交通运输行业：元旦假期低基数，出行同比较快增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 元旦假期低基数，出行同比较快增长 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 耿岱琳 联系人 SAC No. S0570124070117 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 华夏航空 002928 CH 15.30 买入 春秋航空 601021 CH 75.50 买入 中国国航 601111 CH 10.45 买入 中国国航 753 HK 7.90 买入 吉祥航空 603885 CH 16.20 买入 南方航空 600029 CH 8.70 买入 中国南方航空股份 1055 HK 6.30 买入 中国东航 600115 CH 6.35 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 1 月 05 日│中国内地 动态点评 根据交通部数据，2026 年元旦假期（2026/1/1-1/3）全社会跨区域人员流动量达 5.95 亿人次，日均 1.98 亿人次，日均同比增长 19.62%。同比增速较大，或由于 2025 年元旦假期仅一天，形成较低出行需求基数。分出行方式来看，铁路同比增速最高，达到 52.6%，假期天数同比拉长对其影响最为明显，增速快于非营业性小客车的 14.6%（元旦假期高速正常收费）、民航的10.4%（三天假期对长距离出行刺激效果较弱）和营业性城际巴士的 20.8%。在银发经济、出入境旅游、公商务回暖等因素刺激下，我们看好 26 年出行需求增长，关注供给增速受限、票价和盈利弹性有望释放的航空板块。 民航：客流稳步提升，票价出现回升趋势 据交通部，元旦假期民航客运量累计 588 万人次，日均 196 万人次，同比增长 10.4%，相比 25 年中秋国庆假期的 3.4%有所加速，体现 25 年元旦 1天假期的低基数效应。另外 26 年元旦假期相比 24 年元旦假期（同为 3 天）复合增速为 6.4%，复合增速较为稳健。票价方面，根据航班管家数据，民航国内经济舱平均票价达 684.6 元（含税），相比 24 年下降 8.3%，同比25 年增长 9.8%，票价在低基数下呈现回升趋势。 公路：客流同比提升，营业性客车增速更快 据交通部，元旦假期期间全国公路人员流动量累计 5.4 亿人次，日均 1.8 亿人次，同比增长 15.7%，其中非营业性小客车（私家车）日均客运量同比增长 14.6%，公路营业性客运量（城际巴士）日均同比增长 20.8%，增速相比 25 年中秋国庆假期的 7.1%和 2.9%提升同样较为明显。另外或由于元旦期间正常缴纳高速通行费，公路营业性城际巴士较自驾出行增速更快。 铁路：出行高景气，短途出行需求旺盛 元旦假期延续 25 年以来旅游客流强、短途出行需求旺盛的趋势，且低基数效应较为明显。据交通部，元旦假期期间铁路客运量预计 4809 万人次，日均 1603 万人次，同比增长 52.7％，相比 24 年元旦假期（同为 3 天）复合增速为 4.5%。假期前一天（12 月 31 日）、首日与末日铁路客流旺盛，分别为 1668 万、1221 万和 1731 万人次，同比增长 60.0%、67.9%、76.1%，短途出行需求旺盛，“请三休八”进一步提振出行需求。 投资结论 26 年交运出行链首推航空板块。短期关注 26 年春运数据表现；中长期由于受制于上游产能，飞机引进增速较低，且飞机日利用率已基本恢复，行业供给增速或将保持低位，推动景气改善，并有望传导至票价提升。同时油价和美元兑人民币汇率趋势性利好，有望降低成本压力，共同改善航司盈利。 风险提示：经济增长与出行需求低于预期；油汇风险；竞争恶化。 (7)1101826Jan-25May-25Sep-25Dec-25(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 华夏航空 002928 CH 买入 11.05 15.30 14,125 0.21 0.54 0.85 0.98 52.71 20.28 13.00 11.25 春秋航空 601021 CH 买入 59.50 75.50 58,211 2.32 2.30 3.11 3.66 25.61 25.89 19.10 16.26 中国国航 601111 CH 买入 9.37 10.45 163,492 -0.01 0.03 0.40 0.55 -626.41 303.66 23.54 17.02 中国国航 753 HK 买入 7.11 7.90 124,058 -0.01 0.03 0.40 0.55 -438.09 208.12 16.13 11.66 吉祥航空 603885 CH 买入 14.88 16.20 32,498 0.42 0.50 0.90 1.11 35.54 29.58 16.53 13.45 南方航空 600029 CH 买入 8.01 8.70 145,149 -0.09 0.04 0.33 0.47 -85.58 226.05 24.00 16.96 中国南方航空股份 1055 HK 买入 5.86 6.30 106,189 -0.10 0.04 0.33 0.47 -54.22 149.37 15.86 11.20 中国东航 600115 CH 买入 6.00 6.35 132,526 -0.19 0.03 0.27 0.36 -31.65 173.86 22.55 16.67 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 华夏航空 (002928 CH) 公司公布 9M25 业绩：收入 57.34 亿元，同增 11.2%；归母净利润 6.20 亿元，同增 102.2%。其中三季度公司实现收入 21.24 亿元，同增 9.3%；归母净利润 3.69 亿元，同增 31.6