2024年三季报点评：海外市场拓展顺利，业绩实现高速增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 24 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 29.50 元 耐普矿机（300818） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 海外市场拓展顺利，业绩实现高速增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.53 流通 A 股(亿股) 0.94 52 周内股价区间(元) 20.12-42.2 总市值(亿元) 45.18 总资产(亿元) 23.17 每股净资产(元) 9.15 相 关研究 [Table_Report] 1. 耐普矿机（300818）：矿用橡胶耐磨备件先行者，业绩实现高速增长 (2024-08-21) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营业收入 9.2 亿元，同比增长 41.7%；归母净利润 1.2亿元，同比增长 48.8%。2024Q3公司实现营业收入 2.9亿元，同比增长 17.8%；归母净利润 3603万元，同比增长 30.7%。业绩持续高增。  备件业务持续向好，海外业务迅速拓展。分产品来看，2024Q1-Q3，公司矿用橡胶耐磨备件实现收入 5.1亿元，同比+34.9%，毛利率为 44.0%，同比+2.4pp，公司自研橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性、环保性等诸多方面优于传统金属材料备件，相比传统金属材料备件具有较强的竞争优势，目前选矿环节橡胶耐磨备件渗透率不足 15%，替代空间广阔；矿用金属备件实现收入 0.9 亿元，同比-8.2%，毛利率为 28.9%，同比-0.8pp；选矿设备实现收入 0.9亿元，同比-7.8%，毛利率为 32.9%，同比+10.6pp。分地区来看，2024Q1-Q3，海外业务实现收入 6.3 亿元，同比+99.6%，国内业务实现收入 2.9 亿元，同比-12.9%。  海外业务占比提升带动毛利率上行，费用管控能力良好。2024Q1-Q3公司毛利率、净利率分别为 37.4%、13.3%，同比+2.6pp、+0.6pp，高毛利海外业务占比提升，有望持续拉动公司毛利率。2024Q1-Q3，公司期间费用率为 20.5%，同比-1.2pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/-2.8/-0.6/+2.6pp，财务费用率提升明显主要系受汇率波动影响。  国际化布局持续推进，海外产能释放前夕。公司赞比亚生产基地于 2024 年 10月 16 日正式落成；智利基地已开工建设；秘鲁工厂预计 2025 年前动工建设，2026 年前投产运营；塞尔维亚基地也在规划中。海外项目建成后将形成以亚洲、非洲、欧洲、南美洲均有生产、服务中心的全球化战略布局，打开公司成长天花板。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.5、2.1、2.7亿元，对应 EPS 分别为 1.01、1.35、1.77元，未来三年归母净利润复合增速为50%。公司海外布局稳步推进，优势产品橡胶耐磨备件替代传统金属备件趋势清晰，维持“买入”评级。  风险提示：海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 937.76 1266.41 1547.26 1866.80 增长率 25.28% 35.05% 22.18% 20.65% 归属母公司净利润（百万元） 80.07 154.11 206.39 270.45 增长率 -40.39% 92.46% 33.93% 31.04% 每股收益 EPS（元） 0.52 1.01 1.35 1.77 净资产收益率 ROE 6.22% 11.42% 13.51% 15.36% PE 56 29 22 17 PB 3.39 3.30 2.93 2.55 数据来源：Wind，西南证券 -15%-1%14%29%43%58%23/1023/1224/224/424/624/824/10耐普矿机 沪深300 8713 耐 普矿机（300818） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 937.76 1266.41 1547.26 1866.80 净利润 83.56 158.11 211.39 276.45 营业成本 595.86 797.16 968.73 1157.48 折旧与摊销 66.87 46.25 46.25 46.25 营业税金及附加 7.23 8.86 10.83 13.07 财务费用 0.18 6.33 3.09 1.88 销售费用 66.54 83.58 101.35 121.34 资产减值损失 -13.49 12.00 17.00 17.00 管理费用 130.76 189.96 215.07 248.28 经营营运资本变动 193.28 -263.96 -58.90 -81.59 财务费用 0.18 6.33 3.09 1.88 其他 -26.03 -11.46 -15.29 -16.68 资产减值损失 -13.49 12.00 17.00 17.00 经 营活动现金流净额 304.37 -52.73 203.54 243.32 投资收益 2.88 3.00 3.00 3.00 资本支出 -23.25 -300.00 -200.00 -200.00 公允价值变动损益 0.65 0.00 0.00 0.00 其他 -110.97 3.00 3.00 3.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -134.22 -297.00 -197.00 -197.00 营业利润 102.41 171.51 234.19 310.74 短期借款 -15.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -1.17 14.50 14.50 14.50 长期借款 45.85 0.00 0.00 0.00 利润总额 101.24 186.01 248.69 325.24 股权融资 24.