三季度收入创季度新高，盈利能力持续提高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月25日优于大市天德钰（688252.SH）三季度收入创季度新高，盈利能力持续提高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价23.95 元总市值/流通市值9796/4367 百万元52 周最高价/最低价28.48/9.43 元近 3 个月日均成交额147.58 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《天德钰（688252.SH）-上半年收入同比增长 68%，二季度收入创季度新高》 ——2024-07-15《天德钰（688252.SH）-四季度收入创季度新高》 ——2024-04-03《天德钰（688252.SH）-三季度收入同比环比均实现增长》 ——2023-10-26《天德钰（688252.SH）-二季度收入环增 12.6%，预计 AMOLED驱动芯片明年贡献营收》 ——2023-08-31三季度收入创季度新高，归母净利润同比增长超过两倍。公司 2024 年前三季度实现收入 14.84 亿元(YoY +79.57%)，归母净利润 1.92 亿元(YoY+156.55%)，扣非归母净利润 1.66 亿元(YoY +137.12%)。其中 3Q24 实现收入 6.41 亿元(YoY +97.94%，QoQ +28.85%)，归母净利润 0.91 亿元(YoY+222.66%，QoQ +32.94%)，扣非归母净利润 0.82 亿元(YoY +194.33%，QoQ36.77%)。3Q24 收入创季度历史新高主要得益于智能移动终端显示驱动芯片产品、电子价签驱动芯片产品客户需求增加，同时客户对公司新产品的认可带动公司市场份额不断提升。三季度毛利率同环比提高，期间费率同环比下降。公司 2024 年前三季度毛利率为 21.38%，相比去年同期提高 1.4pct，其中 3Q24 毛利率为 22.34%，同比提高 4.0pct，环比提高 0.9pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长 23.2%至 1.25 亿元，研发费率同比下降 3.8pct 至 8.40%；管理费率同比下降 0.4pct 至 1.44%，销售费率同比提高 0.2pct 至 2.05%，财务费率同比提高 1.2pct 至-2.53%。其中 3Q24 研发费率、管理费率均同环比下降；销售费率同比提高，环比下降；财务费率同环比均提高；四个期间费率合计同比下降 1.8pct，环比下降 0.3pct。显示驱动芯片和电子价签驱动芯片新产品助力公司拓展市场。在显示驱动芯片方面，公司手机 TDDI 高刷新产品和 qHD 新产品以及平板 TDDI 新产品今年陆续上量；2023 年推出 Amoled DDIC 产品，目前在开发更高阶的新产品；穿戴类芯片新产品迭代帮助公司获取市场份额，同时穿戴类出口产品需求一直较好。在电子价签驱动芯片技术方面，公司在分辨率、颜色数量、电压、温度等技术指标具有优势，在市场率先推出四色产品，抓住了客户需求窗口期，目前也在进行四色产品更新迭代以增强竞争力。投资建议：新产品放量，维持“优于大市”评级由于公司新产品放量顺利，且新产品毛利率相对较高，我们上调公司2024-2026 年 归 母 净 利 润 至 2.36/2.87/3.45 亿 元 （ 前 值 为1.84/2.27/2.84 亿元），对应 2024 年 10 月 22 日股价的 PE 分别为44/36/30x。公司新产品逐渐放量，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,1981,2092,0962,7043,301(+/-%)7.4%0.9%73.4%29.0%22.1%归母净利润(百万元)130113236287345(+/-%)-60.6%-13.1%109.3%21.7%19.9%每股收益（元）0.320.280.580.700.84EBITMargin9.7%4.4%8.8%8.7%8.8%净资产收益率（ROE）7.2%5.8%11.0%12.1%13.0%市盈率（PE）78.691.143.535.829.8EV/EBITDA69.7107.554.042.635.2市净率（PB）5.625.274.814.343.89资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物14071756194121652413营业收入11981209209627043301应收款项134101201222271营业成本869967164421362607存货净额144219268349425营业税金及附加32456其他流动资产3436628097销售费用2823425466流动资产合计17192112247228153207管理费用3221344353固定资产108105148184210研发费用150144189230281无形资产及其他45555财务