计算机行业网络安全行业系列深度报告（一）：秣马厉兵正当时，奔向网安新纪元

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业深度报告 信息技术| 计算机 推荐（维持）秣马厉兵正当时，奔向网安新纪元 2019 年 10 月 17 日 网络安全行业系列深度报告(一)上证指数 2977 行业规模占比% 股票家数（只）187 5.1 总市值（亿元）21645 3.9 流 通 市 值 （ 亿元）15616 3.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现-4.8 -1.5 46.6 相对表现-3.9 2.4 20.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《绿盟科技：19Q3业绩预告超预期 ， 业 务 边 际 改 善 进 一 步 凸 显 》2019-10-15 2、《计算机行业周报 2019 年 10 月07 日—强推信息安全，长期关注云+AI 伴生 BI 机会》2019-10-07 3、《招商证券网络信息安全行业专题报 告 ： 技 术 革 新 的 “ 守 门 员 ”》2019-09-10 刘泽晶010-57601795 liuzejing@cmschina.com.cn S1090516040001 2017 年 6 月《网络安全法》实施，“网络安全”替代“信息安全”以立法形式进入我国顶层设计，标志着我国网络信息安全保护工作进入第二阶段。后续相关产业政策不断落地，推动网安行业快速发展。同时，我们认为行业竞争格局有望重塑，龙头公司市占率或进一步提升。! 产业政策升级推动需求加速释放，网安行业进入新一轮高景气周期。我国自 2014 年成立国家安全委员会和中共中央网络安全和信息化领导小组，确立了我国网络信息安全的重要领导与决策机构。2017 年 6 月 1 日《中华人民共和国网络安全法》正式实施，标志着网络空间安全上升至国家战略层面，明确规定“国家实行网络安全等级保护制度”。2019 年 5 月 13 日，网络安全等级保护技术 2.0 版本（简称等保 2.0）正式公开发布，新增针对云计算、大数据、物联网等新兴网络领域的网络安全防护内容，对相关政企部门网络安全技术和管理水平提出了更高要求，进一步提升社会各界对网络安全的重视程度，提升企业、政府在网络安全领域的投入力度，加大各大网络安全厂商的创新力度和研发投入力度。随着等保 2.0 于今年 12 月 1 日起正式实施，我们认为网安行业将正式进入新一轮高景气周期，相关企业有望迎来加速发展机遇。! 行业竞争格局有望重塑，龙头公司市占率或进一步提升。目前，我国网络安全投入处于成长初期，仍以硬件设备购买为主，国际上软件和服务连续多年占据安全市场的六成份额，而我国软件和服务占比不足一半，未来发展空间广阔。从竞争格局来看，行业各细分领域内均有领军厂商，竞争格局较为分散。由于政府部门以及电信、金融、能源行业等对网络安全的需求量较大，吸引行业内龙头公司聚焦政企业务，积极进行业务转型升级。随着中国电科、中国电子等“国家队”纷纷通过入股第一梯队公司切入网安市场，行业有望迎市场份额划分，集中度进一步提升。我们认为龙头厂商在产品、服务体系、销售、品牌优势愈发凸显，国内网安行业有望实现集中化发展。! 投资建议：继续重点推荐股东变更带来基本面边际改善的绿盟科技、网络安全龙头厂商启明星辰、云安全服务领先公司深信服；建议关注卫士通、北信源、南洋股份。! 风险提示：国内网络安全政策推出低于预期，行业销售拓展不及预期范昳蕊 fanyirui@cmschina.com.cn S1090519100001 重点公司主要财务指标 股价18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 启明星辰 33.26 0.63 0.80 1.00 41.7 33.2 8.5 强烈推荐-A绿盟科技 18.10 0.21 0.33 0.43 54.9 42.1 4.7 强烈推荐-A深信服 122.29 1.50 1.54 2.06 79.4 59.3 14.1 强烈推荐-A卫士通 27.00 0.14 0.32 0.52 84.4 51.9 5.3 未予评级南洋股份 15.74 0.42 0.40 0.50 39.3 31.5 2.2 未予评级北信源 7.14 0.06 0.12 0.17 59.5 42.0 4.5 未予评级资料来源：公司数据、Wind、招商证券（部分公司的盈利预测来自Wind一致预期） -20 0 20 40 60 80 Oct/18 Feb/19 May/19 Sep/19 (%) 计算机 沪深300 22886699/43348/20191018 09:51行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 2 正文目录 一、重大政策密集落地，国内网安市场进入新一轮高景气周期 .................................... 5 1、我国信息安全经过二十余年发展，初步建立等级保护体系 ..................................... 5 2、2017 年以来“信息安全”走向国家战略引导下的“网络安全”全新阶段 ....................... 7 3、等保 2.0 今年年底即将正式实施，网安行业需求从 IT 走向 OT .......................... 8 4、聚焦政府及类政府市场，关键领域等保升级需求将优先释放 ................................ 10 5、中美贸易摩擦升级，网络安全是国产替代进程中的重要环节 ................................ 11 二、国内网安市场将实现集中化增长，龙头企业前景可期 ......................................... 13 1、国内网安市场增长动力十足，2022 年行业规模将增至 138 亿 ........................... 13 2、目前国内网安行业竞争格局仍处于相对分散状态 .................................................. 14 3、国资动作频传，国内网安三大阵营逐步确立 ......................................................... 16 3.1 绿盟科技：中国电科入股后业务边际改善持续加强 ........................................... 16 3.2 奇安信：中国电子 37 亿入股，已启动科创板申报 ........................................... 18 3.3 启明星辰：传统政府网安市场领军企业 ............................................................. 20 4、网安公司积极申报科创，助力行业整体估值提升 .................................................. 22 三、投资建议 ..............................................................