2024年三季报点评：24Q3业绩大超预期，归母净利润同增177%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 小商品城（600415.SH）2024 年三季报点评 24Q3 业绩大超预期，归母净利润同增 177% 2024 年 10 月 16 日 ➢ 业绩简述：公司 24Q1-3 实现营收 106.13 亿元/yoy+34.25%，归母净利润23.29 亿元/yoy+0.53%，扣非归母净利润 22.83 亿元/yoy+6.12%。其中 24Q3实现收入 38.47 亿元/yoy+40.17%，归母净利润 8.81 亿元/yoy+176.73%，扣非归母净利润 8.64 亿元/yoy+177.21%，主要是市场经营利润同比增加所致。24Q3 投资收益 1.38 亿元/yoy+168.40%，扣除投资收益后的归母净利润 7.43亿元/yoy+178.32%。 ➢ 24Q3 Chinagoods GMV 下滑 23%，Yiwupay 支付流水同比增长 515%。24Q3 主营业务利润约 9.94 亿元/yoy+108%+。24Q1-3，Chinagoods 平台GMV 超 608 亿元，同比增长超 16%，其中 24Q3 GMV 为 158 亿元，同比-23%，或因为与 1688、百度、京东等头部第三方平台聚力打造第四方服务平台，有所分流。24Q1-3“义支付 Yiwu Pay”新增跨境支付交易额超 200 亿人民币，同比增长超 770%，其中 24Q3 交易额约 80 亿元，同比增长 515%。 ➢ 净利率同比增长 11.3pct。盈利能力方面，24Q3 公司实现毛利率 30.10%/同比+9.54pct，23 年基数较低，此外 24 年新增的选位费以及涨租部分毛利率较高，归母净利率 22.90%/同比+11.30pct。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.98%/3.11%/0.17%/0.68%，分别变化-0.06/-1.09/-0.04/-0.67pct。 ➢ 义乌市出口高景气度延续，8 月出口额同比增长 10%。公司拥有义乌市最大的线下商品市场。24 年 1 至 8 月，义乌市进出口总值达 4440.6 亿元，同比增长 17.2%；其中出口 3935.8 亿元，同比增长 17.2%；进口 504.8 亿元，同比增长 17.3%，进出口、出口和进口值占全省份额分别为 12.7%、15.2%和 5.6%，占比分别提升 1.1、1.1 和 0.6 个百分点。8 月义乌市出口额 576 亿元，同比增长 10.1%，占全国出口额 2.62%，环比增长 0.38pct。1 至 8 月，义乌市通过市场采购贸易方式出口 3163.3 亿元，同比增长 21.8%，占义乌市出口总值的80.4%，拉动义乌市出口增长 16.8 个百分点；通过一般贸易进出口 1014.9 亿元，同比增长 6.0%。 ➢ 投资建议：公司收租主业基本盘稳定，另外通过新市场落地与涨租，量价齐升带来增量，①量：24 年二区东市场 3 层开放使用，新增商位 160 个，全球数贸中心预计在 25 年招商投用。②价：24-26 年计划每年涨租不低于 5%。除传统主业外，新业务想象空间大。我们预计 24-26 年公司实现归母净利润27.91/31.38/45.70 亿元，同比增长 4.3%/12.4%/45.6%，对应 10 月 15 日 PE为 23/20/14X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,300 13,616 17,037 20,779 增长率（%） 48.3 20.5 25.1 22.0 归属母公司股东净利润（百万元） 2,676 2,791 3,138 4,570 增长率（%） 142.3 4.3 12.4 45.6 每股收益（元） 0.49 0.51 0.57 0.83 PE 24 23 20 14 PB 3.6 3.2 2.9 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 15 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 11.54 元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： S0100524070009 邮箱： liuyanjing@mszq.com 相关研究 1.小商品城（600415.SH）2024 年中报点评：义乌小商品城市场繁荣依旧，主业利润持续增长-2024/08/16 2.小商品城（600415.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：打造优质贸易服务生态，1Q24 主业利润超预期-2024/04/17 3.小商品城（600415.SH）2023 年三季报点评：主业持续向好，三季度业绩符合预期-2023/10/20 4.小商品城（600415.SH）2023 年半年报点评：1H23 归母净利润同增 63.5%，数贸生态和履约业务不断完善-2023/08/20 5.小商品城（600415.SH）深度报告：打造“一带一路”出海生态圈，小商品城打开新成长空间-2023/04/29 小商品城(600415)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 11,300 13,616 17,037 20,779 成长能力（%） 营业成本 8,306 9,237 11,904 13,885 营业收入增长率 48.30 20.50 25.13 21.96 营业税金及附加 146 177 221 270 EBIT 增长率 691.47 62.33 15.79 42.60 销售费用 240 259 324 416 净利润增长率 142.25 4.27 12.44 45.64 管理费用 560 613 733 707 盈利能力（%） 研发费用 22 23 29 35 毛利率 26.50 32.16 30.13 33.18 EBIT 2,061 3,345 3,873 5,523 净利润率 23.68 20.49 18.42 21.99 财务费用 125 198 267 208 总资产收益率 ROA 7.39 7.70 8.40 11.39 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率 ROE 15.13 14.31 14.60 18.44 投资收益 1,068 136 85 62 偿债能力 营业利润 3,105 3,284 3,693 5,379 流动比率 0.48 0.44 0.49 0.78 营业外收支 103 2 2 2