24Q3营收创新高，持续深化“MCC+YJ”双品牌全球化布局

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 10 月 23 日公司研究●证券研究报告扬杰科技（300373.SZ）公司快报24Q3 营收创新高，持续深化“MCC+YJ”双品牌全球化布局投资要点2024 年 10 月 22 日，公司发布 2024 年三季度报告。 24Q3 营收创新高，持续深化“MCC+YJ”双品牌全球化布局随着全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型，公司汽车电子业务迎来增长良机，前三季度营收同比增长 60%；同时，随着消费类电子及工业市场需求逐步回升，2024 年前三季度消费电子及工业产品营收同比增长均超 20%。24Q3 公司实现营收 15.58 亿元，同比增长 10.06%，环比增长 1.38%，单季营收再创新高。归母净利润 2.44 亿元，同比增长 17.91%，环比基本持平，其中财务费用由 24Q2 的-0.34 亿元增长至 0.11 亿元；扣非归母净利润 2.31 亿元，同比增长13.74%，环比减少 1.30%；毛利率 33.59%，同比提升 1.31 个百分点，环比提升2.27 个百分点；毛利率提升主要系公司秉持成本领先的战略，持续推进降本增效，成效明显。此外，公司不断开发出具有高技术含量、性能独特及满足市场特定需求的新产品，形成差异化竞争优势，有效提升产品的附加值，进一步提升产品毛利。公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式，实现了双品牌产品的全球市场渠道覆盖。“YJ”品牌产品主攻国内和亚太市场，与各行业 TOP 大客户达成战略合作伙伴关系。“MCC”品牌产品主打欧美市场，对标安森美等国际第一梯队公司。同时，公司在越南投资增设子公司美微科（越南）有限公司，进一步打造海外供应能力，积极拓展国际业务。目前，公司正加速越南工厂的建设和海外网点布局，加速海外研发中心等创新平台和载体建设。根据 2024 年 8 月投资者调研纪要，越南工厂预计 24 年底 25 年初投产。2024 年 10 月 15 日，公司表示当前整体产销状况及经营状况良好，在手订单充足。 打造半导体功率器件全系列产品一站式供应，坚定推进汽车电子战略布局公司重点布局 AI、工控、光伏逆变、新能源汽车等应用领域。公司在 IGBT 模块市场份额快速提升，已逐步成为一家集芯片设计和模块封装的重要参与者。公司新能源汽车 PTC 用 1200V 系列单管大批量交付车企客户。针对光伏领域研制的1200V/160A、650V/400A、650V/450A、950V/600A 三电平 IGBT 模块成功投放市场。针对新能源汽车控制器应用，重点解决低电感封装、多芯片均流、铜线互连、银烧结等关键技术，研制出 750V/820A IGBT 模块、1200V/2mΩ三相桥 SiC 模块。公司持续增加对第三代半导体芯片行业的投入，打造半导体功率器件全系列产品的一站式供应。公司的 650V/1200V/1700V 的 SiC SBD 产品完成了 2A-60A 的全系列开发，在 SiC SBD 市场份额持续增加。自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家 Tier 1 和终端车企的测试及合作意向，计划于 2025 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。电子 | 分立器件Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2024-10-23)48.62 元交易数据总市值（百万元）26,417.57流通市值（百万元）26,359.23总股本（百万股）543.35流通股本（百万股）542.1512 个月价格区间50.39/33.89一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益22.48-1.224.77绝对收益46.611.8437.95分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC 执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn相关报告扬杰科技：“MCC+YJ”双品牌运作，车规SiC 模块已获合作意向-华金证券-电子-扬杰科技-公司快报 2024.4.22公司快报/分立器件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司坚定推进汽车电子战略布局。基于 Fabless 模式的 8/12 寸平台，N40V 系列产品已完成 0.48mR~7mR 系列化布局，顺利通过车规级可靠性验证，逐步通过多个大客户测试并进入批量阶段。N60V/N100V/N150V/P100V 已完成了车规级芯片系列化开发，多款产品实现量产。 投资建议：鉴于当前光伏市场需求存在一定不确定性，我们调整对公司原先的业绩预测。预计 2024 年至 2026 年，公司营收分别为 60.48/72.58/84.19 亿元(前值为65.24/80.12/91.17 亿元)，增速分别为 11.8%/20.0%/16.0%；归母净利润分别为9.46/11.51/13.65 亿 元 ( 前 值 为 10.46/13.08/15.73 亿 元 ) ， 增 速 分 别 为2.3%/21.8%/18.6%；PE 分别为 27.9/22.9/19.3。公司半导体硅材料、晶圆和功率器件三大板块协同发展，持续深化双品牌运作和海外战略布局，高毛利产品持续放量。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)5,4045,4106,0487,2588,419YoY(%)22.90.111.820.016.0归母净利润(百万元)1,0609249461,1511,365YoY(%)38.0-12.82.321.818.6毛利率(%)36.330.331.231.832.0EPS(摊薄/元)1.951.701.742.122.51ROE(%)17.310.610.111.312.2P/E(倍)24.928.627.922.919.3P/B(倍)4.33.23.02.72.5净利率(%)19.617.115.615.916.2数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/分立器件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产44616559782586649850营业收入54045410604872588419现金14573518433248845587营业成本34423773416149505725应收票据及应收账款12211528174118882121营业税金及附加1639364042预付账款11760335772营业费用171208230276320存货121