银行业2024年9月金融数据点评：政府债支撑社融，静待政策效果显现

银行 / 行业专题报告 / 2024.10.15 请阅读最后一页的重要声明！ 2024 年 9 月金融数据点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《政策力度超预期，基本面影响偏中性》 2024-09-25 2. 《2024年8月金融数据解读》 2024-09-18 3. 《10 月金融数据点评》 2023-11-14 政府债支撑社融，静待政策效果显现 核心观点 ❖ 事件：10 月 14 日，央行发布 2024 年 9 月金融统计数据。9 月新增社融37,634 亿元，同比少增 3,692 亿元；社融存量同比增长 8.0%，环比下降 0.1pct。 ❖ 社融增速持续磨底，政府债仍是主要支撑。9 月人民币贷款、直接融资、表外融资各项分别同比少增 5,627 亿元、多增 2,663 亿元、少增 1,297 亿元。信贷表现偏弱，但季末冲量下在当月口径有所恢复，具体表现为 9 月新增社融中人民币贷款占比环比+18pct 至 52%；政府债同比多增 5,437 亿元支撑社融，10 月 12 日财政部新闻发布会明确“较大规模增加债务额度”，后续财政政策仍具备发力空间，预计将持续支撑社融规模，但仍需关注后续政策落地情况。 ❖ 信贷需求整体不足，静待政策效果显现。居民端，短贷环比改善有限，中长贷承压。居民短贷同比少增 515 亿元，收入、就业预期承压下，居民消费意愿仍然不足。居民中长贷同比少增 3,170 亿元，中指研究院数据显示 9 月百强房企销售额同比下降 38.81%，拖累居民中长贷的增长。展望 10 月，一方面随存量个人房贷利率批量调整，提前还款情况有望得到缓解；另一方面 9 月 26日政治局会议定调“房地产市场止跌回稳”，国庆楼市已出现明显升温，有望支撑 10 月中长贷增长。此外，房价回稳叠加股市走强或产生财富效应，拉动零售信贷需求，但具体幅度仍需关注预期回暖的持续性。企业端，基数效应下票据冲量仍然明显。9 月企业短贷同比少增 1,086 亿元，票据融资同比多增2,186 亿元。季末冲量下票据在新增对公贷款中的占比由 8 月的 65%降至 9 月的 5%，但由于去年同期信贷投放较景气，票据融资基数低，影响了同比口径表现。中长贷同比少增 2,944 亿元，企业长期投资需求偏弱。 ❖ M2 增速有所回升，资金活化程度仍不足。M2-M1 剪刀差进一步走扩。9月 M2 同比+6.8%，环比上月+0.5pct，部分理财资金回流作为证券保证金计入了 M2。M1 同比-7.4%，环比上月-0.1pct，资金活化程度不足，金融“挤水分”的影响仍在持续。9 月新增人民币存款同比多增 15,000 亿元。结构上看，财政政策有所加力，财政存款减少 2,358 亿元，同比多减 231 亿元；非金融企业存款同比多增 5,690 亿元，手工补息治理或已至尾声；居民存款同比少增 3,316亿元，非银存款大幅多增 15,750 亿元，股市活跃下，“存款脱媒”趋势延续。 ❖ 投资建议： 9 月宏观基本面仍承压，但随 9 月下旬政策环境的调整，市场关注重点已落在后续财政政策力度及经济预期的改善上。银行股方面随政府化债持续推进，基本面有望持续稳健，短期根据财政端发力情况，选择经济复苏中更具弹性的标的；长期银行板块资金面持续受益，建议关注高股息个股。 ❖ 风险提示：政策力度不及预期、经济复苏不及预期、资产质量波动 -13%-6%1%8%16%23%银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 政府债支撑社融，信贷需求仍偏弱 ....................................................................................................... 3 1.1 社融增速持续磨底，直接融资仍是主要支撑 .................................................................................. 3 1.2 信贷需求整体不足，静待政策效果显现 .......................................................................................... 3 1.3 政府债支撑直接融资 .......................................................................................................................... 5 1.4 表外融资转为同比少增 ...................................................................................................................... 5 1.5 M2 增速有所回升，资金活化程度不足 ........................................................................................... 6 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 7 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 7 图 1. 社融当月新增及同比增速 ..................................................................................................................... 3 图 2. 社融结构（同比多增） ......................................................................................................................... 3 图 3. 信贷结构（同比多增） .........................................................................