纺织服装行业周报：周大福公布FY25Q2经营数据，预计FY25H1营收同比下降18%-22%

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20241020-20241026）同步大市-A(维持)周大福公布 FY25Q2 经营数据，预计 FY25H1 营收同比下降 18%-22%2024 年 10 月 28 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】阿迪达斯公布 24Q3初步业绩，上调全年收入指引-【山证纺服】行业周报 2024.10.21【山证纺织服装】9 月国内社零增速超市场预期，可选消费品类降幅收窄-【 山 证 纺 服 】 9 月 社 零 数 据 点 评2024.10.20分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：周大福公布 FY25Q2 经营数据，预计 FY25H1 营收同比下降 18%-22%10 月 22 日，周大福公布 FY25Q2（2024 年 7 月 1 日-2024 年 9 月 30 日）业绩。FY25Q2，公司零售值同比下降 21.0%，其中中国大陆市场同比下降 19.4%，中国港澳及海外市场同比下降 31.0%；中国大陆、中国港澳及海外市场零售值占比分别为 87.8%、12.2%。中国大陆市场定价黄金产品销售占比提升，利于销售毛利率向上。（1）中国大陆零售值贡献拆分：分渠道看，直营门店、加盟门店、电商平台零售值占比分别为 23.7%、70.9%、5.4%。分品类看，镶嵌产品、黄金产品零售值占比分别为14.4%、81.4%。在黄金产品中，毛利率较高的定价产品销售占比由上年同期的 5.0%提升至本季度的 12.8%。（2）中国港澳及海外市场零售值贡献拆分：镶嵌产品、黄金产品零售值占比分别为18.0%、74.5%。同店销售方面，中国大陆、中国港澳及海外市场本季度的同店销售跌幅较上一季度基本持平。（1）中国大陆市场：FY25Q2，中国大陆市场直营同店销售同比下降 24.3%。分量价看，其中销量下降 33.3%，黄金饰品销售均价同比增长 14.3%至 6400 港元，镶嵌产品销售均价同比增长 12.2%至 9200 港元。分品类看，镶嵌产品、黄金饰品同店销售同比分别下降 27.6%、24.7%。中国大陆市场加盟同店销售同比下降 20.3%。十一黄金周期间，中国大陆市场同店销售跌幅有所收窄。（2）中国港澳及海外市场同店销售同比下降 30.8%，分量价看，其中销量下降 36.1%，黄金饰品销售均价同比增长 6.8%至 9400 港元，镶嵌产品销售均价同比下降 9.4%至15400 港元。分品类看，镶嵌产品、黄金饰品同店销售同比分别下降 16.6%、36.3%。分区域看，中国香港市场同店销售同比下降 27.8%，中国澳门市场同店销售同比下降40.2%。门店方面，本季度公司在中国大陆市场延续零售网络优化动作，季度净关闭 145 家周大福珠宝门店。截至 FY25Q2 末，周大福珠宝于中国大陆、中国港澳、其它市场分别拥有门店 6968、84、61 家，季度净变化分别为-145、-3、+3 家。其中中国大陆市场中，有 76.7%的门店为加盟商运营。2024 年 9 月，周大福香港中环全新概念店正式开幕，店内采用展览式布局展示各产品系列。预计 2025 年，周大福将于上海开设第二家全新概念店。预计 25H1 营收同比下降 18%-22%，剔除黄金借贷影响后，净利润同比下降 12%-16%。公司同时公布 FY25H1 初步业绩，预计 FY25H1 公司营收同比下降 18%-22%，净利润同比下降 42%-46%，净利润降幅较大的主要原因为黄金借贷产生的非现金的未变现亏损，剔除黄金借贷重估影响，经调整后净利润同比下降 12%-16%。预计 FY25H1 毛利率受益于黄金产品销售均价提升、高毛利率的定价黄金产品销售占比提升，同比提升 5.0pct。行业动态：1)10 月 22 日，意大利奢侈品集团 Ermenegildo Zegna NV 发布了截止 9 月 30 日的行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明22024 财年第三季度及前九个月未经审计的财报：第三季度营收为 3.973 亿欧元，同比下降 7.8%，在有机基础上同比下降 6.7%；前 9 个月营收总额 13.574 亿欧元，同比增长 1.7%，在有机基础上下滑 4.0%。其中，由于消费者信心低迷，占集团营收26%的大中华区市场前九个月营收同比下降 15.8%，第三季度营收同比下降22.8%。美洲、欧洲、中东和非洲地区以及日本的表现优于其他地区。2)10 月 22 日收盘后，在香港上市的中国运动服饰巨头李宁公司（HK：02331）发布与红杉中国成立合资公司的公告。根据公告，李宁公司间接全资附属公司 LN Co 与Founder Co、HongShan Venture、HongShan Motivation 订立认购及股东协议，以成立合资公司。合资公司的股本总额为 2 亿港元，其中 LN Co、Founder Co、HongShan Venture 及 HongShan Motivation 将分别以现金注资 5800 万港元、5200万港元、6272.8 万港元及 2727.2 万港元，分别占合资公司股本总额之 29%、26%、31.36%及 13.64%。Founder Co 由李宁公司创始人、董事长李宁先生全资拥有，HongShan Venture 及 HongShan Motivation 均为红杉中国成立及管理的投资控股公司。合资公司中，李宁公司及李宁本人合计持股 55%，红杉中国合计持股45%。合资公司的目的是在境外独家开发及经营李宁品牌业务（包括销售李宁品牌产品），订约方拟动用各自的资源，尽力协助合资公司建立独立经营能力，实现李宁品牌海外的长期发展，并寻求机会于日后上市。3)当地时间 10 月 24 日开盘前，总部位于巴黎的法国奢侈品集团 Hermès（爱马仕）发布了截至 9 月 30 日的 2024 财年前 9 个月以及第三季度关键财务数据：今年前 9个月，集团综合销售收入同比增长 11%至 112 亿欧元，按固定汇率计算增长 14%。其中第三季度销售收入同比增长 10.1%至 37 亿欧元，按固定汇率计算增长了11.3%，与华尔街投行 Jefferies 分析师的预测一致。尽管欧洲和亚太地区的比较基数特别高，但无论是前 9 个月还是第三季度，爱马仕在全球所有地区都取得了增长。行情回顾（2024.10.21-2024.10.25）本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨4.38%，SW 轻工制造板块上涨 6.95%，沪深 300 上涨 0.79%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘 3.58pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘 6.16pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨3.14%，SW 服装家纺上涨 5.91%，SW 饰品上涨 2.27%，SW 家居用品上涨 9.64%。截至 10 月 25 日，SW 纺织制造的 PE（TTM 剔除负值，下同）为