电力设备与新能源行业Q3前瞻：旺季量增，盈利逐步企稳

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 Q3 前瞻：旺季量增，盈利逐步企稳 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 陈爽 SAC No. S0570524040001 chenshuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 周敦伟 SAC No. S0570522120001 SFC No. BVE697 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 10 月 11 日│中国内地 动态点评 Q3 旺季效应驱动量环比增长，盈利能力逐步企稳 新能源车：Q3 终端整车销量和锂电产业链排产量均环比增加，且集中度进一步提升，电池龙头盈利能力或稳中有升。光伏：国内需求环比持平或微降，海外环比增加，产业链盈利有望见底企稳。风电：海风项目稳步推进，海外订单落地，出货放量有望带来盈利改善。储能：旺季驱动 Q3 出货环比提升，大储盈利能力或稳中有升，户储逆变器或相对稳定。 锂电：需求旺季驱动量增，各环节盈利分化 根据乘联会，Q3 国内新能源乘用车批发量达 322.5 万辆，环比+21.1%，根据鑫椤锂电，主要电池厂 Q3 排产环比增速达 10.6%，电池排产增速低于车的销量增速，主要系 PHEV 占比提升导致单车带电量下降。电池企业龙头排产增速高于行业平均增速，行业集中度进一步提升。锂电材料大部分环节盈利能力环比稳定，隔膜降价压力较大环比或有下滑，电池环节部分产能利用率提升有望带来盈利改善。 光伏：需求侧高景气，主产业链与辅材盈利分化 终端需求方面，根据国家能源局，8 月我国光伏新增装机 16.46GW，同/环比+2.9%/-21.8%，主要系分布式光伏开发、并网环节收紧，我们预计 Q3 新增装机环比持平或微降；亚非拉新兴市场光储平价拉动需求有望高增，美国9 月降息或将推动地面电站需求释放。量方面，Q3 主产业链及辅材排产环比持平或下降，龙头与二三线企业开工率继续分化。盈利能力方面，Q3 主产业链价格基本见底企稳，维持亏现金或亏利润水平，存货跌价损失影响有望明显降低，盈利能力或将环比改善；辅材受主链压力传导，盈利能力或有所恶化，胶膜和玻璃环节成本曲线陡峭，龙头优势显著。 风电：海风稳步推进，盈利有望环比改善 根据国家能源局，7-8 月风电新增装机 7.77GW，同比+31%，主要系陆上风电建设规模同比上升。随着项目审批、航道冲突等问题逐步解决，广东、江苏重点海上风电项目持续推进，或将带动产业链出货放量。盈利能力方面，Q3 陆风中标均价逐步企稳，整机厂盈利能力有望环比改善；零部件原材料钢价同环比回落，叠加海外订单持续落地推动出货放量，塔桩、铸锻件环节盈利能力或将环比提升。 储能：量增利稳，大储和户储龙头业绩均有望环比增长 根 据 CNESA 和 储 能 与 电 力 市 场 ， 我 国 7-8 月 新 增 装 机 量 达5.23GW/13.26GWh ， 同 比 +86%/+118% ， Q3招 中 标 规 模 达7.43GW/16.35GWh，我们预计 Q3 装机同比高增，美国 7-8 月装机规模受高利率与装机节奏影响同比略有下滑，美国 9 月降息或将推动美国大储需求加速释放。Q3 大储集成商和 PCS 龙头或受益于海外占比提升，盈利能力稳中有升。欧洲户储去库接近尾声，同时亚非拉新兴市场接力，户储逆变器Q3 出货量预计环比增长，盈利能力稳定。 风险提示：新能源车需求低于预期，竞争加剧盈利能力低于预期；光伏装机不及预期；储能装机量不及预期。 (29)(19)(9)111Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 覆盖公司 3Q24 盈利预测（亿元） 子行业 股票代码 股票名称 归母净利 3Q24E 3Q23 yoy 9M24E 9M23 yoy 新能车 300750 CH 宁德时代 145.00 104.28 39.05% 373.65 311.45 19.97% 300014 CH 亿纬锂能 10.90 12.73 -14.41% 32.27 34.24 -5.76% 002709 CH 天赐材料 1.20 4.63 -74.10% 3.58 17.52 -79.59% 300037 CH 新宙邦 2.85 2.80 1.65% 7.01 7.97 -12.09% 001301 CH 尚太科技 2.30 1.63 40.75% 5.87 5.68 3.28% 002850 CH 科达利 3.35 2.86 17.05% 9.83 7.95 23.66% 301031 CH 中熔电气 0.45 0.29 57.41% 1.10 0.85 29.19% 688612 CH 威迈斯 0.90 0.76 18.07% 3.06 2.88 6.14% 002824 CH 和胜股份 0.60 0.52 16.10% 0.90 1.05 -14.27% 工控 300124 CH 汇川技术 14.00 12.42 12.68% 35.18 33.19 5.99% 002851 CH 麦格米特 1.50 0.93 61.34% 4.65 4.83 -3.74% 600885 CH 宏发股份 4.90 3.62 35.26% 13.34 10.68 24.90% 603728 CH 鸣志电器 0.32 0.31 4.36% 0.72 0.84 -14.20% 机器人 300660 CH 江苏雷利 1.00 0.85 18.12% 2.72 2.52 7.83% 储能 688063 CH 派能科技 0.27 -0.38 170.48% 0.47 6.55 -92.84% 300274 CH 阳光电源 32.50 28.69 13.28% 82.09 72.23 13.65% 688390 CH 固德威 0.10 1.52 -93.42% -0.14 8.93 -101.55% 300763 CH 锦浪科技 4.01 1.24 222.56% 7.53 7.52 0.23% 605117 CH 德业股份 10.50 3.05 244.65% 22.86 15.68 45.75% 300827 CH 上能电气 1.40 0.73 90.97% 3.01 2.08 44.25% 300693 CH 盛弘股份 1.30 0.92 41.85% 3.11 2.73 14.06% 光伏