有色金属行业周报：氧化铝或维持偏强走势，关注铝产业链上游价值

2024 年 10 月 21 日 氧化铝或维持偏强走势，关注铝产业链上游价值 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 16.0 5.1 10.0 沪深 300 22.6 10.9 11.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：增量财政政策将陆续出台，工业金属价格有支撑》2024-10-15 2、《有色金属行业周报：海内外宏观政策刺激，铜铝价格持续走强》2024-10-01 3、《有色金属行业周报：降息 50BP略超预期，黄金表现强势》2024- 09-23 ▌黄金：多国央行官员表示将增持黄金储备，黄金仍存较大上涨动能 数据方面，美国 9 月零售销售环比+0.4%，预期+0.3%，前值+0.1%。美国 9 月营建许可环比-2.9%，预期-0.7%，前值+4.9%。美国 9 月新屋开工环比-0.5%，预期-0.4%，前值7.8%。 数据上来看，虽然 9 月零售销售环比略超预期增长，但是从零售销售月度同比来看，整体呈现下降趋势，且 9 月同比已经降至 1.74%，增速已经降至较低位置。 本周美联储官员发言整体偏鸽派。本周二美联储戴利表示，美联储货币政策仍然具有限制性，正在努力降低通胀；通胀和就业面临的风险目前处于平衡状态；劳动力市场不再是通胀的主要来源；美联储必须实现 2%的通胀目标，同时保持就业市场的充分就业；劳动力市场已降温，基本恢复到疫情前的正常水平；经济显然处于更好的状态，通胀大幅缓解。 美联储理事库格勒(Adriana Kugler)周二表示，她强烈支持美联储近期的降息举措，如果通胀如她预期继续缓解，她将支持进一步降息。库格勒表示：“虽然我认为重点仍应放在继续将通胀率推向 2%上，但我支持将注意力转移到联邦公开市场委员会(FOMC)双重使命中的实现就业最大化方面。” 此外她也说：“劳动力市场依然具有弹性，但我支持对 FOMC 的双重使命采取平衡的做法，以便我们能够在通胀方面继续取得进展，同时避免就业增长和经济扩张出现不受欢迎的放缓。” 本周多国官员公开表示支持继续增加黄金储备。各国央行购买黄金，是今年国际金价连创纪录新高背后的主要推动力之一。但以前，央行官员们很少会提前发出购买黄金的信号。不过本周一，墨西哥央行、蒙古央行和捷克央行的官员们纷纷公开为增加黄金储备的做法点赞。 我们认为各国央行持续增持黄金为黄金价格持续上涨打下坚实基础，叠加美联储持续降息的基本面支撑，黄金价格仍存较大上涨动能。 ▌铜、铝：氧化铝或维持偏强走势，关注铝产业链上游价值 国内宏观：中国 1 至 9 月社会融资规模增量 256600 亿人民-20-100102030(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 币，前值 219000 亿人民币。中国 1 至 9 月新增人民币贷款160200 亿人民币，前值 144300 亿人民币。中国 9 月 M2 货币供应同比+6.8%，前值+6.3%。中国 9 月进口同比(按美元计)+0.3%，前值+0.5%；中国 9 月出口同比(按美元计) +2.4%，前值+8.7%。中国 1 至 9 月全国房地产开发投资-10.1%，前值-10.2%。中国 9 月社会消费品零售总额同比3.2%，前值 2.1%。中国 9 月规模以上工业增加值同比 5.4%，前值 4.5%。。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9603 美元/吨，环比 10 月11 日-127 美元/吨，跌幅 1.31%。SHFE 铜收盘价 76980 元/吨，环比 10 月 11 日-280 元/吨，跌幅 0.36%。库存方面，LME 库存为 284200 吨（环比 10 月 11 日-8650 吨，同比+92350 吨）；COMEX 库存为 78465 吨（环比 10 月 11 日+1883吨，同比+54657 吨）；SHFE 库存为 168425 吨（环比 10 月11 日+11940 吨，同比+110202 吨）。三地合计库存 531090吨，环比 10 月 11 日+5173 吨，同比+257209 吨。2024 年 10月 17 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 22.92 万吨，环比 10月 10 日+2.56 万吨，同比+13.39 万吨。 中国铜精矿 TC 现货本周价格为 12.9 美元/干吨，环比+3.8美 元 / 干 吨 。 下 游 方 面 ， 国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为78.89%，环比+18.46pct；再铜制杆开工率为 24.12%，环比-1.59pct。本周是国庆假期结束之后的第二的礼拜，随着企业复工和铜价回落，精铜制杆开工率大幅反弹。 终端电线电缆企业反应需求相对疲软。据 SMM 统计，电线电缆的周度样本企业的订单表现涨跌互现，但普遍存在需求疲软的共识。企业反映订单稳定性较差，即便本周订单有所增加，但持续增长的可能性较小，对未来市场持谨慎态度。从行业来看，仅部分企业的电网和发电厂订单表现稳固，个别企业依靠这些订单积极排产；而民用订单表现不佳，几乎所有企业的民用类订单都同比下降。 目前供需双弱，铜价大概率维持震荡。我们认为国内冶炼厂受原料影响，后期供应有收缩预期。需求方面，短期铜价相对较高，需求有一定抑制，需要持续观察节后开工率回升情况。总结而言，供需双弱，铜价将保持当前价位震荡走势。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 20480 元/吨，环比 10 月11 日-290 元/吨，跌幅 1.40%。库存方面，本周 LME 铝库存为 760350 吨（环比 10 月 11 日-9925 吨，同比+269900吨）；国内上期所库存为 283210 吨（环比 10 月 11 日+2257吨，同比+172191 吨）；2024 年 10 月 8 日，SMM 国内社会铝库存为 65.6 万吨，环比-2.8 万吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 52.5%，环比-1.0pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 72.0%，环比+1.0pct。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 氧化铝价格或维持偏强走势。需求端，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，且部分企业存备库需求。而供应端，矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，氧化铝厂暂停焙烧以及检修事件时有发生，氧化铝新投产能短期内供应增量有限。整体看，基本面上，国内氧化铝现货供应仍然偏紧，价格上涨动力仍存。 四季度电解铝供需格局或偏紧缺。2024 年四季度国内早前技改停产产能将陆续恢复满产运行状态，叠加云南地区今年水电供给充沛，云南地区电解铝厂暂无减停产计划，2024 年四季度电解铝产量增速有望达 3.0%。SMM 预计 2024 年国内电解铝消费量增速为 4.7%左右，年末电解铝供需格局或持续偏紧缺。 全年