交通运输行业专题研究：看好航空盈利改善，油运需求向好

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 看好航空盈利改善，油运需求向好 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 耿岱琳 联系人 SAC No. S0570124070117 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中远海能 600026 CH 15.80 买入 中远海能 1138 HK 13.00 买入 嘉友国际 603871 CH 17.78 买入 极兔速递-W 1519 HK 12.40 买入 招商公路 001965 CH 12.00 买入 招商轮船 601872 CH 10.30 买入 东航物流 601156 CH 20.60 买入 中国国航 601111 CH 10.45 买入 中国国航 753 HK 7.90 买入 南方航空 600029 CH 8.70 买入 中国南方航空股份 1055 HK 6.30 买入 中国东航 600115 CH 6.35 买入 铁龙物流 600125 CH 7.44 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 1 月 05 日│中国内地 专题研究 持续看好航空盈利改善，委内瑞拉局势升级利好油运 展望 1 月，步入客货淡季。分板块来看：1）航空机场：空客新订单不改行业供给低增速趋势，需求稳步增长叠加油汇利好，行业收益水平有望持续改善。2）航运港口：委内瑞拉局势升级推升合规市场油运需求，有望催化 1月油运运价同环比上涨；集运或环比涨价，但同比下滑；干散运价/港口吞吐量或季节性回落，但同比增长。3）物流快递：1 月件量在高基数下或承压，价格端短期缺乏上涨动力。4）公路铁路：旅游客流支撑客运高景气，但运煤需求偏弱拖累货运景气。我们持续推荐航空/油运板块，及部分成长和高股息个股：中国国航 A/H，中国东航 A，中国南航 A/H，中远海能 A/H，招商轮船，极兔速递，东航物流，嘉友国际，铁龙物流，招商公路。 航空：空客新订单不改低供给趋势；机场：关注免税客单价提升节奏 11 月下旬开始票价同比涨幅回落，据航班管家，第 47-52 周（11/17-12/28）国内经济舱含油均价同比基本持平。另外部分航司公告下一轮空客订单，不过考虑此轮订单于 28 年开始经 5 年交付，我们认为是我国航司正常发展和替换机队的需求，并不改行业供给低增速趋势。往后展望，我们预计 26E/27E行业供给增速为 4.4%/4.2%，需求稳步随经济增长，叠加“反内卷”，我们认为行业收益水平有望持续改善，同时油汇有望降低成本压力，共同改善航司盈利。春运票价数据有望催化新一轮行情。机场方面，上海机场/首都机场新一轮免税协议更新后，或对运营方存在激励，需关注客单价提升节奏。 航运：12 月油运/干散季节性回落，集运环比上涨；港口吞吐量向好 12 月：1）油运：市场高景气，运价同比上涨，环比因圣诞及新年季节性淡季，小幅回落。2）干散：受益于铁矿石/煤炭等需求向好，运价同比上行。3）集运：因年末欧线长协谈判窗口期，船公司推涨运价。12 月欧美线运价环比上涨，但同比仍大幅下滑，主因上年同期高基数。4）港口：11 月吞吐量同环比增速向好。展望 1 月：1）油运受委内瑞拉局势升级影响，运价有望受事件性催化，同环比上涨；2）干散受淡季影响，运价环比或小幅回落，同比有望增长；集运因涨价，运价环比或上涨，但同比下滑；港口吞吐量环比或季节性回落，同比有望保持增长。 物流：快递旺季件量弱；航空货运价格强势；大宗供应链景气向好 1）快递：件量端，旺季件量同比增速放缓，主因电商大促日常化、电商经营成本增加与国补高基数。价格端，11 月价格同比降幅持平，“反内卷”与旺季共振。企业层面，快递涨价主要压制低价商品包裹量，头部企业件量份额相对受益。2）跨境物流：11 月下旬开始 TAC-浦东出港指数同比转正，旺季运价表现较为强势。嘉友国际全资子公司获中非发展基金投资，非洲跨境多式联运网络有望加速布局。3）大宗供应链：政策端鼓励氧化铝、铜冶炼等行业的龙头企业兼并重组，有望改善供需格局与行业盈利。 公路铁路：旅游客流支撑客运高景气，货运需求偏弱 公路货运景气度边际回落，客运出行意愿较强。据交通运输部，10 月/11 月/12 月高速公路货车通行量同比+0.8%/+2.6%/-1.0%，高基数叠加运煤需求偏弱，12 月货运景气度回落。25 年 10 月/11 月高速公路及普通国省干线小客车人员出行量同比+1.9%/+5.4%，11 月自驾出行意愿较强或因多地中小学试行秋假。展望 1 月，春季行情或推升风险偏好，防御性板块风格不占优。强劲的旅游客流支撑铁路客运高景气。铁总大力发展物流总包，但在煤炭弱需求背景下，市场培育、让利引流措施可能使得铁路增量不增利。铁路设备持续升级，我们继续看好铁路集装箱渗透率提高。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (7)1101826Jan-25May-25Sep-25Dec-25(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 航空：新订单不改供给低增速趋势，关注春运数据催化 .............................................................................................. 4 机场：关注免税客单价提升节奏 ................................................................................................................................... 7 航运：12 月油运高位震荡，集运/干散延续环比上涨态势 .......................................................................................