军用连接器行业深度报告：军用支撑5G助力，连接器产业迎来机遇期

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2019 年 10 月 15 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 苏立赞 S0350519090001 sulz@ghzq.com.cn 证券分析师： 邹刚 S0350519090002 zoug@ghzq.com.cn 军用支撑 5G 助力，连接器产业迎来机遇期 ——军用连接器行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 国防军工 -8.7 1.6 26.5 沪深 300 -0.5 3.8 24.7 相关报告 《国防军工行业周报：直博会彰显科技实力进步 ， 关 注 军 工 成 长 性 投 资 机 会 》 — —2019-10-13 《国防军工行业周报：新型装备密集亮相，国防工业处于黄金时期》——2019-10-07 《直升机行业深度报告：机动性能打造独特优势，军民应用驱动成长加速》——2019-09-24 《国防军工行业周报：交通强国建设纲要印发，看好国产民机未来成长》——2019-09-22 《国防军工行业周报：国庆阅兵日益临近，看好行业长期成长和短期催化》——2019-09-15 投资要点： 连接器是传输的桥梁，壁垒高附加值高。连接器是电气系统连接的必需元器件，将设备、印制线路板、电子器件等连为一个完整的系统。军用连接器需要满足严苛环境下的传输要求和可靠性要求，具有较高的技术壁垒。相对于连接器的重要性，连接器在系统成本中价值占比较低，约为 2%，因此技术和质量突出的连接器企业对于下游的议价能力较强；高壁垒下，一方面，军用连接器市场集中度相对较高，主要包括中航光电、航天电气、四川华丰、陕西华达等企业；另一方面，连接器业务盈利能力较强且持续稳定，毛利率维持在 35%以上。国防建设叠加信息化发展，军用需求持续快速增长。一方面，国际局势动荡、中美关系不确定性增大背景下，国防建设投入将持续增长，当前我国军费 GDP 占比仅为 1.3%，仍有较大的增长空间；另一方面，信息日益成为战场局势的主导因素，武器装备的信息化水平快速提升。连接器作为设备和传输系统的重要部分，一方面，受益于国防投入总体的增长；另一方面，受益于信息化发展下，光电等信息化设备增多对于连接需求的增长。技术实力支撑，5G 成为产业发展新机遇。军用市场支撑下，军用连接器企业成为我国连接器产业的重要力量，电子元器件百强榜和研发实力榜中位居前列。同时，军民连接器具有一定的技术相似性，通讯、新能源汽车、轨道交通等民用领域成为军用连接器企业拓展的重点。当前，通信领域进入 5G 建设的加速阶段，连接器产业迎来重大机遇：一方面，5G 频率高、传输距离短，基站数量有望达到4G 的两倍；另一方面，5G 基站大容量、小型化发展下，对于连接器的密度、传输速率、散热能力、抗电磁干扰能力等技术要求大幅提升，连接器价值量也相应提升。在国内运营商 5G 投资有望达到1.5 万亿，并且未来三年建设节奏持续加快的背景下，通信市场需求将成为军工连接器企业发展的加速器。行业评级：推荐评级。连接器具有技术壁垒高、产品附加值高的特点，是盈利能力强且持续稳定的优质赛道；军用领域，连接器受益于国防建设投入和信息化发展；军转民领域，连接器受益于 5G 建设的启动，市场需求大幅增长；看好军工连接器企业的成长，给予连-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%国防军工 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 接器行业推荐评级。  重点推荐个股：技术是连接器企业的核心竞争力，重点推荐技术优势明显，并且完成通信等重要军转民领域业务布局的中航光电和航天电器。  风险提示：1）国防建设投入和信息化发展不及预期；2）5G 建设进度和需求不及预期；3）推荐标的盈利不及预期；4）系统性风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2019-10-14 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 002025.SZ 航天电器 26.49 0.84 1.04 1.27 31.54 25.47 20.86 买入 002179.SZ 中航光电 40.3 1.21 1.16 1.44 33.31 34.74 27.99 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 连接器是传输的桥梁 .............................................................................................................................................. 5 2、 技术壁垒高，体积小价值大 ................................................................................................................................... 6 2.1、 技术指标和可靠性要求兼顾，技术难度大 ....................................................................................................... 6 2.2、 成本占比低，产业链议价能力强 ..................................................................................................................... 7 2.3、 市场集中度较高，企业盈利维持高位 .............................................................................................................. 9 3、 国防建设叠加信息化发展，军用需求将持续快速增长 ......................................................................................... 10 4、 技术实力支撑，5G 成为产业发展新机遇 ............................................................................................................. 12 5、 行业评级 .........................................................................................................................................................