公司事件点评报告：回购专项贷款助力优化融资成本，回购方案稳步推进

2024 年 10 月 21 日 回购专项贷款助力优化融资成本，回购方案稳步推进 —牧原股份（002714.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 联系人：卫正 S1050124080020 weizheng2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-21 当前股价（元） 43.22 总市值（亿元） 2362 总股本（百万股） 5465 流通股本（百万股） 3811 52 周价格范围（元） 31.64-49.35 日均成交额（百万元） 1060.76 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《牧原股份（002714）：Q3 业绩增长预期兑现，养殖成本持续下探》2024-10-10 2、《牧原股份（002714）：业绩实现扭亏为盈，成本下降有望进一步 释放盈利空间》2024-08-04 2024 年 10 月 20 日，牧原股份发布关于签署《专项贷款合同》公告，近日与中信银行股份有限公司南阳分行签署《人民币股票回购/增持专项贷款合同》，中信银行将为公司提供24 亿元贷款资金专项用于公司股份回购。 投资要点 ▌ 专项贷款优化融资结构，短期释放资金流动性 牧原股份响应国家号召，签订股票回购增持再贷款合同，以年化利率 2.25%的低利率成本借入 24 亿元专项贷款，助力公司优化自身融资结构，降低融资平均成本。同时，该专项贷款资金遵循“专款专用，封闭运行”的原则，将全部运用于股票回购。本次公司股票回购方案原计划使用自有资金或自筹资金进行回购，低成本专项贷款大幅减轻了回购方案带给公司现金流和融资的压力，短期一年内一定程度上释放了公司资金的流动性，助力牧原能够使用更多资金专注于业务经营情况和业绩的提升。 ▌ 回购方案稳步推进，彰显长期发展信心 2024 年 9 月 26 日，牧原股份公布本次回购报告书，拟使用30-40 亿元，且回购价格不超过 58.60 元/股进行股份回购，回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划，彰显公司对于自身未来持续稳定发展的信心，同时进一步完善公司治理结构，构建长期激励与约束机制，调动员工积极性，助力长期经营目标的实现。本次回购方案稳步推进，10 月 18日实施了首次回购 240.38 万股，占当日总股本的 0.04%，成交总额为 1 亿元。目前，公司签订股份回购专项贷款，极大提升按计划完成本次回购方案的概率，提振市场对于牧原股份的信心。 ▌ Q3 业绩增长兑现，降本增效持续显现 牧原股份预计 2024 前三季度实现归母净利润 100-110 亿元，扣非后归母净利润 115-125 亿元，同比 2023 年同期都实现大幅扭亏。从经营数据看，生猪出栏量逐季增长的同时，产能也实现稳步增长。 Q3 单季度实现生猪出栏 1,775.6万头，季环比增长 8.4%；截至 2024 年 9 月底，公司能繁母-200204060(%)牧原股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 猪存栏数为 331.6 万头，同比 6 月底增加 0.7 万头，持续拓宽未来业绩增长空间。在成本端，公司降本增效工作成果持续显现，7、8 月养殖成本延续下探趋势，8 月份完全成本已下降至 13.7 元/公斤，月环比减少 0.1 元/公斤，主因饲料原材料价格的下降以及生产指标的持续改善。我们有信心公司目标 2024 年底完全成本下降至 13 元/公斤能够实现。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 1334.78、1520.08、1551.94 亿元，EPS 分别为 2.80、4.70、3.62 元，当前股价对应 PE 分别为 15.4、9.2、11.9 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；股份回购进展不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 110,861 133,478 152,008 155,194 增长率（%） -11.2% 20.4% 13.9% 2.1% 归母净利润（百万元） -4,263 15,289 25,667 19,808 增长率（%） -132.1% 67.9% -22.8% 摊薄每股收益（元） -0.78 2.80 4.70 3.62 ROE（%） -5.8% 17.7% 24.6% 17.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 19,429 15,903 14,894 17,568 应收款 472 731 833 850 存货 41,931 43,548 45,304 47,012 其他流动资产 1,751 2,691 3,061 3,125 流动资产合计 63,583 62,873 64,092 68,555 非流动资产: 金融类资产 21 21 21 21 固定资产 112,150 117,466 122,670 128,198 在建工程 2,308 5,385 8,308 10,646 无形资产 1,155 1,132 1,109 1,086 长期股权投资 719 719 719 719 其他非流动资产 15,489 15,489 15,489 15,489 非流动资产合计 131,822 140,191 148,295 156,139 资产总计 195,405 203,064 212,387 224,694 流动负债: 短期借款 46,929 36,929 26,929 26,929 应付账款、票据 25,977 31,105 32,360 33,580 其他流动负债 21,182 21,182 21,182 21,182 流动负债合计 94,659 89,948 81,304 82,542 非流动负债: 长期借款 19,070 19,070 19,070 19,070 其他非流动负债 7,639 7,639 7,639 7,639 非流动负债合计 26,709 26,709 26,709 26,709 负债合计 121,368 116,657 108,013 109,250 所有者权益 股本 5,465 5,465 5,465 5,465 股东权益 74,037 86,407 104,374 115,443 负债和所有者权益 195,405 203,064 212,387 224,694 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 -4168 15444 28519 23304 少数股东权益 95 154 2852 3496 折旧摊销 12682 5631 5896 6156 公允价值变动 0 -3 0 0 营运资