显微镜下的中国经济(2024年第38期)：政策落实效率提高

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 10 月 21 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2024 年第 38 期） 近期总量和高频数据显示政策落实效率在提高，这有助于完成全年 5%左右的经济增长目标。  3季度总量数据显示，政策支持的领域表现均超预期。提振消费方面，9月社零同比增长 3.2%，主要拉动项是商品零售额同比增速从 8 月的 1.9%加快至3.3%。从商品品类看，9 月增长最快的是家电类商品，同比增速为 20.5%，较 8 月加快 17.1 个百分点，设备工器具投资继续保持快速增长，前 9 月累计同比为 16.4%。这说明特别国债对“两新”的补贴已经产生了较好的效果。  中央投资项目进度明显加快。9 月包含电力投资和不包含电力投资的基建投资增速出现明显分化。包含电力的投资增速较上月较快 1.4 个百分点之9.3%，而不含电力投资的基建投资增速下滑 0.3 个百分点至 4.1%。但我们认为随着今年已发未使用的 2.3 万亿专项债形成实物工作量，不同口径的基建投资增速有望收敛。  上周高频数据显示，商品房销售形势显著改善。上周30城商品房成交面积为273.78 万平方米，环比增长 80.8%，同比增长 0.5%。城市二手房供需关系边际改善。上周二手房挂牌量放量，环比增长 16.03%，但挂牌价环比跌幅收窄，度数为-0.14%。其中一线城市挂牌量环比增长 2.81%，挂牌价仅下跌0.05%。  上周其他高频指数虽然表现不如 10 月第 2 周那么强势，但反映需求形势价格高频指标上涨数量仍大幅多于 3 季度的平均水平。总之，近期公布的总量和高频数据均显示政策落实效率正在提高。若国内经济能延续 9 月势头，那么全年仍有可能完成 5%左右的经济增长目标。  风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 政策落实效率提高 · 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 34 图表目录 图 1：沥青企业开工率下降（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率上升（%） ....................................................................................................................................... 5 图 3：主要钢企高炉开工率上升（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率上升（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 7 图 6：热卷开工率下降（%） ................................................