赛力斯(601127)2024Q3业绩预告点评：业绩超预期，盈利能力持续向好

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛力斯（601127） 2024Q3 业绩预告点评：业绩超预期，盈利能力持续向好 2024 年 10 月 11 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孟璐 执业证书：S0600524100001 mengl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 92.20 一年最低/最高价 54.60/106.66 市净率(倍) 10.51 流通A股市值(百万元) 139,201.92 总市值(百万元) 139,201.92 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.77 资产负债率(%,LF) 89.02 总股本(百万股) 1,509.78 流通 A 股(百万股) 1,509.78 相关研究 《赛力斯(601127)：2024 年半年报点评：毛利率表现超预期，购买引望股权正式落地》 2024-08-27 《赛力斯(601127)：2024 年半年度业绩预盈公告点评：业绩符合预期，盈利改善明显》 2024-07-10 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 34105 35842 150644 179233 206966 同比（%） 104.00 5.09 320.30 18.98 15.47 归母净利润（百万元） (3832) (2450) 5990 9755 15430 同比（%） - - - 62.86 58.17 EPS-最新摊薄（元/股） (2.54) (1.62) 3.97 6.46 10.22 P/E（现价&最新摊薄） - - 20.24 12.43 7.86 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公告：公司预计 2024 年前三季度实现营业收入 1,030.0 亿元到 1,100.0 亿元，同比+518%~+559%。公司预计 2024 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为 35.0 亿元到 41.0 亿元。公司预计 2024 年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 32.0 亿元到 38.0 亿元。2024Q3 单季度营收中值为 415 亿元，同环比分别+ 634.0%/+7.7%；Q3 单季度归母净利润中值为 21.75 亿元，环比+54.8%（2023Q3 为-9.5 亿元）；Q3 单季度扣非归母净利润为 20.63 亿元，环比+55.9%（2023Q3 为-11.3 亿元）。 ◼ Q3 业绩表现超预期，问界销量环比持续提升。1）营收层面：量增下营收环比改善明显。24Q3 赛力斯公告口径销量 13.36 万辆，同环比+199.6%/+9.8%，其中问界品牌交付（乘联会口径+公众号口径）11.01 万辆，同环比+677.5%/+11.6%。ASP 由于 M9 交付占比由 Q2 49%降低至Q3 45%随之下滑至 31.03 万元（包含非问界车型口径），同环比+145.0%/-1.9%。2）净利润：合并报表口径单车盈利 1.63 万元，环比+41%。净利率为 5.25%，同环比分别+22.1/+1.6pct，环比改善明显，主要原因为公司回收子公司股权&规模效应下公司毛利率/费用率环比均有一定改善。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于公司在售车型订单&交付表现较佳，同时公司于 8 月公告收购控股子公司赛力斯汽车少数股东金新基金持有的赛力斯汽车 19.36%股权，进一步提升公司利润水平。此外公司入股引望有望增厚公司投资收益，我们上调公司 2024/2025/2026 年归母净利润预期至 59.9/97.6/154.3 亿元（原为 49.0/76.4/114.5 亿元），对应 PE 为 20/12/8x。维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期等 -15%-8%-1%6%13%20%27%34%41%48%55%2023/10/112024/2/92024/6/92024/10/8赛力斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 赛力斯三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 26,117 136,417 221,708 275,066 营业总收入 35,842 150,644 179,233 206,966 货币资金及交易性金融资产 14,295 76,974 145,633 190,058 营业成本(含金融类) 32,119 110,601 131,935 150,632 经营性应收款项 4,516 22,569 33,151 31,326 税金及附加 904 4,037 4,803 5,547 存货 3,529 22,172 25,071 33,109 销售费用 5,465 21,618 24,734 26,906 合同资产 320 1,347 1,602 1,850 管理费用 1,653 2,542 2,688 3,104 其他流动资产 3,457 13,356 16,251 18,723 研发费用 1,696 6,544 6,811 7,451 非流动资产 25,128 27,669 30,209 32,819 财务费用 (16) 305 (162) (689) 长期股权投资 2,042 2,042 2,042 2,042 加:其他收益 548 1,658 1,658 1,658 固定资产及使用权资产 10,730 10,838 10,862 10,921 投资净收益 1,789 45 500 800 在建工程 195 72 31 7 公允价值变动 22 (130) (140) (150) 无形资产 9,544 12,179 14,813 17,447 减值损失 (506) (301) (317) (357) 商誉 47 29 11 13 资产处置收益 133 75 90 124 长期待摊费用 153 144 135 125 营业利润 (3,994) 6,345 10,214 16,090 其他非流动资产 2,416 2,366 2,315 2,264 营业外净收支 (87) 15 (4) 25 资产总计 51,245 164,086 251,917 307,885 利润总额 (4,081) 6,360 10,210 16,115 流动负债 37,576 137,660 177,736 216,199 减:所得税 76 121 255 371 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,931