2023年三季报点评：2024Q3业绩符合预期，单季收入创历史新高

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 20 日公司研究评级：增持(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q3 业绩符合预期，单季收入创历史新高——福耀玻璃（600660）2023 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/18表现1M3M12M福耀玻璃13.2%19.5%54.4%沪深 30023.8%11.5%8.7%市场数据2024/10/18当前价格（元）58.6052 周价格区间（元）35.90-64.02总市值（百万）152,930.97流通市值（百万）117,375.00总股本（万股）260,974.35流通股本（万股）200,298.63日均成交额（百万）1,271.66近一月换手（%）1.10事件:福耀玻璃 2024 年 10 月 17 日发布 2024 年三季报：公司 2024Q3 实现营收 99.74 亿元，同比+13.41%；实现归母净利润 19.80 亿元，同比+53.54%；实现扣非后归母净利润 19.74 亿元，同比+55.56%。投资要点:收入端：24Q3 收入创新高，显著优于行业增速。2024 年 Q3，公司实现营收 99.74 亿元，同比+13.41%，环比+4.94%，创历史新高，我们认为主要系公司产品量价齐升，高附加值产品占比及整体 ASP提升。2024Q3，国内汽车产量同比-3.2%，全球汽车产量同环比下滑，公司收入表现显著优于行业增速。利润端：还原汇兑后利润同环比继续提升,盈利能力持续增强。2024Q3，公司归母净利润 19.80 亿元，同比+53.54%，环比-6.19%，汇兑损失 1.23 亿元，扣除汇兑损失影响后归母净利润 21.04 亿元，同比+35.4%，环比+3.3%，还原汇兑后归母净利润同环比继续提升。公司 2024Q3 实现毛利率 38.78%，同比+2.5pct，环比+1.1pct，实现净利率 19.86%，同比+5.2pct。我们认为公司盈利能力提升主要系：1）产品结构改善；2）提质增效；3）原材料纯碱价格和海运费均处于低位。盈利预测和投资评级我们认为，公司收入端持续增长确定性强（主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动），利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM 亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。当前纯碱和天然气价格处于低位，公司利润增长有望持续超越收入增长，且近年来公司资本开支增加，新产能有望于2025 年后投产，公司市占率提升速度有望超预期。我们预计公司2024-2026 年实现营业务收入 396.54/482.71/584.60 亿元，同比增速为 20%/22%/21%；实现归母净利润 76.97/89.00/106.53 亿元，同比增速 37%/16%/20%；EPS 为 2.95/3.41/4.08 元，对应当前股价的 PE 估值分别为 20/17/14 倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“增持”评级。风险提示原材料价格上涨；能源价格上涨；海运费上涨；市场证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2竞争加剧；客户拓展不及预期；SAM 整合进度不及预期；全球贸易环境的不确定性；汇率波动风险；现金分红不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）33161396544827158460增长率(%)18202221归母净利润（百万元）56297697890010653增长率(%)18371620摊薄每股收益（元）2.162.953.414.08ROE(%)18222223P/E17.3119.8717.1814.36P/B3.114.333.783.29P/S2.943.863.172.62EV/EBITDA10.6313.7711.349.28资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：福耀玻璃盈利预测表证券代码：600660股价：58.60投资评级：增持日期：2024/10/18财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE18%22%22%23%EPS2.162.953.414.08毛利率35%37%38%38%BVPS12.0413.5415.5017.82期间费率10%10%11%11%估值销售净利率17%19%18%18%P/E17.3119.8717.1814.36成长能力P/B3.114.333.783.29收入增长率18%20%22%21%P/S2.943.863.172.62利润增长率18%37%16%20%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.620.660.710.76营业收入33161396544827158460应收账款周转率5.355.475.905.89营业成本21424248343014436519存货周转率4.064.013.743.70营业税金及附加240278338409偿债能力销售费用1539170520762514资产负债率45%45%44%43%管理费用2486289535244268流动比2.221.921.972.09财务费用-687-646-246-196速动比1.821.491.521.61其他费用/（-收入）1403170520762514营业利润679191711048612548资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-75-120-20-20现金及现金等价物18524178472060625605利润总额671690511046612528应收款项74967710952011692所得税费用1087135815701879存货净额51447243887610854净利润56297693889610649其他流动资产2373248630423683少数股东损益0-4-4-4流动资产合计33536352864204451834归属于母公司净利润56297697890010653固定资产14955163311743618006在建工程4766885386827346现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他3191343138184324经营活动现金流7625102901133413063长期股权投资182182182182净利润56297697890010653资产总计56630640827216181691少数股东损益0-4-4-4短期借款5414541454145414折旧摊销2522256828563116应付款项5523565770348724公允价值变动2000合同负债979130915451754营运资金变动-807-942-1016-1310其他流动负债3187596373328914投资活动现金流-4449-8115-4221-2911流动负债合计1510318342213242