公司点评：延续8月修复势头，9月销量同环比回升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 14 日公司研究评级：增持(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn[Table_Title]延续 8 月修复势头，9 月销量同环比回升——宇通客车（600066）公司点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/11表现1M3M12M宇通客车22.0%5.4%107.2%沪深 30022.0%12.1%6.0%市场数据2024/10/11当前价格（元）25.8852 周价格区间（元）12.36-30.05总市值（百万）57,296.75流通市值（百万）57,296.75总股本（万股）221,393.92流通股本（万股）221,393.92日均成交额（百万）717.38近一月换手（%）1.61相关报告《宇通客车（600066）公司点评：8 月销量环比回升，季节性波动得到修复（增持）*商用车*戴畅》——2024-09-09《宇通客车（600066）2024 年中报点评：销量+结构向上双击，2024Q2 业绩表现亮眼（增持）*商用车*戴畅》——2024-08-28《宇通客车（600066）公司点评：7 月销量季节性波动，全年销售景气依然可期（增持）*商用车*戴畅》——2024-08-08《宇通客车（600066）公司动态研究：宇通客车单事件:2024 年 10 月 9 日，宇通客车发布 2024 年 9 月产销数据：公司 2024 年9 月实现客车产量 3878 辆，同比+13.82%，实现客车销量 3788 辆，同比+6.20%。投资要点:9 月销量同环比提升，三季度情况持续改善。2024 年 9 月公司实现客车销量 3788 辆，同比+6.2%，环比+3.8%，其中大、中、轻型客车销量分别为 1871/1480/437 辆，同比-11.2%/+47.9%/-4.8%。对比7 月、8 月情况，公司三季度销量得到持续改善。2024 年 1~9 月，公司累计销量达到 31346 辆，同比+19.3%，销量表现向上，我们认为公司全年总销量和出口销量景气依然可期，四季度有望延续增长态势。三季度获得政府补助，有望影响归母净利润 0.34 亿元。2024 年 10月 9 日，公司发布公告，三季度收到各项政府补助 0.46 亿元，有望影响公司当季度归母净利润 0.34 亿元。盈利预测和投资评级公司是领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望呈现增长态势，同时国内客车销量有望恢复向上，公司销售总量和结构有望持续改善。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 330.12、350.40、384.20 亿元，同比增速为 22%、6%、10%；实现归母净利润 32.96、38.74、44.70亿元，同比增速 81%、18%、15%；EPS 为 1.49、1.75、2.02 元，对应当前股价的 PE 估值分别为 17、15、13 倍，维持“增持”评级。风险提示海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2车盈利复盘与展望（增持）*商用车*戴畅》——2024-07-10《宇通客车（600066）点评报告：6 月销量环比提升，2024H1 销量实现高增长（增持）*商用车*戴畅》——2024-07-07[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）27042330123504038420增长率(%)2422610归母净利润（百万元）1817329638744470增长率(%)139811815摊薄每股收益（元）0.821.491.752.02ROE(%)13232628P/E16.1617.3914.7912.82P/B2.114.073.853.54P/S1.081.741.641.49EV/EBITDA7.669.857.896.45资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：宇通客车盈利预测表证券代码：600066股价：25.88投资评级：增持日期：2024/10/11财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE13%23%26%28%EPS0.821.491.752.02毛利率26%27%28%28%BVPS6.296.376.727.31期间费率10%10%9%9%估值销售净利率7%10%11%12%P/E16.1617.3914.7912.82成长能力P/B2.114.073.853.54收入增长率24%22%6%10%P/S1.081.741.641.49利润增长率139%81%18%15%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.891.031.051.10营业收入27042330123504038420应收账款周转率6.718.008.579.00营业成本20106239752537727692存货周转率4.275.466.678.01营业税金及附加328330350384偿债能力销售费用1955264124532613资产负债率54%57%55%55%管理费用719759771768流动比1.431.391.481.54财务费用-86-10-2231速动比0.880.931.061.15其他费用/（-收入）1568178318221921营业利润2036373043845057资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支42555现金及现金等价物653489861086212895利润总额2078373543895062应收款项4215462442135029所得税费用239430505582存货净额4513427433323583净利润1840330638844480其他流动资产4352439243484629少数股东损益22101010流动资产合计19614222772275526136归属于母公司净利润1817329638744470固定资产4172404737433253在建工程19014711796现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他6232614760866021经营活动现金流4717640859086167长期股权投资650750850950净利润1817329638744470资产总计30857333673355136455少数股东损益22101010短期借款0000折旧摊销73289110321215应付款项7143897383689478公允价值变动1000合同负债2473263725382769营运资金变动12812111793222其他流动负债4068439945044736投资活动现金流-3174-634-632-633流动负债合计1368416009