2024年三季报点评：聚焦小品种板块优化产品结构，2024Q3产销量环比增长

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 27 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]聚焦小品种板块优化产品结构，2024Q3 产销量环比增长——皇马科技（603181）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M皇马科技20.6%33.0%4.3%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）10.8152 周价格区间（元）8.00-12.16总市值（百万）6,363.85流通市值（百万）6,363.85总股本（万股）58,870.00流通股本（万股）58,870.00日均成交额（百万）23.27近一月换手（%）0.82相关报告《皇马科技（603181）2024 年中报点评：2024Q2特种表活环比量价齐升，员工持股彰显信心（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-22《皇马科技（603181）2023 年年报点评报告：持续优化产能结构，第三工厂积极推进（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-23《皇马科技（603181）2023 年三季报点评：三季度业绩同环比双增，小品种销量持续增长（买入）* 化 学 制 品 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 汤 永 俊 》 — —事件:2024 年 10 月 26 日，皇马科技发布 2024 年第三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 17.22 亿元，同比增加 22.50%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.86 亿元，同比增加 21.68%；实现扣非归母净利润2.81 亿元，同比+36.18%；加权平均净资产收益率为 10.00%，同比增加0.97 个百分点。销售毛利率 25.07%，同比增加 0.97 个百分点；销售净利率 16.58%，同比减少 0.11 个百分点。其中，公司 2024Q3 实现营收 6.13 亿元，同比+20.49%，环比+6.23%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比+12.27%，环比-7.69%；ROE 为 3.25%，同比增加 0.04 个百分点，环比增加 0.41 个百分点。销售毛利率 24.77%，同比减少 1.03 个百分点，环比下降 1.39 个百分点；销售净利率 15.47%，同比减少 1.14 个百分点，环比下降 2.34 个百分点。投资要点:聚焦小品种板块优化产品结构，2024Q3 产销量实现环比增长2024Q3，公司实现营业收入 6.13 亿元，同比+1.04 亿元，环比+0.36亿元；实现毛利润 1.52 亿元，同比+1.14 亿元，环比+0.01 亿元；实现归母净利润 0.95 亿元，同比+0.10 亿元，环比-0.08 亿元，公允价值变动净收益-0.04 亿元，环比-0.03 亿元。2024 年前三季度，公司持续优化产品结构，全力聚焦小品种板块，产品持续增量，效益稳步增长，其中，2024Q3，公司特种功能性及高分子材料表面活性剂产量 4.66 万吨，环比+6.64%，销量 4.71 万吨，环比+7.67%，平均售价 12985 元/吨，环比-1.54%，其中战略性新兴板块实现销量1.25 万吨，环比+8.64%，平均售价 12421 元/吨，环比-1.57%。期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为233/1428/2010/-68 万 元 ， 同 比 +8/+54/+84/-84 万 元 ， 环 比+4/+5/-255/+583 万元。出售联营企业中科亚安，持续深耕特种表面活性剂行业2024 年 10 月 26 日，公司发布关于与关联人共同出售参股公司股权证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22023-11-01《皇马科技（603181）2023 年中报点评：2023H1业绩承压，看好小品种未来持续成长（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-08-26的公告，公司决定拟以 480 万元人民币的价格出售持有的中科亚安24.6154%的股权（对应注册资本 400 万元），关联人公司董事长，控股股东、实际控制人之一王伟松先生决定以 840 万元人民币的价格出售持有的中科亚安 22.3077%的股权（对应注册资本 362.5 万元）。上述股权的受让方均为中天胜，本次交易完成后，中科亚安不再是皇马科技的联营公司。据 SAMPE，中科亚安主要从事热固性聚酰亚胺树脂的研发、生产与技术服务。截至 2024 年 9 月 30 日，中科亚安资产总额 2761.15万元。2024 年前三季度，中科亚安实现营业收入 653.02 万元，实现净利润 49.26 万元。本次出售中科亚安股权，有利于为更好地实现皇马科技的发展战略，继续聚焦特种表面活性剂行业，提升经营效率。第三工厂开眉客积极推进，员工持股计划彰显发展信心经过多年发展，公司已成为目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业。截至 2023 年底，公司拥有绿科安及皇马尚宜两大生产基地，具备年产近 30 万吨特种表面活性剂的生产能力。“第三工厂”皇马开眉客年产 33 万吨高端功能新材料项目亦在积极推进中，预计形成年产 33 万吨高端功能新材料（12 万吨高端环氧树脂固化剂-聚醚胺系列产品、5 万吨端硅氧烷基聚醚新材料树脂产品、3 万吨烯丙醇及衍生产品、1.5 万吨炔二醇及衍生产品、2 万吨树脂稀释剂产品、3 万吨乙撑胺产品、1 万吨甲基环氧氯丙烷产品、1.5 万吨生物基高端表面活性剂产品、1 万吨航天航空高端树脂新材料产品、3 万吨特种高分子聚醚新材料产品），一期项目年产 16.85 万吨高端功能新材料，将于 2025 年底前实现试生产。2024 年 7 月 18 日，公司发布第二期员工持股计划（草案），本次员工持股计划公司层面的业绩考核目标具体为：1）以 2023 年的销售量为基数，2024 年的销售量增长率不低于 10.00%；2）以2024 年的销售量为基数，2025 年的销售量增长率不低于 10.00%，彰显公司长期发展信心。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 23.48、27.62、33.12 亿元，实现归母净利润分别为 4.02、4.72、5.67 亿元，对应 PE 分别 16、13、11 倍，公司是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业，第三工厂开眉客积极推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1894234827623312增长率(%)-1324