中国建筑(601668)基本面稳健，积极增持彰显价值

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中国建筑 (601668 CH) 基本面稳健，积极增持彰显价值 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 8.99 2024 年 10 月 16 日│中国内地 建筑施工 拟实施增持计划，或率先尝试新工具，维持“买入”评级 公司 10 月 15 日公告，控股股东中建集团拟于未来 12 个月内以集中竞价方式增持公司股份，金额不低于 6 亿，不超过 12 亿。我们认为公司以往增持更多在市场表现较弱时提振信心，本轮增持则是在公司市场表现较好的背景下启动（年初至今股价涨幅 36%，9 月至今涨幅 16%），具有重要代表意义，彰显发展信心的同时，积极响应破净修复政策，公告中尚未明确资金来源，或有可能率先尝试回购增持再贷款等新工具。我们维持公司 24-26 年归母净利润预测 575/609/640 亿。采用分部估值法，可比建筑/地产公司 24 年 PE均值为 4.9/10.4x，认可给予公司 24 年 407.7 亿建筑净利/167.5 亿地产净利4.9/10.4xPE，目标价 8.99 元（前值 7.94 元），维持“买入”评级。 1-9 月建筑新签订单稳健增长，同比+7.9% 公司 1-9 月新签建筑合同 2.99 万亿，同比+7.9%，其中新签房建/基建20011/9763 亿，同比+0.9%/+35.9%。9 月单月新签建筑合同 3691 亿，高基数下同比-3.45%，23 年 9 月同比+27.9%，其中房建 2447 亿，同比-3.66%；新签基建 1236 亿，同比-3.21%。从实物量来看，1-9 月房建新开工面积 21114万㎡，同比-17.2%，竣工面积 13439 万㎡，同比-5.1%，其中 9 月新开工2019 万㎡，高基数效应下，同环比-64.1%/+4.7%，竣工 1440 万㎡，同环比-56.3%/-31.4%。 9 月公司地产销售面积表现优于行业，彰显龙头优势 9 月地产行业销售仍在磨底，根据亿翰智库监测的 40 城数据，9 月商品住宅销售面积 1088.3 万㎡，同比-24.9%，环比+3.1%。公司 1-9 月新签合约销售额 2605 亿元，同比-21.9%，销售面积 945 万㎡，同比-28.9%，其中 9月销售额 202 亿元，同环比-35.3%/+4.3%，销售面积 135 万㎡，同环比-4.3%/+55.2%，公司销售面积情况优于行业表现，体现龙头竞争优势。公司 9 月新购置土地储备 56 万㎡，同比-85 万㎡，环比+46 万㎡。 政策积极发力，基本面和估值有望双重修复 9 月 24 日以来，政策端积极发力，释放稳增长、稳市场、稳预期等强烈信号，化债力度加码，我们认为稳增长促投资有利于建筑企业需求改善，化债则有利于建筑企业修复资产负债表。同时中长期政策持续引导破净修复，从“中特估”概念提出到“市值管理纳入负责人考核”到 9 月 24 日证监会提出“破净企业披露估值提升计划”，细化要求逐步明确，有望驱动企业层面从经营改善和市场手段双重维度落实行动。截至 10 月 15 日，公司 PB(lf)约 0.59x，23 年股息率 4.36%，兼具 PB 修复空间和良好股息回报率。 风险提示：房稳增长政策低于预期，地产/工程增速不及预期。 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 龚劼 SAC No. S0570519110002 SFC No. BHG354 gongjie@htsc.com +(86) 21 2897 2095 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 8.99 收盘价 (人民币 截至 10 月 15 日) 6.23 市值 (人民币百万) 259,232 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,217 52 周价格范围 (人民币) 4.61-6.39 BVPS (人民币) 10.71 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 2,055,052 2,265,529 2,419,658 2,581,675 2,704,989 +/-% 8.66 10.24 6.80 6.70 4.78 归属母公司净利润 (人民币百万) 50,950 54,264 57,519 60,909 64,004 +/-% (0.89) 6.50 6.00 5.89 5.08 EPS (人民币，最新摊薄) 1.22 1.30 1.38 1.46 1.54 ROE (%) 10.17 10.06 9.78 9.52 9.22 PE (倍) 5.09 4.78 4.51 4.26 4.05 PB (倍) 0.67 0.61 0.55 0.50 0.45 EV EBITDA (倍) 7.55 7.95 8.39 8.06 7.82 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (13)(3)81929Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)中国建筑沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中国建筑 (601668 CH) 图表1： 可比公司估值表（2024/10/15） 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 证券代码 证券名称 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E A 股地产 600325 CH 华发集团 188 0.67 0.68 0.74 0.79 10.21 10.01 9.23 8.67 600048 CH 保利地产 1,308 1.01 1.01 1.07 1.15 10.84 10.84 10.19 9.48 平均 10.53 10.43 9.71 9.08 A 股工程 601186 CH 中国铁建 1,253 1.92 1.88 1.96 2.05 4.80 4.90 4.71 4.51 601390 CH 中国中铁 1,616 1.35 1.32 1.37 1.42 4.83 4.94 4.78 4.58 平均 4.81 4.92 4.75 4.54 601668 CH 中国建筑 2,592 1.30 1.38 1.46 1.54 4.78 4.51 4.