银行行业9月社融金融数据点评：9月融资延续弱需求，迎政策密集发力

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：9 月融资延续弱需求，迎政策密集发力 ——9 月社融金融数据点评 2024 年 10 月 15 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：10 月 14 日，中国人民银行发布 9 月社融金融数据。9 月社融新增 3.76万亿，同比少增 3722 亿；存量社融增速 8.0%，环比下降 0.1pct；9 月人民币贷款新增 1.59 万亿，同比少增 7200 亿；人民币贷款同比增速 8.1%，环比下降0.4pct；M1增速环比下降0.1pct 至-7.4%；M2 增速环比提升0.5pct至6.8%。 点评： 社融：政府债发行提速为主要支撑，贷款投放仍然偏弱。9 月社融新增 3.76万亿，同比少增 3722 亿；存量社融增速 8.0%，环比小幅下降 0.1pct。结构上，新增社融主要贡献来自政府债发行、人民币贷款。（1）政府债：9 月政府债发行提速，当月新增 1.54 万亿，同比多增 5433 亿。（2）贷款：社融口径人民币贷款新增 1.97 万亿，同比少增 5639 亿，显示实体需求仍偏弱。（3）表外融资：合计新增 1712 亿，同比少增 1295 亿。（4）直接融资：企业债券和股票融资仍偏弱。企业债券净减少 1911 亿，同比少增 2465 亿；股票净融资 128 亿，同比少增 198 亿。展望全年，考虑到政府债发行提速以及去年四季度基数不高，社融增速有望平稳于 8%。 信贷：9 月人民币贷款同比少增 7200 亿，居民企业需求仍然偏弱。9 月金融数据口径人民币贷款新增 1.59 万亿，同比少增 7200 亿。分部门来看：（1）居民部门消费、购房意愿仍然低迷，融资需求较弱。9 月住户贷款新增 5000 亿，同比少增 3585 亿。其中，住户短贷、中长贷分别新增 2700 亿、2300 亿，同比少增 515 亿、3170 亿。反映在房价尚未止跌企稳、就业收入预期偏弱的情况下，居民部门消费、购房意愿仍然低迷，融资需求较弱。据央行数据，9 月新发放个人住房贷款利率环比 8 月下降 3bp 至 3.32%。往后看，9 月末央行推出降息、降存量房贷利率等一揽子政策，预计在存量与新增按揭利差压缩之后，居民提前还贷或边际放缓。（2）对公短贷、中长贷均同比少增，关注后续中长期贷款投放。9 月企业贷款新增 1.49 万亿，同比少增 1934 亿。其中，企业短贷、中长贷分别新增 4600 亿、9600 亿，同比少增 1086 亿、2944 亿；票据融资新增 686 亿，同比多增 2186 亿。往后看，在完成全年经济目标要求下，政府债发行和实物工作量有望进一步提速，配套中长期贷款或同比多增。 M1 降幅环比进一步扩大，存款定期化趋势延续。9 月 M1 同比下降 7.4%，增速连续 6 个月下滑，降幅较 8 月扩大 0.1pct，显示实体经营活力仍待修复。M2 同比增 6.8%，增速环比提高 0.5pct。9 月居民存款新增 2.2 万亿，同比少增 3316 亿；非银机构存款新增 9100 亿，同比多增 1.58 万亿。从 M2-M1 剪刀差环比走扩来看，存款仍然存在定期化趋势。 投资建议：9 月社融信贷数据延续前几个月表现，指向实体有效融资需求不足、资金活跃度不高。9 月底以来，一揽子稳增长政策陆续推出。就银行基本面而言：规模方面，在新一轮稳增长政策发力带动下，银行特别是国有行信贷增速有望企稳回升；息差方面，本轮降息及降存量房贷利率后，银行资产收益率进一步承压、短期息差仍然承压；资产质量方面，新一轮宽松政策聚焦化解地方债务风险、地产风险，将推动银行资产质量预期改善。 未来 3-6 个月行业大事： 10 月：上市银行披露三季报 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 48 1.06% 行业市值(亿元) 130328.14 14.11% 流通市值(亿元) 89110.48 11.99% 行业平均市盈率 6.28 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -22.9%-11.4%0.0%11.4%22.9%34.3%10/161/154/157/1510/14银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：9 月融资延续弱需求，迎政策密集发力——9 月社融金融数据点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 建议继续关注两条主线：（1）在当前财政、货币政策持续加大力度的趋势下，看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行。包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。（2）考虑包括险资、养老金等中长线资金增配权益、广谱利率仍处于下行通道，中长期维度看好高股息资产配置价值，重点关注国有大行。财政计划增发特别国债补充国有大行核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 东兴证券行业报告 银行行业：9 月融资延续弱需求，迎政策密集发力——9 月社融金融数据点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：9 月末社融存量增速为 8%，增速环比下降 0.1pct 图2：9 月社融新增 3.76 万亿，同比少增 3722 亿 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图3：9 月末 M2、M1 分别同比+6.8%、-7.4% 图4：9 月新增人民币贷款 1.59 万亿，同比少增 7200 亿 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图5：9 月新增人民币存款 3.74 万亿，同比多增 1.5 万亿 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 6%8%10%12%14%16%18/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0524/08社融存量同比增速（剔除政府债）社融存量同比增速(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000Sep-23Sep-24-8.0-4.00.04.08.012.016.0Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24M2同比M1同比