公用事业行业跟踪周报：重视商业航天特燃特气价值长期提升，国家级零碳园区建设名单公布

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 重视商业航天特燃特气价值长期提升，国家级零碳园区建设名单公布 2026 年 01 月 05 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《25M11 全社会用电同比+6.2%，促进光热发电规模化发展》 2025-12-29 《气温预期上调美国气价回落、库存提取欧洲气价微增，25M11 国内用气需求边际改善》 2025-12-29 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）重视商业航天特燃特气价值长期提升，重点推荐九丰能源。2025 年 12 月 23 日，九丰能源发布《关于海南商业航天发射场特燃特气配套项目的实施进展公告（三）》。公司深度卡位海南商发保供发射。海南商发一期特燃特气供应项目 2025 年已投产，服务 1/2 号发射台，供应火箭发射液氢、高纯液态甲烷、液氧、液氮和氦气等产品，截至 2025/12/31 已供应 8 次发射，供应包括长征八号遥六、长征八号甲、长征十二号。二期拟投资 3 亿元，包括液氮、液氧、绿氢、氦气、氪气、氙气、轻烃、航天煤油等相关特燃特气生产及储运装置。发射场地扩张，战略合作火箭公司，份额有望提升。公司海南商发示范效应凸显，作为国内首个商业航天特气配套项目，其成功运营为公司拓展其他发射基地提供模板。公司已拓展山东海阳东方航天港、甘肃酒泉卫星发射中心等其他商业航天基地的特燃特气合作。此外，公司多次与火箭公司多次签署相关特燃特气供气服务协议，打造九丰“航天特气”专业品牌。火箭可回收与燃料路线转型，特燃特气价值量长期提升。我们预计随着火箭进入可回收时代，经济性逐步体现。发射成本下行，特燃特气供应环节需求刚性且价值占比提升。液态甲烷路线有望逐步成为主流工艺路线，单次价值量有望提升。2）国家级零碳园区建设名单第一批公布。首批名单涉及 52 个园区，国家发改委、工信部、能源局要求，按照国家级零碳园区指标要求扎实编制建设方案，统筹优化能源供给消费，加强源荷匹配，规划重点任务和基础设施工程，合理设定推进时序，尽快形成实物工作量，尽早达到国家级零碳园区目标要求。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 11 月全国平均电网代购电价同比下降 2%环比+2.8%。煤价：截至 2025/12/31，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 678 元/吨，周环比下跌 3 元。水情：截至 2025/12/31，三峡水库站水位 170.59 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 170.68 米、158.08 米、167.25 米、168.09 米，蓄水水位正常。2025/12/26，三峡水库站入库流量 6000 立方米/秒，同比减少 27.0%，三峡水库站出库流量6590 立方米/秒，同比减少 5.3%。用电量：2025M1-11 全社会用电量 9.46万亿千瓦时（同比+5.2%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.3%、+3.7%、+8.5%、+7.1%。发电量：2025年 M1-11 累计发电量 8.86 万亿千瓦时（同比+2.4%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-0.7%、+2.7%、+8.1%、+9.6%、+24.8%。 装机容量：2025M1-11新增装机容量，火电新增7752万千瓦（同比+63.4%），水电新增 912 万千瓦（同比-8.6%），核电新增 153 万千瓦，风电新增8250 万千瓦（同比+59.4%），光伏新增 27489 万千瓦（同比+33.2%）。 ◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际 H】【华电国际 H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至 2025 年已连续四年核准 10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。5）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被 RWA、电力现货交易赋能价值重估。建议关注【南网能源】【朗新集团】【特锐德】【盛弘股份】等。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%2025/1/62025/5/52025/9/12025/12/29公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025M1-11 全社会用电量同比+5.2%，增速稳健 ...................................................... 5 2.2. 发电：2025 M1-11 发电量同比+2.4%，火电、水电偏弱 ..................................................... 6 2.3. 电价：25 年 11 月电网代购电价同比下降、环比提升 .......................................................... 7 2.4. 火电：动力煤港口价同比-11.37%，周环比-0.44% ............................................................... 9 2.5. 水电：2025 年 12 月 31 日，三峡入库/出库流量同比-27%/-5.3% ..................................... 10 2.