2024年三季度点评：维生素高景气持续，三季度业绩创新高

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 25 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：陈云S0350524070001cheny17@ghzq.com.cn[Table_Title]维生素高景气持续，三季度业绩创新高——新和成（002001）2024 年三季度点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M新和成17.8%14.0%48.2%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）22.9352 周价格区间（元）15.38-25.00总市值（百万）70,874.51流通市值（百万）70,039.63总股本（万股）309,090.74流通股本（万股）305,449.76日均成交额（百万）1,331.85近一月换手（%）1.72相关报告《新和成（002001）2024 年半年报点评：主营产品高景气，2024Q2 业绩大幅提升（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏，陈云》——2024-08-27《新和成（002001）2023 年年报及 2024 年一季度业绩预告点评报告：一季度同环比改善，看好公司持续成长（买入）*化学制药*李永磊，董伯骏》——2024-04-25《新和成（002001）2023 年三季报点评报告：三季度业绩阶段承压，进军农药行业（买入）*化学制药*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-10-30事件:2024 年 10 月 24 日，新和成发布 2024 年三季度报告：2024 年前三季度，公司实现营业收入 157.82 亿元，同比+43.31%；实现归母净利润 39.90亿元，同比+89.87%；实现扣非后归母净利润 38.82 亿元，同比+99.03%；加权平均净资产收益率 15.22%，同比增加 6.70 个 pct。2024 年 Q3 单季度，公司实现营业收入 59.37 亿元，同比+65.21%，环比+11.06%；实现归母净利润为 17.85 亿元，同比+188.87%，环比+33.75%；扣非后归母净利润 17.25 亿元，同比+199.77%，环比+32.67%；经营活动现金流净额为 24.38 亿元。销售毛利率为 43.56%，同比+8.34个 pct，环比+4.71 个 pct。销售净利率为 30.18%，同比+12.85 个 pct，环比+5.04 个 pct。投资要点:营养品类主要产品量价齐升，2024Q3 业绩历史新高受益于维生素等营养品类主要产品销量与价格提升，2024 年前三季度公司营业收入和归母净利润同比大幅提升：2024 年前三季度，公司实现营业收入 157.82 亿元，同比+43.31%；实现归母净利润 39.90 亿元，同比+89.87%。经营活动现金流净额为 45.77 亿元，同比+74.33%，主要系营业收入增加、货款回笼所致。单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入 59.37 亿元，同比+65.21%，环比+11.06%；实现归母净利润为 17.85 亿元，同比+188.87%，环比+33.75%。2024Q3，维生素行业高景气度持续，公司单季度营业收入和归母净利润均创历史新高。同时，公司盈利能力更上一层楼，2024Q3 实现销售毛利率 43.56%，同比+8.34 个 pct，环比+4.71 个 pct；实现销售净利率 30.18%，同比+12.85 个 pct，环比+5.04 个 pct。费用端，2024Q3，公司销售/管理/财务费用率分别 1.01%/7.02%/1.03%，环比分别+0.26 个pct、-0.87 个 pct、+0.50 个 pct，财务费用增加主要系汇兑收益同比减少所致。维生素价格保持高位，公司有望持续受益证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《新和成（002001）2023 年中报点评：二季度业绩环比改善，主要建设项目稳步推进（买入）*化学制药*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-09-02据金融界 2024 年 10 月 17 日报道，巴斯夫最新公告称，预计将于 2025年 4 月初重新开始生产维生素 A，并于 2025 年 7 月初重新开始生产维生素 E 和类胡萝素。而需求端，海外补库叠加国内养殖进入盈利周期，亦形成有效支撑。维生素价格保持高位，据博亚和讯，维生素 A、维生素 E、维生素 D3 在 2024Q3 市场均价分别为 193.05、124.48、226.53 元/千克，环比分别+123.44%、+77.42%、+278.67%；截至 2024 年 10 月 24 日，维生素 A、维生素 E、维生素 D3 在 2024Q4 市场均价继续维持高位，分别达 189.64、129.46、244.64 元/千克。截至 2024 年 9 月，公司拥有维生素 A 折 50 万 IU 计年产能 8000 吨、维生素 E 以 50%粉计年产能 6 万吨，以及维生素 D3 年产能 2000 吨，有望持续受益。多项目、多板块布局，带来公司新增长点公司不断进行横纵拓展，在多项目、多板块不断布局和推进。2024 年 8月 2 日，公司 2024 年第一次临时股东大会审议通过《关于对外投资并签署〈投资合作协议〉的议案》，将在天津南港工业区投资建设尼龙新材料项目，总投资约人民币 100 亿元（以实际投资为准）。此外，营养品板块蛋氨酸已实现 30 万吨/年产能稳定生产销售；与中国石油合资的 18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4000 吨/年胱氨酸稳定生产运行。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；HA 项目产品已正常生产、销售。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。随着营养品及新材料新产能相继落地，公司竞争优势将进一步增强，多项目、多板块布局的优势将带来公司新增长点。盈利预测和投资评级结合 2024 年前三季度表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司 2024-2026 年营业收入分别 205.18、235.26、249.01 亿元，归母净利润分别 57.99、58.86、62.47 亿元，对应的PE 分别为 12、12 和 11 倍。考虑到主营产品景气度有望持续高位，同时，多领域持续驱动公司成长，维持公司“买入”评级。风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；行业与市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇率及贸易风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）15117205182352624901增长率(%)-536156归母净利润（百万元）2704579958866247增长率(%)-2511426摊薄每股收益（元）0.871.881.902.02ROE(%)11211919P/E19.4912.2212.0411.35P/B2.112.552.312.10P