中国太保(601601)2024年前三季度业绩预增点评：单Q3净利润增长约1.52倍

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 保险Ⅲ 2024 年 10 月 16 日 中国太保（601601）2024 年前三季度业绩预增点评 推荐 （维持） 单 Q3 净利润增长约 1.5-2 倍 目标价：42.98 元 当前价：37.45 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年前三季度业绩预增公告，经过初步测算，预计本公司 2024 年前三季度归属于母公司股东的净利润约 370 亿元到 394 亿元，与 2023 年同期相比，预计增加 139 亿元到 163 亿元，同比增加约 60%到 70%。 评论： ❖ 权益市场回暖，投资端驱动 Q3 单季度净利润增长约 1.5-2 倍。公司 2024 年前三季度归母净利润预计为 370-394 亿元，对应同比增速约为 60%-70%。单三季度来看，公司 2024Q3 实现归母净利润 119-143 亿元，对应同比增速约为 146%-196%，主要来自“924 行情”驱动资本市场回暖，权益配置显著实现了增厚投资受益的功能。 ❖ 24H1 增配核心权益，弹性特征在集团主体标的中占优。截至 2024H1，公司固收类资产占比较 23 年末-1.0pct 至 80.8%，其中债券+3.9pct 至 55.6%；权益类资产占比+0.3pct 至 15.8%，其中股票+0.6pct 至 9.0%，权益型基金-0.1pct 至2.2%。虽然中国太保核心权益配置比例在整体上市险企中处于居中水平，但需注意口径差异，太保和平安以纯权益型基金计算。在集团为上市主体的标的中，太保核心权益配置比例高于人保、平安，股票资产中 FVTPL 比例达到 79.2%，亦高于人保、平安，因此弹性特征也更为明显。 ❖ Q3 或能实现量价双驱。2024 年 1-8 月公司保费同比增长 4.1%，其中寿险同比+1.5%，产险同比+7.7%。单 Q3 逐月来看，7 月保费-5.1%，主要是寿险业务受高基数影响同比-12.8%，产险同比+6.0%；8 月保费呈现爆发增长（同比+31.6%），亦由寿险业务驱动，低基数叠加预定利率调整催化，寿险同比+53.0%，产险同比+9.5%；我们预计，9 月表现来看，整体保费增速保持平稳，其中寿险业务中分红险或有亮眼表现。合计来看，Q3 公司寿险业务或能实现量价双驱，产险业务预计 COR 受大灾影响的程度亦同比减小。 ❖ 投资建议：权益市场回暖催化，预计保险公司投资端均明显上行带动业绩增长，弹性股表现更为明显。除此之外，公司负债端表现亦有诸多亮点，产、寿基本面预计保持稳健增长。本轮权益市场回暖带来的投资改善超预期，我们上调公司 2024-2026 年 EPS 预测值为 4.4/4.6/4.6 元（原值 3.6/4.0/4.2 元），上调 2024 年 PEV 目标值为 0.7x，对应 2024 年目标价为 42.98 元，维持“推荐”评级。 ❖ 风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 323945 367860 388730 403668 同比增速(%) -2.5 13.6 5.7 3.8 归母净利润(百万) 27257 42425 43939 44414 同比增速(%) -27.1 55.6 3.6 1.1 每股盈利(元) 2.8 4.4 4.6 4.6 市盈率(倍) 13.2 8.5 8.2 8.1 市净率(倍) 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 10 月 15 日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 962,034.15 已上市流通股(万股) 684,504.15 总市值(亿元) 3,602.82 流通市值(亿元) 2,563.47 资产负债率(%) 88.50 每股净资产(元) 27.79 12 个月内最高/最低价 40.76/21.79 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《中国太保（601601）2024 年中报点评：净利润超预期高增，产险 COR 全面优化》 2024-08-30 《中国太保（601601）2024 年一季报点评：代理人渠道驱动 NBV 高增，净利润超预期》 2024-04-27 《中国太保（601601）2023 年报点评：银保助力NBV 稳增，产险增速跑赢同业》 2024-03-31 -27%-4%19%42%23/1023/1224/0324/0524/0824/102023-10-16~2024-10-15中国太保沪深300华创证券研究所 中国太保（601601）2024 年前三季度业绩预增点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 资产 一、营业总收入 323,945 367,860 388,730 403,668 货币资金 31,455 34,601 37,715 40,732 保险服务收入 266,167 276,814 290,654 308,094 衍生金融工具 17 19 20 22 利息收入 58,262 50,574 55,367 60,061 买入返售金融资产 2,808 3,089 3,367 3,636 投资收益 7,053 14,462 17,954 10,741 定期存款 165,501 182,051 198,436 214,311 其中：对联营企业和合营企业的投资（损失）/收益 -386 421 442 464 金融投资： 2,009,336 2,210,270 2,409,194 2,601,929 其他收益 251 264 277 291 交易性金融资产 581,602 639,762 697,341 753,128 公允价值变动损失 -11,712 21,785 20,353 20,150 债权投资 82,334 90,567 98,718 106,616 汇兑收益 159 32 - - 其他债权投资 1,247,435 1,372,179 1,495,675 1,615,329 其他业务收入 3,742 3,929 4,126 4,332 其他权益工具投资 97,965 107,762 117,460 126,857 资产处置收益 23