 年报及 2023 年一季报点评-一季度毛利率环比改善，动力储能电池业务助推长期增长》 ——2023-05-04公司 2024Q3 实现归母净利润 1.66 亿元、同比+11%、环比+81%。公司 2024年前三季度营收 85.17 亿元，同比基本持平；实现归母净利润 2.68 亿元，同比-7%。公司 2024Q3 营收 31.70 亿元，同比+3%，环比+13%；实现归母净利润 1.66 亿元，同比+11%，环比+81%。公司 2024Q3 毛利率为 28.28%，同比-0.55pct，环比+4.13pct；净利率为 4.24%，同比+1.01pct，环比+2.11pct。公司 Q3 消费电池销量持续增长。我们估计公司 2024Q3 消费电池销量在1.05-1.10 亿只，同比增长超 20%、环比增长超 21%。Q3 是消费电子传统旺季，公司携手国内外客户、供应份额持续提升，推动销量快速增长。展望后续，伴随客户新机型发布，公司 Q4 电池销量有望保持相对稳定。我们预计全年公司消费电池销量有望超 3.8 亿只，同比增长超 16%。公司消费电池盈利能力环比显著提升。我们估计 2024Q3 公司消费电池净利润约为 2.55 亿元，环比+40%；净利率约为 8.7%，环比+1.5pct。若将汇兑损失加回，公司 2024Q3 消费电池净利润约为 3.1-3.2 亿元，环比接近翻倍；净利率约为 10.6%，环比+4.1pct。公司 Q3 稼动率显著提升、客户结构持续优化，盈利能力环比显著提升。公司技术布局持续完善、海外基地稳步推进，持续巩固消费类电池行业领先地位。产能方面，7 月 8 日公司公告拟投资约 20 亿元，建设马来西亚消费电池基地，以此更好开拓国际市场以及应对海外消费类电池客户需求。技术方面，公司第六代闪充锂电池、高能量密度钢壳电池、第七代超级快充锂电池等高能量密度、高充电速度的先进产品均处于试产阶段。公司动储类电池业务出货持续增长，盈利能力稳中向好。我们估计公司2024Q3 动储类电池业务收入超 2 亿元，其中启停电池收入增长迅速。公司2024Q3 动储类电池业务归母亏损为 0.89 亿元，同比减亏 0.41 亿元、环比减亏 0.01 亿元。公司动储类电池业务持续聚焦无人机电池与汽车低压电池领域，相关业务盈利能力稳中向好。2024 年以来，公司先后获得智己、捷豹路虎、Stellantis、GM、某德系头部车企、通用以及国内新能源某头部车企等定点，未来将助力公司启停电池业务快速增长。风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 4.56/8.46/12.86 亿元，同比+32/+86/+52%，EPS 为0.40/0.75/1.14 元，动态 PE 为 44/24/16 倍。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)10,97411,44611,64113,51116,270(+/-%)6.1%4.3%1.7%16.1%20.4%净利润(百万元)913444568461286(+/-%)-90.4%278.2%32.4%85.6%52.1%每股收益（元）0.080.310.400.751.14EBITMargin2.0%2.9%2.6%4.8%7.5%净资产收益率（ROE）1.4%4.8%6.3%10.8%14.6%市盈率（PE）219.658.143.923.615.5EV/EBITDA24.918.818.215.012.1市净率（PB）3.002.762.762.562.27资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年前三季度实现营收 85.17 亿元，同比基本持平；实现归母净利润 2.68亿元，同比-7%；实现扣非归母净利润 1.80 亿元，同比-18%。公司 2024 年前三季度毛利率为 25.84%，同比+1.09pct；净利率为 1.85%，同比-0.42pct。公司 2024Q3 实现营收 31.70 亿元，同比+3%，环比+13%；实现归母净利润 1.66亿元，同比+11%，环比+81%；实现扣非归母净利润 1.54 亿元，同比+25%，环比+265%。公司 2024Q3 毛利率为 28.28%，同比-0.55pct，环比+4.13pct；净利率为 4.24%，同比+1.01pct，环比+2.11pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司重视技术创新，持续加大研发投入，期间费用率同比显著提升。公司 2024年前三季度期间费用率为 24.31%，同比+3.57pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.58%/9.92%/12.36%/1.45%，同比+0.14/-0.52/+2.91/+1.04pct。公司为开发新项目持续进行研发投入，研发费用率同比增长明显。2024Q3 公司期间费用率为 23.31%，同比+0.01pct、环比+0.22pct。公司 2024Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为 0.66%/7.76%/12.27%/2.62% ， 同 比+0.20/-2.60/+1.73/+0.68p