郑煤机(601717)2024Q3点评：24Q3业绩增长14%，利润率提升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 郑煤机 601717.SH ⚫ 24Q3 收入略降，归母净利润增长 14%。公司 24Q1-3 实现收入 278.56 亿元，增长2.2%，实现归母净利润 30.59 亿元，增长 24.0%。其中 24Q3 实现收入 89.03 亿元，同比下降 1.5%，实现归母净利润 8.97 亿元，同比增长 14.1%。从盈利水平看，24Q3 毛利率 23.9%，同比增长 2.56pct，归母净利润率 10.1%，同比增长1.38pct，反映公司的盈利能力改善； ⚫ 煤机板块利润增长。公司煤机板块 24Q1-3 实现收入 145.27 亿元，同比增长2.50%，实现归母净利润 29.84 亿元，同比增长 25.69%。煤机板块整体收入保持稳定。根据公司三季报，是煤机板块收入结构优化，材料成本下降，利润率较高的产品本期收入占比提升，推动了利润的上升； ⚫ 汽车零部件板块收入平稳。公司汽车零部件板块 24Q1-3 实现收入 133.30 亿元，同比增长 1.84%，实现归母净利润 0.75 亿元，同比下降 19.98%。根据公司三季报，2024 年前三季度，亚新科整体实现营业收入 38.64 亿元，同比增长 21.42%，主要是亚新科减震密封系统相关业务收入快速增长，同时商用车零部件相关业务收入的稳步上升，带动亚新科整体收入增加；SEG 实现营业收入 93.75 亿元，同比下降5.57%，主要是欧洲市场销量同比减少所致； ⚫ 我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别 36.4、39.4、44.2 亿元，每股收益分别为 2.04、2.20、2.48 元（原预测 2024-2026 年每股收益分别为 2.07、2.41、2.75元），参考可比公司调整后平均估值，给予公司 25 年 8.6 倍 PE ，对应目标价为18.92 元，维持买入评级。 风险提示 行业政策变化，大宗商品价格波动，煤炭产能投建放缓，汽车消费不及预期，新能源业务发展不及预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 32,021 36,396 37,002 39,110 42,386 同比增长(%) 9.4% 13.7% 1.7% 5.7% 8.4% 营业利润(百万元) 3,075 4,092 4,577 4,912 5,532 同比增长(%) 17.4% 33.1% 11.9% 7.3% 12.6% 归属母公司净利润(百万元) 2,538 3,274 3,641 3,935 4,423 同比增长(%) 30.3% 29.0% 11.2% 8.1% 12.4% 每股收益（元） 1.42 1.83 2.04 2.20 2.48 毛利率(%) 20.7% 22.1% 23.6% 23.1% 23.4% 净利率(%) 7.9% 9.0% 9.8% 10.1% 10.4% 净资产收益率(%) 15.6% 17.1% 17.0% 16.6% 16.9% 市盈率 9.3 7.2 6.5 6.0 5.4 市净率 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年10月29日） 13.29 元 目标价格 18.92 元 52 周最高价/最低价 17.11/10.61 元 总股本/流通 A 股（万股） 178,540/178,540 A 股市值（百万元） 23,728 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2024 年 10 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 3.75 1.61 14.37 9.51 相对表现% 4.59 -4.36 -1.38 -0.66 沪深 300% -0.84 5.97 15.75 10.17 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 24Q1 业绩快速增长，煤机汽车盈利提升：——郑煤机 2024Q1 点评 2024-04-29 23 年煤机汽车收入增长，分红金额提升：——郑煤机 2023 年报点评 2024-04-01 煤机持续高景气，汽车零部件持续向好：——郑煤机 2023 中报点评 2023-08-30 24Q3 业绩增长 14%，利润率提升 ——郑煤机 2024Q3 点评 买入 （维持） 郑煤机季报点评 —— 24Q3业绩增长14%，利润率提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 公司 价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2024/10/29 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 天地科技 6.16 0.57 0.65 0.72 0.80 10.81 9.50 8.55 7.68 华域汽车 15.88 2.29 2.25 2.46 2.68 6.94 7.05 6.47 5.92 中鼎股份 13.80 0.86 1.09 1.31 1.54 16.06 12.67 10.50 8.95 北路智控 33.33 1.71 1.89 2.29 2.76 19.49 17.67 14.54 12.06 三一国际 4.80 0.60 0.64 0.73 0.83 7.99 7.54 6.60 5.79 调整后平均 11.62 9.90 8.55 7.52 数据来源：wind，东方证券研究所 郑煤机季报点评 —— 24Q3业绩增长14%，利润率提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,380 5,877 10,863 14,412 16,956 营业收入 32,021 36,396 37,002 39,110 42,386 应收票据、账款及款项融资 11,195 11,707 11,767 12,026 12,928 营业成本 25,405 28,369 28,285 30,062 32,459 预付账款 945 635 806 831