海外布局添动力，砥砺前行展新姿

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 22 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 当前价： 14.06 元 物产金轮（002722） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 海外布局添动力，砥砺前行展新姿 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.07 流通 A 股(亿股) 1.75 52 周内股价区间(元) 9.44-17.16 总市值(亿元) 29.05 总资产(亿元) 33.37 每股净资产(元) 12.29 相 关研究 [Table_Report] 1. 物产金轮（002722）：全球细分赛道冠军，背靠供应链巨头做优做强 (2023-11-08) [Table_Summary]  事件：物产金轮公布 2024年三季报。公司前三季度实现营业收入 19.53亿元，同比下滑 3.69%；归母净利润 1.13 亿元，同比上涨 26.82%。  背靠国内供应链龙头，不忘初心做大做强。公司是国内纺织器材领域唯一一家上市公司，领先的不锈钢装饰板加工服务商。2022年被世界 500强，国内供应链集成服务龙头，省属特大型国有控股上市公司物产中大成功收购。在母公司赋能下，公司归母净利保持良好增长，2023年同比增长 20.92%，2024年前三季度进一步增长 26.82%。  纺织行业基础稳固，随着市场需求回升，有望迎来积极发展。根据国家统计局数据，2024年 1-8月纺织业营业收入较去年同期增长 4.1%，利润总额同比增长14.7%，与纺织行业整体情况相比，棉纺行业表现偏弱，随着后续市场需求升级及国家相关政策效应持续释放，将为行业健康发展提供积极支撑。  不锈钢装饰材料内需看好以旧换新，外需关注补库下销售增长。根据国家统计局的数据，2024年上半年，限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长 3.1%，比上年同期加快 2.1%。根据奥维云网数据，2024年上半年冰箱线下市场高端品零售额占比达 42.1%，同比增长 2.2%，高端产品占比连续多年保持增长趋势。出口方面，根据海关总署数据，家用电器出口量同比增长 24.9%，其中冰箱出口量同比增长 25.6%。  海外布局添动力，公司海外收入占比持续提升。2024年上半年公司实现海外收入 1.03 亿元，同比增长 16.64%，实现毛利 0.3 亿元，同比增长 8.98%。未来公司将继续大力拓展海外市场，进一步提高出口业务销售占比。  盈利预测与投资建议：公司主要业务包括纺织梳理器、不锈钢装饰板的生产和销售，同时公司也持续推动特种钢丝、装备制造等高端制造业务的发展。当前公司募投项目高端特种钢丝项目正在加紧建设，预期项目落地后能够满足高端客户需求，进一步巩固市场地位。我们考虑到未来国内经济复苏，同时公司多举措布局海外市场，建议持续关注。  风险提示：主要原材料价格波动风险，国际宏观和地缘政治风险，人力资源流失和人力成本上升风险，母公司赋能不及预期及人员整合等经营管理风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2789.26 2719.27 2912.73 3169.37 增长率 -1.64% -2.51% 7.11% 8.81% 归属母公司净利润（百万元） 125.64 153.39 171.57 193.95 增长率 20.92% 22.08% 11.85% 13.05% 每股收益 EPS（元） 0.61 0.74 0.83 0.94 净资产收益率 ROE 4.99% 5.91% 6.27% 6.70% PE 23 19 17 15 PB 1.16 1.13 1.07 1.01 数据来源：Wind，西南证券 -33%-21%-10%2%13%25%23/1023/1224/224/424/624/824/10物产金轮 沪深300 物 产金轮（002722） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 主 营业务关键假设： 假设 1：不锈钢装饰板业务方面，随着我国电梯逐步走向海外，电梯销量与地产景气度之间关系走弱，同时家电以旧换新政策出台，利好家电需求释放，我们认为随着经济和消费的逐渐复苏，预计 2024/25/26 年公司不锈钢装饰板业务同比+1%、+8%、+10%。同时，随着产品结构的进一步优化，公司盈利逐步提升，因此预计 2024/25/26 年公司不锈钢装饰板业务毛利率分别为 8.6%、8.8%、9.1%。 假设 2：纺织梳理器材业务方面，上半年棉纺行业表现较弱，面临挑战，预计 2024 年相关业务有所下滑，但未来公司将继续发挥品牌优势，随着下游行业景气度不断提升和高端梳棉机的应用，预计 2024/25/26 年公司纺织梳理器材业务同比-2%、+7%、+8%，预计2024/25/26 年公司纺织梳理器材业务毛利率分别为 44.8%、45%、45.5%。 表 1：收入和成本预测 2023A 2024E 2025E 2026E 合计 营业收入（百万元） 2789.3 2719.3 2912.7 3169.4 YOY -1.6% -2.5% 7.1% 8.8% 营业成本（百万元） 2358.5 2282.4 2439.8 2645.8 毛利率 15.4% 16.1% 16.2% 16.5% 不锈钢装饰板业务 营业收入（百万元） 1953.4 1973.0 2130.8 2343.9 YOY -7.7% 1.0% 8.0% 10.0% 营业成本（百万元） 1791.2 1803.3 1943.3 2130.6 毛利率 8.3% 8.6% 8.8% 9.1% 纺织梳理器材业务 营业收入（百万元） 519.3 508.9 544.5 588.1 YOY 5.6% -2.0% 7.0% 8.0% 营业成本（百万元） 288.5 280.9 299.5 320.5 毛利率 44.5% 44.8% 45.0% 45.5% 其他 营业收入（百万元） 316.5 237.4 237.4 237.4 YOY 39.1% -25.0% 0.0% 0.0% 营业成本（百万元） 278.9 198.2 197.0 194.7 毛利率 11.9% 16.5% 17.0% 18.0% 数据来源：西南证券 基于上述假设和测算：预计 2024/25/26 年公司分别实现营业收入 27.2 亿元、29.1 亿元、31.7 亿元，同比分别-2.5%、+7.1%、+8.8%。预计公司 2024/25/26 年归母净利润分别为 1.5亿元、1.7 亿元、1.9 亿元，EPS 分别为 0.74 元、0.83 元、0.9