业绩符合预期，海外市场开拓顺利

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 24 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 32.10 元 杰瑞股份（002353） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩符合预期，海外市场开拓顺利 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.24 流通 A 股(亿股) 6.93 52 周内股价区间(元) 24.23-37.05 总市值(亿元) 328.66 总资产(亿元) 348.90 每股净资产(元) 19.66 相 关研究 [Table_Report] 1. 杰瑞股份（002353）：董事长等拟增持股份，彰显长期发展信心 (2024-09-19) 2. 杰瑞股份（002353）：经营性现金流大幅改善，新增订单势头良好 (2024-08-29) 3. 杰瑞股份（002353）：受益于油气行业高景气，海外市场持续突破 (2024-06-23) 4. 杰瑞股份（002353）：24Q1 业绩维持稳健，海外市场有序推进 (2024-04-28) 5. 杰瑞股份（002353）：业绩实现稳健增长，海外市场持续向好 (2024-04-06) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入 80.5亿元，同比减少 8.1%；归母净利润 16.0 亿元，同比增长 2.2%。2024Q3 公司实现营业收入 30.9亿元，同比减少 7.4%；归母净利润 5.1亿元，同比减少 2.0%。受油气工程服务接单节奏影响，收入端短期承压。  国内外市场拓展顺利，合同负债大幅增长。海外市场快速拓展：2024年前三季度，公司为中东子公司增资 1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地；成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单；完成北美首套电驱压裂装备交付，同时与客户再次签订电驱压裂设备新订单；与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚开发生产合同；9月 25日成功斩获巴林国家石油公司天然气项目，合同含税总额约 22亿元。夯实国内基本盘：6月中标中石油 2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目，含电驱压裂撬 10 台，金额约 1.4 亿元；9 月中标川渝地区压裂设备整体服务项目，金额约 9199万元，中标长城钻探压裂公司 2024年度山西煤层气市场电驱压裂设备租赁服务，金额约 1.2 亿元。2024 年前三季度，公司合同负债较年初增加 99.1%，主要原因系收到新增订单的客户预付款增加。  盈利能力提升，经营性现金流显著改善。2024Q1-3，公司毛利率为 35.0%，同比+1.5pp，公司通过调整订单结构，毛利率有望得到进一步提升；销售净利率为 20.5%，同比+2.2pp；期间费用率为 13.4%，同比+3.7pp；公司经营性现金净流量为 14.7亿元，去年同期为-7.8亿元，现金流大幅改善主要得益于公司两金管控行动有效实施。  油服行业景气向上，非常规油气开发凸显电驱优势。2024 年以来，受 OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增长。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长 5.7%。预计 2024年全球油田服务市场规模达 3280亿美元，同比+7.1%。根据《2024 年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在 2 亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，能够显著降低作业成本，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 26.8、32.2、36.3 亿元，对应当前股价 PE 分别为 12、10、9 倍，未来三年归母净利润复合增速为 14%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。  风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13912.09 14597.54 17148.61 19157.41 增长率 21.94% 4.93% 17.48% 11.71% 归属母公司净利润（百万元） 2454.38 2684.81 3221.44 3630.92 增长率 9.33% 9.39% 19.99% 12.71% 每股收益 EPS（元） 2.40 2.62 3.15 3.55 净资产收益率 ROE 12.38% 12.15% 13.00% 13.08% PE 13 12 10 9 PB 1.70 1.52 1.35 1.20 数据来源：Wind，西南证券 -18%-9%0%9%18%28%23/1023/1224/224/424/624/824/10杰瑞股份 沪深300 8713 杰 瑞股份（002353） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13912.09 14597.54 17148.61 19157.41 净利润 2493.49 2732.81 3281.44 3698.92 营业成本 9314.15 9769.65 11390.16 12710.04 折旧与摊销 629.32 330.17 330.17 330.17 营业税金及附加 76.27 80.29 94.32 105.37 财务费用 -9.46 73.00 85.72 95.81 销售费用 536.07 554.71 651.65 708.82 资产减值损失 -44.31 248.00 198.00 198.00 管理费用 461.11 1021.83 1183.25 1302.70 经营营运资本变动 -1661.80 -267.35 -1470.60 -1381.69 财务费用 -9.46 73.00 85.72 95.81 其他 -358.45 -501.38 -329.15 -238.43 资产减值损失 -44.31 248.00