银行：9月央行信贷收支表要点解读-补息整改余波渐平，贷款结构仍待改善

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 银行 2024 年 10 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《存款扰动偏短期，看好增量政策提振 需 求 — 9 月 金 融 数 据 点 评 》-2024.10.14 《理财净值回调有限，赎回压力偏短期—行业点评报告》-2024.10.10 《再论净息差的资本平衡点—行业深度报告》-2024.10.10 补息整改余波渐平，贷款结构仍待改善 ——9 月央行信贷收支表要点解读 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002  负债端：手工补息取消导致的“存款流出”基本已止住 （1）手工补息取消的影响基本消退。央行公布的信贷收支表来看，9 月大行存贷增速差收窄至-1.33%（8 月为-2.17%），已连续 3 个月收窄，中小行该指标亦环比收窄，我们认为手工补息取消后的“存款流出”现象已基本止住。再考虑到 9 月末 M1 当月值 2002 亿元，同比下降 857 亿元，同比下降规模不大，且 9月大行的单位活期、单位定期均实现单月正增长，也可初步印证我们的判断，即手工补息取消的影响基本消退。 （2）股市催化下的非银存款增长明显，但机构有所分化。9 月大行非银存款单月正增 1.17 万亿元，或主要由于 9 月底股市的催化。但中小行非银存款单月仍为负增，或主要由于大行的零售客群数量更大，且部分中小行缺少托管牌照。后续存款结构的调整需关注股市的持续性。  资产端：个人消费贷和票据为主要增长项 （1）零售：消费贷环比多增，但规模有限。9 月存款类金融机构的个人消费贷增长 1807 亿元，环比增长近 800 亿元，或主要受到股市的催化。但同比有所少增，或由于个人客户申请的单笔金额较小，且需要一定的审核时间，故违规进入股市的规模较小。 （2）对公：实体需求仍不足，票据为主要增长项。9 月存款类金融机构的对公短贷（不含票据）和对公中长贷同比均为少增，票据则同比增长（2023 年 9 月为-1500 亿元，2024 年 9 月为 686 亿元），实体需求仍不足，对公贷款结构未见明显改善。从机构分化来看，9 月大行的企业中长贷同比下降 5166 亿元，显著高于大于中小行（中小行同比下降 814 亿元），实体需求不足对大行扩表的影响形成较大掣肘。 此外，债券投资行为较为分化，大行配置盘为主而中小行更偏交易。9 月末债券投资余额为 8284 亿元，环比略有增长，而中小行债券投资余额仅 1102 亿元，环比下降超 8000 亿元。我们认为主要大行配置盘比例较大，9 月债市的波动对其影响较小，而中小银行更偏交易，债市波动下卖出部分债券止盈。  投资建议： 9 月央行信贷收支表反映银行负债端总体较稳定，负债成本的节约效应或持续释放，但信贷扩张仍较为乏力。我们看好增量财政政策对信贷的拉动，当下可重点评估两条逻辑：（1）低利率环境下盈利稳+分红高的银行投资价值凸显，受益标的农业银行；（2）若随着后续的政策落地，经济预期改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。此外持续看好上市银行核心资产的估值修复，受益标的招商银行、宁波银行。  风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 -24%-12%0%12%24%36%2023-102024-022024-06银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附图 1：9 月存贷增速差来看，大行和中小行均边际收窄（央行信贷收支表） 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：全国性大型银行包括四大行+交行+邮储+国开行，全国性中小银行指 2008 年末资产＜2 万亿的银行，包括股份行和城农商行等，下同） 附图 2：9 月大行单位活期、单位定期存款均为正增长（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 -0.80%-1.33%-1.99%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09存款yoy-贷款yoy：全国性中小型银行存款yoy-贷款yoy：全国性大型银行存款yoy-贷款yoy：四大行2024-0932,164 31,934 31,856 15,599 5,647 5,149 4,386 488 1,833 12 243 187 11,684 78 1,156 3,470 1,180 2024-0816,433 12,473 12,505 3,188 4,201 84 425 408 130 9,958 2,128 2,421 946 2024-074,231 777 912 397 2,423 1,744 2,065 1,629 1,569 2024-0625,749 17,551 17,722 11,935 6,168 2,912 1,884 3,803 259 3,643 538 1,226 4,244 3,945 2024-0515,072 6,575 6,489 1,014 84 3,402 926 10,760 86 2,054 167 5,605 2,203 2024-041,313 552 1,179 195 2,190 2,033 390 2,870 2024-0334,715 33,892 33,216 17,424 5,251 5,503 15,726 7,926 1,364 786 737 676 84 259 1,367 2024-028,770 14,209 14,418 15,240 1,490 7,657 107 828 89 529 9,810 897 722 387 2024-0129,382 35,605 35,345 14,032 4,328 5,498 864 19,424 4,014 5,646 981 897-635 -3,375 -2,201 -547 -770 -323 -2,200 -32 -1,209 -327 -5,545 -11,537 -11,532 -3,294 -5,307 -11,059 -7,036 -812 -455 -6 -1,013 -1,028 -2,602 -1