有色金属周报：国内外政策共振，商品价格继续上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20241013 国内外政策共振，商品价格继续上行 2024 年 10 月 13 日 ➢ 本周（10/4-10/11）上证综指下跌 3.56%，沪深 300 指数下跌 3.25%，SW 有色指数下跌 6.60%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.63%，COMEX 白银上涨 3.25%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.27%、-0.63%、+2.55%、-0.40%、+2.37%、-0.15%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.86%、-1.01%、-3.75%、+19.59%、+13.26%、+0.46%。 ➢ 工业金属：美国经济数据韧性较强，国内宏观情绪较节前降温，但周六的财政政策超预期，工业金属价格偏强运行。核心观点：美国 9 月非农数据超预期增长，CPI 录得2.4%，经济韧劲较强，PPI 数据低于预期使得降息预期有所增强；国内宏观情绪较节前降温，但政策亦逐步落地，同时周六财政政策也值得期待，金属价格仍偏强运行。铜方面，供应端，本周进口铜矿 TC 均价小幅上涨 1.66 美元/吨至 8.13 美元/吨；需求端，国内主要精铜杆企业国庆期间开工率降至 55.88%，节后第一周（10.04-10.10）上升至60.43%，受假期影响，本周开工率仍未达正常水平，预计下周开工率将进一步回升。铝方面，供应端，本周国内电解铝运行产能维持抬升状态，国内运行总产能达 4151 万吨附近；需求端，节后铝价强势反弹对建材等下游开工有所抑制，但工业材及板带消费尚可，国庆节后铝锭累库仅 1.9 万吨，累库量为近 5 年最低，月内有望保持下降趋势。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：价格冲高回落，下游对高点位价格持谨慎态度，预计锂价仍将震荡运行。核心观点：锂价受宏观政策利好情绪驱动上行，并带动矿端提价，但下游对高点位价格持观望态度，致价格冲高后回落，预计后续锂价仍将震荡运行。锂方面，宏观政策利好驱动锂盐厂提价，部分下游材料厂仍有刚需采买需求致锂价上行，但下游对高点位价格持谨慎态度，锂价上行不畅，冲高回落，预计锂价仍将震荡运行。钴方面，市场开工率仍维持偏低，多数企业处于去库状态，下游采买意愿均维持弱势，预计钴价仍偏弱运行。镍方面，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，伦镍表现致镍价成本支撑较强，多数镍盐厂成本倒挂，镍盐价格上涨，但九月初下游企业的备库透支了十月对镍盐的需求，预计涨幅不大，或将震荡运行。重点推荐：中矿资源、藏格矿业、永兴材料、华友钴业。 ➢ 贵金属：美国通胀数据低于预期，金价仍将震荡上行。美国 9 月非农就业增加 25.4 万人，预期 15 万人，8 月和 7 月就业合计上修 7.2 万人，明显缓解劳动力市场过快降温担忧。9 月 PPI 数据低于预期， 11 月降息预期提升，贵金属价格得意支撑，同时全球多数央行的降息前景以及避险买需仍然对金价形成有力支撑。从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高。重点推荐：中金黄金、山金国际、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金、万国黄金集团，关注中国黄金国际，白银标的关注兴业银锡、盛达资源 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 17.24 0.80 1.12 1.37 22 15 13 推荐 603993.SH 洛阳钼业 8.05 0.38 0.53 0.69 21 15 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 14.57 1.14 1.40 1.58 13 10 9 推荐 603799.SH 华友钴业 28.06 2.05 2.14 2.79 14 13 10 推荐 002738.SZ 中矿资源 32.45 3.15 1.21 1.37 10 27 24 推荐 002756.SZ 永兴材料 35.94 6.33 2.17 2.22 6 17 16 推荐 603979.SH 金诚信 43.60 1.71 2.35 3.18 25 19 14 推荐 601168.SH 西部矿业 17.84 1.17 1.54 1.77 15 12 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 6.25 0.48 0.61 0.61 13 10 10 推荐 600547.SH 山东黄金 27.39 0.42 0.68 0.95 65 40 29 推荐 600489.SH 中金黄金 14.14 0.61 0.84 0.94 23 17 15 推荐 600988.SH 赤峰黄金 18.18 0.49 0.98 1.16 37 19 16 推荐 000975.SZ 山金国际 17.54 0.51 0.73 0.89 34 24 20 推荐 1818.HK 招金矿业 13.10 0.21 0.38 0.57 62 34 23 推荐 002155.SZ 湖南黄金 16.12 0.41 0.76 0.89 39 21 18 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 10 月 11 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.30），中国有色矿业和招金矿业为港币 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 相关研究 1.海外黄金股观察系列之一：巴里克黄金：历史积淀，资源底蕴熠熠金辉-2024/10/11 2.有色金属周报 20240929：国内外宏观共振，看好金属价格上行-2024/09/29 3.真“锂”探寻系列 13：澳矿 24Q2 跟踪：成本考验开启，静待资源端出清信号-2024/09/24 4.电解铝行业深度报告：重视铝土矿资源属性-2024/09/23 5.有色金属周报 20240922：降息落地，金属价格普涨-2024/09/22 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 ...........