宏观专题研究：如果共和党再度执政-产业政策篇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 如果共和党再度执政——产业政策篇 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 陈玮 SAC No. S0570524030003 SFC No. BVH374 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2024 年 10 月 24 日│中国内地 专题研究 9 月底以来，民调显示特朗普胜选概率上升，而特朗普和拜登政府在产业政策、尤其是环保、绿色能源相关政策上的理念存在较大差异。如果哈里斯当选总统，虽然共和党仍然很可能掌握参议院多数席位，但是目前的产业政策、如 IRA（通胀削减法案）等的延续性可能更好。如果特朗普当选，可能部分、甚至较大程度上逆转拜登政府在过去 4 年间推出的产业政策，尤其是 IRA。由此，作为“共和党再度执政系列”的第三篇专题报告，本文将着重分析在政府换届背景下、不确定性最高的 IRA 可能受到的冲击。值得注意的是，拜登政府推出的三大产业政策明显提振了企业投资、推升增长，而特朗普可能更多依赖减税、去监管、以及提振传统能源行业产值等。 2021 年 11 月来，拜登政府先后推出基建法案、芯片法案和 IRA 三大法案来扩大政府直接投资、以及加大对企业的财政补贴，而后者明显提振了私有部门投资。三大法案计划在 2022-31 年间对基建、芯片、新能源等行业新增 1.26 万亿美元的财政支出，相当于 2022 年美国名义 GDP 的 4.9%。其中，IRA 新增财政支出 4,330 亿美元（占 GDP 的 1.7%），绝大部分是以税收抵免的方式补贴能源安全与气候变化领域（约为 3,700 亿美元）。伴随三大法案的实施，2022 年下半年起，美国联邦政府用于拉动经济的（扣除周期性赤字之后的）结构性赤字率明显上升，其中政府补贴亦带动私有部门投资。2022 年 4 季度开始，以计算机、芯片行业为代表的企业持续加大建筑投资，同时制造业企业对清洁能源领域的投资也快速增长。 加强基建和发展半导体行业是两党共识，但两党在能源政策上分歧较大，未来 IRA 的执行可能会面临挑战。特朗普 1.0 时期产业政策的主要方向是推动制造业回流美国，鼓励先进制造业和新兴制造业发展，并加强对关键性技术的保护；能源政策方面，特朗普强调追求美国能源独立、促进经济与就业，核心措施是发展传统能源。特朗普 2.0 或将延续 1.0 时期的产业及能源政策，但更强调减税和放松行业监管。哈里斯在延续拜登政府支持气候环保和绿色能源（包括 IRA）的同时，还提出碳关税、气候计划等更积极的措施。 理论上，美国国会和总统都拥有削弱 IRA 的权力。由于 IRA 动用了预算和解程序，美国国会在简单多数支持的情况下就有权修改或撤销 IRA，并且还可以通过国会审查法案（CRA）推翻财政部近期通过的 IRA 相关落地规则。同时，美国总统可以通过签署行政命令的方式影响 IRA 的执行，包括收紧项目准入与合规审查、增加项目贷款和税收抵免的限制及收紧补贴审查、调整预算拨款、以及延长支持资金审批时间等潜在措施。此外，美国总统还可以通过改变传统能源和清洁能源的使用成本，来间接影响 IRA 的执行效果。 如果出现特朗普赢得总统选举且共和党获得参众两院多数席位（即共和党“横扫”）的情形，IRA 受到的冲击可能较大。IRA 主要补贴的新能源和电动车领域可能受影响最大，直接涉及计划的补贴规模约 1400 亿美元，但由于 IRA 实际落地规模是计划的数倍，实际影响规模可能超过 7000 亿美元。 不论总统和众议院归属如何，大选后美国财政政策均可能维持扩张态势，但对不同行业的影响可能迥异；若共和党再度执政，可能更有利于传统能源行业，而不利于新能源和电动车产业链。特朗普对内更大的减税力度或足以对冲其削减 IRA 补贴的影响，由此削减 IRA 并不一定带来美国财政赤字的下降。但由于企业对 IRA 可能被削弱已有一定预期，如果后续“靴子落地”，冲击可能相对可控。但分行业看，若共和党再度当选，削弱 IRA 将对新能源和电动车产业链造成不利影响，但将提振传统能源行业发展。 风险提示：美国大选结果超预期，大选后产业政策的落地不及预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 一、美国大选或将影响美国产业政策、尤其是 IRA 的执行 ........................................................................................... 4 1、美国产业政策复兴 ........................................................................................................................................... 4 2、两党在能源政策上分歧较大，美国大选或将影响 IRA 的执行 .......................................................................... 5 二、迄今为止 IRA 的执行情况及影响 ........................................................................................................................... 7 1、IRA 旨在加大美国在新能源领域的投资 ........................................................................................................... 7 2、IRA 明显提振美国对新能源领域的投资，并创造大量就业机会 ....................................................................... 9 三、美国国会与总统拥有哪些权力来影响 IRA？ ........................................................................................................ 12 1．美国国会拥有的影响 IRA 的权力 ........................................................................